暗“牛”涌动A股奏响三大乐章

　　昨日是11月最后的一个交易日，沪深两市指数在两连阳之后呈现出休整态势，两市指数均以小星线收盘。但大盘并没影响市场的热情，30多只个股涨停说明热度依旧高涨。回顾11月的整体行情，也正如昨日市场的表现一般：指数在纠结中缓慢前行，而热点题材的轮动则暗流涌动。如果把A股的11月行情看成一部交响乐，那么三大乐章则分别以不同的旋律，为投资者演绎了一曲由改革推动的“春之声”。

　　第一乐章：

　　大盘低吟浅唱

　　主旋律：指数与热点的纠结

　　从11月走势看，沪深两市大盘先抑后扬，月未则呈现为高位盘整。最终，沪指以2220.5点收盘，月涨幅为3.68%。

　　纵观整个11月，大盘指数大部分时间依然是不温不火的“脾气”，但是热点轮动的格局却在不断升级。从月初的2140点到月未攻下2200点大关，沪市指数低吟浅唱的背后却是热点的遍地开花。从自贸区题材股到土地流转、油改、医改概念，再到军工、券商、保险等蓝筹板块……热点题材的频繁轮动不仅给投资者送来了“希望”，也给大盘注入了热情，一场先于大盘的“暗牛”行情呼之欲出。

　　“应该说牛市早已经来了，三中全会只是推动了牛市的进程而已。”英大证券研究所所长李大霄在接受商报记者采访时表示，牛市早已启动。“沪深300(股吧)估值在10倍以下，再看美股标普500则在15倍左右，差距在逐渐放大。从AH股溢价水平来看，溢价率已经创下2011年以来的新低，再次从股市绝对低点来看，估值水平已经低过1664点的水平，PE或者PB均处低位。”李大霄说，估值水平是牛熊转换的基础，“估值处于低位”则是每一个牛市起点的共同特征。

　　协奏曲：国际市场涨声一片

　　正如李大霄所言，与涨声一片的国际市场相比，酝酿之中的A股市场已成为了洼地。本周，各大指数集体狂欢。11月26日，道琼斯工业指数(股吧)创下16120.25的收盘新高，该指数今年以来已经创出了40多次新高。同时，纳斯达克指数也突破4000点，创下4045点的年内新高。当日，中国的香港恒生指数也在盘中也突破24000点，创出年内新高。随后，东京股市于11月28日大幅走高，日经225种股票平均价格指数比前一个交易日上涨1.8%，报收15727.12点，创近六年来收盘新高。同时，韩国综合股价指数收市上涨0.84%，报2045.77点，为连续第五天走高，创10月30日以来最高收盘点位。

　　国际市场水涨船高，也突现了A股的吸引力。美国沃顿商学院著名教授杰里米·西格尔就表示，上证综指的估值“非常具有吸引力”。富达中国特殊情况投资信托基金的掌门人、英国资深基金经理人安东尼-波顿更是高调表示，十八届三中全会出台的改革方案将成为吸引海外资金回流的催化剂。有着“香港股神”之称的中国高增长集团首席经济学家曹仁超便放言称：A股离见底已经不远，股指有机会上涨100%。

　　第二乐章：改革唱响春之声

　　主旋律：注册制领衔A股改革

　　十八届三中全会的召开及其通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》为资本市场送来了强劲的暖风。证监会主席肖钢指出，《决定》为资本市场改革发展指明了方向，资本市场将迎来新一轮难得的发展机遇。

　　随后，各部委则陆续对其所涉改革内容给予了诠释，本月也成为了A股市场的政策“蜜月期”。在各项新政中，“推进股票发行注册制改革”则成为了引领A股改革的核心。对此，中国证监会主席肖钢解读称：股票发行注册制改革是资本市场“牵一发而动全身”的改革，但注册制不是登记生效制。随后，证监会新闻发言人指出，注册制改革需三方面工作齐头并进，一是切实落实以信息披露为中心的改革理念，二是推动监管转型，三是把加强监管执法作为市场化改革的法制保障。

　　注册制定调IPO发行的方向，而另外几项新政则将引来资本活水。本周一，保监会副主席陈文辉表示，险资股权投资比例有望从10%放开到30%。“此举一旦落实，将有望为A股市场带来1.88万亿元左右的长期投资资金。”申银万国重庆首席投资顾问谭飞认为，此举对于稳定A股市场的资金面、树立市场长线投资理念都有积极的意义。

　　本周二，中国人民银行行长周小川在某论坛上发表讲话时指出，中国将加快实现人民币资本项目可兑换，并进一步扩大合格境内机构投资者和合格境外机构投资者的主体资格，增加投资额度。条件成熟时要取消对QDII和QFII资格额度审批。“政策放开对市场将是一个重大机会。”重庆阳光私募第一管理人、穿石投资董事长蔡生俭向记者表示，QFII主体资格的扩大、投资额度的增加，不仅会引入更多的资金活水，还将加大引入国际上相对成熟的机构投资者，对于稳定A股市场有着比较好的示范效应。

　　除了上述政策和导向之外，央行副行长易纲指出，实现人民币在经常项目和资本项目下可兑换，是金融开放的重要内容。而“金改”的推进则将同时为实体经济和A股市场注入正能量。昨日，证监会关于支持银行发行优先股的表态则成为了A股市场最为重磅的“利好”，其中直接受益的银行板块更是迎来了普涨。

　　协奏曲：国内外机构齐声唱多

　　改革春风吹进了A股市场，也吹进了国内外机构投资者的心里。国际投行高盛率先对中国股市改口唱多，在其发布的研究报告中，高盛不仅上调中国2014年国内生产总值增长预期至7.8%，同时还将中国股市评级从中性上调至超配。高盛分析师称，中国支持促进改革势头，使周边国家受益。按美元计，这些市场2014年总回报率将为15%至23%。

　　不只是高盛，美国新兴市场基金研究公司在最新发布的周度资金流向报告中表示，近期全球市场对中国股市的积极情绪已经明显升温，该机构监测的中国股票型基金在最近8周中有7周实现“净吸金”。

　　在唱多的同时，海外资金也在积极做多。上市公司三季报十大流通股东榜的数据显示，在剔除部分个股限售股解禁情况之后，QFII今年三季度的持股市值为344.03亿元，比二季度的267.82亿元增加了76.21亿元，增加幅度为28.46%，为2007年四季度以来最高的水平。同时，外管局数据则显示，截至今年10月末，QFII累计获批额度达到了485.13亿美元。在国内，中金公司、国泰君安、申银万国等券商，也纷纷表示了“积极乐观”的态度。以上券商在2014年策略报告中对改革都具有良好的预期。

　　“2014年将成为中国迈向新一轮改革的起点，这无疑是国内外机构一致看好中国股市最根本原因。”武汉科技大学金融研究所所长董登新表示。?

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