尹中立A股隐现“5·19行情”影子

　　2012年12月开始，股市突然崛起，超出很多人预期。观察本轮股市行情，依稀看到当年“5·19行情”的影子。

　　看看“5·19行情”产生的背景和过程。从国际形势看，亚洲金融危机刚刚过去，中国虽然免遭危机洗礼，但离危墙不远。从国际资本流动的大趋势看，当时美国经济如日中天，美国的新经济吸引全球资本，使中国陷入了通货紧缩的状态。从国内形势看，国有企业有大量的下岗职工需要安置，但决策层要求“三年让国有企业摆脱困境”，因此，如何给经济注入新的动力成为新任决策者的最紧要任务。

　　2012年11月，随着十八大的闭幕，新一轮改革周期开启，让很多投资者对股市充满期待。2012年12月的股市超预期上涨与此有关。从实用主义的思路出发，学界认为新一届政府必将倚重资本市场.

　　首先，从资产负债表的角度看，2009年以来我国企业负债率迅速增长，至2011年底企业负债率已经超出GDP的110%，超过了欧美发达国家公认的90%的警戒线。在这样的状况下，继续通过增加信贷的方式刺激投资扩张已经很困难，因为企业继续增加金融杠杆的能力十分有限，勉强为之则会影响商业银行的资产质量，不利于经济与金融的稳定运行。搞活股票市场就可以有效化解这样的矛盾，不仅可以扩大企业融资的渠道，而且可以改善企业的财务状况，有效降低企业的负债率。从这层意义上看，无论多么强调股票市场的作用都不过分。

　　其次，从转变经济增长方式及经济结构调整的视角看，中国未来要避免“中等收入陷阱”就必须“扶植技术创新，完善和大力发展资本市场，并促使技术创新与资本市场相结合等手段来避开技术陷阱”。

　　第三，从经济增长的动力看，过去的十年里，房地产市场是当之无愧的火车头，但经过十余年的价格上涨，高房价已成老百姓难以承受之重，继续上涨的空间十分有限，刺激居民的消费需求成为当务之急，股市活跃可以在一定程度上实现这个目标。现在的股市投资账户数量已经超过1亿，投资者人数至少有5000万以上，股价涨跌对消费市场的影响是不可忽视的。

　　从当前已经出台的手段看，主要是通过引进外资来增加入市资金规模，迅速扩大QFII和RQFII的额度，将囤积在香港的大量资本引入国内股票市场。另外，通过对拟上市公司的财务检查来减少股市的供给压力。这一系列做法与“5·19行情”之时并无本质差异。