2013年关将至 看A股指数如何收官

　　向威达(长城基金研究总监) 如果利好较多，量能进一步释放，震荡上行格局则有望保持。

　　解学成(宏源证券(股吧)研究所副所长) 市场对改革红利预期还会持续，成为跨年度行情启动的契机。

　　秦茂军(新时代证券研发中心副总经理) 从短期来看，由于受制于流动性，市场继续大涨的可能不大。

　　尽管本周消息面较为平静，但在“改革红利有望催生牛市”这一强烈预期下市场再度转强，沪指一周上涨1.10%，收于2220点，周线实现三连阳，11月收官画下了一个圆满的句号。那么，作为岁末的12月份，市场又将何去何从?为此，《金融投资报》记者采访了长城基金研究总监向威达、宏源证券(股吧)研究所副所长解学成、新时代证券研发中心副总经理秦茂军。

　　关键词

　　1

　　政策面

　　或定调改革和经济转型

　　中央经济工作会议将围绕《决定》细化和落实改革措施，同时确定2014年经济工作基调。

　　向威达：即将召开的中央经济工作会议将成为影响12月市场走势的主要因素。中央经济工作会议的基调已经在十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中确定了，现在只是细化和落实的问题了。按照《决定》精神，国有企业改革、产权制度改革、金融改革、土地流转制度改革等的落实，将成为中央经济工作会议讨论的主要内容;同时，将对明年的经济工作定调。其中，在产业政策方面，将其着力点确定为加快体制改革步伐，进一步调整产业结构，转变经济发展方式;在货币政策方面，将由现在的“中性”变为“稳中偏紧”;在财政政策方面，通过改革建立现代财政制度;在价格政策方面，将通过对资源品价格改革，建立起既反应成本和市场供求关系，又能兼顾居民承受能力的价格形成机制;在金融政策方面，将推进存款利率的市场化进程。总之，此次中央经济工作会议的召开将成为跨年度行情的导火线，对市场的影响偏正面。

　　解学成：中央经济工作会议年年开，但今年则将在十八届三中全会刚刚召开不久后举行，不言而喻，今年中央经济工作会议的基调肯定与十八届三中全会高度一致。在“顶层设计”完成后，接下来将是具体措施的出台，因此，此次中央经济工作会议的具体内容包括改革和经济增长目标两个方面：从改革方面看，主要是根据改革的难易程度和轻重缓急的不同情况，先后出台具体的改革措施，如在国有改革上，除关系国家经济命脉的战略性行业外，其他大多数行业的国有企业都将引进民间资本、外资参股，用开放倒逼改革。又如在金融改革方面，将在贷款利率已经基本上市场化的基础上，对存款利率进行市场化改革，同时，将对银行业引入优先股的改革试点。在经济增长目标方面，会坚持可持续发展的原则，不过度追求高增长，而将继续调整产业结构，淘汰过剩产能，转变经济发展方式。

　　秦茂军：中央经济工作会议将对十八届三中全会通过的《决定》中有关经济方面的改革纲领进行细化，制定出具体的改革路线图，仅就这个问题就包括了许多内容。因为在《决定》中有关经济方面的改革内容是最多的。仅以金融改革为例，就包括了如下内容：一是推进股票发行注册制改革。这将涉及到在明年3月份举行的“两会”上通过对《证券法》的修改。二是多渠道推动股权融资。目前最为现实的就是新三板的全面扩容，接下来还将筹建以各省(市、区)主导下的，结合区域经济发展而建立区域性股权市场。三是利率、汇率市场化改革。四是存款保险制度的建立等。当然，中央经济工作会议自然会对明年的经济工作定调，在经济增长速度方面，最大的可能性是将其确定为7%-7.2%之间;将通胀水平控制在7%-7.2%之间。同时还将制定失业率控制性指标。

　　关键词

　　2

　　资金面

　　年关效应令流动性趋紧

　　种种因素已经显示，12月份的市场流动性将趋于紧张，这将在一定程度上制约市场上行。

　　向威达：目前市场流动性是偏紧的。一是按照新一届政府的指导思想，不再用过度宽松的货币政策来换取所谓的经济高速增长，而且还要通过对货币政策的调整来帮助产业结构的调整和经济增长方式的转变，对于短期流动性将采取回购、央股发行的手段进行一些微调，而不会像过去那样，一看流动性紧张就大量释放货币。二是年关在即，不少投资机构需要将资金回到账上，以便年终决算的进行。三是产业资本减持。当然，市场对流动性的利好预期因素不是没有，如央行行长周小川表示，将扩大QDII和QFII主体资格增加投资额度;又如险资投资股权比例望升至30%，将为A股充血1.88万亿，但就目前而言，这些只是一种对流动性的利好预期，而并非成为现实。

　　解学成：从流动性看，目前确实难以令人乐观，虽然周二央行在公开市场进行了320亿元7天期逆回购操作，同时未对本周到期的10亿元央票进行续作，表明在月末临近的情况下，央行适度微调政策呵护市场流动性，但若将500亿元到期国库现金定存考虑在内，则本周抽离了资金270亿元。究其原因是多方面的：一是货币政策的悄然转向，新一届政府已经明确表示，不再用货币换经济增长，因此，央行已经开始对货币投放逐渐收紧，这叫做“只做不说”。二是目前资金体外循环现象很严重，如影子银行的火热，民间借贷的兴旺等，已经分流了资金。三是年关效应使然。年关将至，那些以“应收账款”名义用于投资的款项需要回到账上。

　　秦茂军：12月份的流动性是偏紧的，这是历年惯例。首先是银行将催收贷款，如果不能按时收回，相关人员将受到处罚。其次，一些投资机构也在四处回笼资金。特别值得注意的是，来自地方平台和房地产部门的信贷需求十分强劲且对利率并不敏感，随着这部分信贷需求越来越多地通过同业和其他表外渠道得到满足，可能会挤出本应流向经济其他部门的信贷资源。而鉴于不同信用市场之间错综复杂的内在联系，央行已经越来越难以维持稳定的流动性条件，这不仅是影响12月份流动性的因素，更重要的是还将成为2014年经济增长的关键风险点。预计央行将会谨慎地管理流动性、稳定利率水平。

　　关键词

　　3

　　大趋势

　　跨年度行情仍有望开启

　　尽管资金面趋紧，但中央经济工作会议释放改革红利的预期，将有望促发跨年度行情。

　　向威达：我认为12月市场大涨大跌的概率都比较小，更多的时候将表现为上下两难：向上难的原因在于流动性的紧张、宏观经济的弱复苏、市场对改革红利预期已经作了比较充分的反应等;而向下难的原因在于，市场整体估值趋于合理，已经预告了2013年年报的上市公司大多数业绩尚可，有的增幅还不小。因此，12月份还是一个以持续震荡为主的市场，但如果中央经济工作会议传递出来的利好消息较多，再加上中央经济工作会议后，相关部门的工作会议也将陆续召开，而这样的行业性会议会出台更为具体的改革措施，那么，对市场的刺激作用就会大一些，在一定时间内会往上运行。如果量能进一步释放，市场人气回升，有望推动股指延续震荡上行的格局。

　　解学成：从基本面来看，今年前10月工业企业利润同比增13.7%，增速比1-9月份提高0.2个百分点，表明经济基本面仍旧保持平稳回升态势，有利股市反弹。从政策面来看，监管层对通过法律手段保护中小投资者合法权益的决心很大，如证监会主席肖钢对修改证券法提出了七方面的建议，如果落实就会极大提振投资者信心。从技术面看，虽然周五大盘基本上只是与周四持平，但从目前的点位来看，股指逐步远离2200点整数关口，基本可以判定已成功摆脱该点位压制，使短期人气恢复，市场对改革红利预期还会持续，成为跨年度行情启动的契机。

　　秦茂军：目前指数已经深入了前期的密集成交区间，一旦突破，则意味着行情进入爆发阶段，大批观望资金将加速涌入。但从短期来看，由于受制于流动性，12月份的指数不会大升。从中长期来看，继11月初中金发布报告唱多2014年A股之后，高盛集团建议买入中国和俄罗斯股票，越来越多的机构投资者开始看好A股2014年的表现。再说，现在的指数早已不能与过去相提并论了，过去，只要工商银行(股吧)、中国石油(股吧)一动，大盘就立即“变脸”，但随着扩容的不断进行，现在市场机构已经发生很大的变化。因此，建议投资者轻指数、重个股。就目前而言，可重点关注国企改革题材股和有高送转题材的中小盘股。