安信证券程定华短期内没有大行情题材轮动为主

　　安信证券公司首席策略分析师程定华 11月25日在研报中称，由于盈利和利率的走向偏负面，短期内指数并不具备行情大幅启动的条件，市场仍然以题材轮动为主。程定华建议在行业配置上以防御性行业为主，可关注白酒、食品饮料、医药、农业、通信和电力等行业。

　　程定华称，房产销售出现下滑的迹象，30个大中城市商品房成交量在11月上、中旬大部分出现环比下降。以30个城市的总量计算，上周销量环比下降9%。一线城市和二线城市的降幅比较大，分别下滑了18%和9%。三线城市的销量较为平稳，只环比下降了1%。总体的商品房成交量从10月底已开始下滑。“我们关注最新的房地产销售情况，如果下降的趋势延续，对地产上下游产业链，以至投资和消费都造成负面影响。”

　　程定华认为，虽然反映短期资金成本的票据回购和银行间拆借利率没有大幅飙升，但是各个期限的国债收益率仍然维持在一个比较高的水平。三年期和五年期的国债收益率在上周都在4.5%左右，而十年期的国债收益率更加攀升至4.7%，达到2007、2008年时的高位。除了国债收益率，企业债与国债之间的信用利差也在最近半个月内上升，反映出“非标”高息产品对配置于传统产品资金的虹吸效应以及整体社会资金成本的上升。如果利率中枢持续抬高，将会制约投资意欲和企业的盈利水平。而信用利差提升预示风险偏好在短期内有可能回落。财政部公布了国有企业前10个月的效益指标，如果以月度的数据观测，国有企业的利润率从8月份的高点开始下降。负债率水平10月份在65.34%左右，从6、7月份的低点缓慢上升。“由于盈利和利率的走向偏负面，我们认为在短期内指数并不具备行情大幅启动的条件，市场仍然以题材轮动为主。我们对市场保持谨慎，在行业配置上以防御性行业为主，建议关注白酒、食品饮料、医药、农业、通信和电力等行业。”程定华说。

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　　冲高回落 震荡仍是主基调

　　25日沪深两市盘初较弱，盘中在保险、券商板块走强带领下，多数行业板块止跌回升，沪指扭转跌势并收复2200点。但午后金融板块集体回落，加之石化双雄颓势加重，两市股指双双回落，多头拱手交出2200点。对此，接受记者采访的分析师表示，年底资金紧张，再加上2200点上方筹码堆积较多是大盘呈现弱震荡的关键，但随着改革政策的持续推进，后市难形成深度杀跌行情，结构性行情仍将明显。

　　市场出现分化

　　华西证券分析师蒋竞松在接受记者采访时表示，“年关之前，市场走势会出现明显的分化，一方面缘于资金面紧张，另一方面，因为改革政策并不是对所有行业有形成利好，有部分企业会受到冲击，有部分企业会受益。”

　　蒋竞松认为，从盘面上看，个股行情明显。25日虽然跌停家数只有两家，涨停家数有20只以上，意味着紧张的资金在年底会更加谨慎的选择标的。预计大盘在年底前将继续呈现弱震荡的行情，未来不会有大幅杀跌的走势，市场底部在改革的大背景下会逐步抬高。

　　开源证券分析师田渭东表示，之前市场的上涨缘由就是改革，未来的经济体制改革，将继续给市场带来正面预期，但是改革是一个系统性的渐进过程，不可能一蹴而就。通过全方位改革，长期来说，会带来中国社会持续发展的希望，短期来说，各改革领域可能会带来改革阵痛，调结构、去产能以及政绩考核与GDP脱钩，甚至可能短期造成经济增速下滑。体现在各行业领域的业绩上，短期可能还会出现市场预估值下降的局面。因此，市场短期的快速上涨，隐含一定的风险因素。

　　恒泰证券表示，未来流动性格局不容乐观，预计隔夜SHIBOR利率或持续在高位运行，而银行间市场的紧张局面传导至实体经济层面的概率正在加大。在年底，再度爆发“钱荒”的风险不得不防，虽然紧张程度可能不及6月，但影响仍不容忽视。短期来看，经历上周改革预期的“靴子落地”后，改革议题要继续在市场发力，必须尽快在“落实”层面给力，但如市场传闻作为全面统筹改革落地的“全面深化改革领导小组”未能像市场期待的那样尽早露出庐山真面目，则流动性收紧的风险将逐渐占据行情的主导。

　　个股机会依然众多

　　由于年底是个股性的结构性行情，蒋竞松认为，投资者应该把握确定性的机会：一是，受益政策改革的板块，比如上海自贸区，因为上海是首个试点地方，因此在政策上肯定会受到较大优惠，二是，业绩确定性的公司。资金的眼光最终会放在有业绩的公司上，预计汽车、家电、食品、医药等公司有不错的业绩。

　　另外，国信证券分析师郦彬认为，在十八届三中全会决议发布后，相关部委均开始出台相应的政策实施细则，仅近期就有央行、证监会、发改委、财政部、人社部等部门发布相关领域的改革方向及具体举措，内容涉及到单独二胎政策，不动产登记，IPO制度设计等等。后续预计会有更多的政策细则出台。值得注意的是，改革对不同板块影响差别明显。建立不动产记体系首次从设想成为现实，对地产板块有比较明显的负面影响；而国安委的设立以及单独二胎政策出台，则对军工以及婴幼品市场有明显提振。本周随着东海防空识别区的设立，预计军工题材会继续活跃。（金融投资报）