牛市基本逻辑并未打破

近期，A股市场持续暴跌，上证指数从最高5178点急速下跌到3600点附近，投资者情绪受到极大影响，出现恐慌性反应。应该看到，A股市场的调整 之初有其合理性，毕竟前期市场在大量增量资金的推动下一路高歌猛进，期间缺乏必要的换手和整固，呈现出较明显的空心化现象。在此期间，大量非标准化的场外 高杠杆产品也蜂拥入市，在推高市场行情的同时，高倍率杠杆也带来极大风险隐患，因为一旦市场出现宽幅震荡、大开大合，这些杠杆资金就可能出现爆仓和被强平 的风险。而且由于目前跨行业监管协调机制尚不完善，监管机构对相关情况掌握难以有效全面，因此从防微杜渐、规范发展的角度出发，管理层开始清理非规范的场 外配资和伞形资金，在给市场适度降温的同时，降低可能出现的潜在风险。

　　不过，随着行情的持续下跌，原先正常的调整节奏开始混乱，被日益 浓重的非理性情绪和恐慌气氛所包围，陷入了非正常的负向循环之中，也就是“市场失灵”的状态。从原因看，一方面是大量新投资者市场经验不足和缺乏风险防范 意识等因素，同时市场流言纷繁频发甚至部分资金恶意做空包括中证500在内的多个品种，从而强化市场负向预期也是重要原因，这对于稳定市场预期和投资者情绪、恢复市场合理弹性起了很大的干扰和破坏作用。

　 　随着暴跌行情持续，目前市场已经到了亟需维稳的时刻。很显然，资本市场的稳定健康发展不仅事关市场本身的生存和发展，事关千千万万个投资大众的财富和安 全，也事关国家整体经济发展的大局，事关金融体系的稳定和安全大局。目前国家正处在经济转型的关键阶段，宏观经济仍面临持续下行的压力，转型发展的任务非 常繁重，一个稳定健康、持续发展的股票市场不仅能为投资者带来财富和回报，更能支持实体经济的加速转型，解决企业“融资难融资贵”难题，促进大众创业、万 众创新、“一带一路 ”、“互联网+ +”和国企改革等国家战略的制定和实施。资本市场已经成为政治、经济、社会发展大局中不可或缺的重要部分。

　　从上周起，管理层已经开始全方位、多渠道、交叉式、高密度地推出各类救市举措。我们认为，政策底已经相当明确，虽然多空双方还有一定的博弈过程，但历史地看，政策底终将发挥巨大的稳定作用。受政策利好鼓舞，周一A股终结了此前连续暴跌的走势，出现震荡企稳。

　　从市场表现看，银行、石油、保险等 蓝筹股板块成为稳定大盘的中流砥柱，投资者信心有所提升，预期得以改善。当然，市场对政策的解读以及消化还需要一定时间，大盘真正企稳、市场底的确立还可 能有一定的反复，但行情逐渐向有序、有利的方向转变是相当明确的。牛市的基本逻辑并没有打破，只要我们抱有对国家政治经济发展大局的信心，抱有对管理层能 够有效管理、推动发展的信心，保持理性、冷静应对、团结一致，就一定能够克服暂时的困难，取得多赢的结果。