券商坚定看好A股 牛市将贯穿经济转型全过程

牛市本质上是经济转型在微观层面的集中体现，对推进深化改革和经济转型具有长期价值

　　“股市的基本面没有发生重大改变。无论宏观经济还是微观业绩，无论货币政策还是金融市场总体流动性，都处于稳定健康的状态。”国泰君安证券首席经济学家林采宜接受《证券日报》记者采访时表示，从目前沪深两市的平均市盈率来看，基本处于合理范围，创业板个股经过近期持续快速的大幅调整，风险得到一定程度释放，从中国的制度改革、经济结构调整和货币政策的总体趋势来看，A股市场具有投资价值。

　　对上述观点，第一创业证券首席经济学家彭兴韵也表示认同。他对《证券日报》记者表示，股市近期经历的大调整，并不改变中国资本市场长期向好的基本趋势。首先，中国经济社会已进入新中国成立以来最好的战略机遇期；其次，创新驱动型的发展战略已成为中国经济转型升级的基本战略，中国正在向投资驱动型的粗放增长模式说“再见”；第三，全面改革将极大地释放市场活力，提高中国经济自身的灵活性和韧性；第四，宏观经济逐步进入小周期的拐点；第五，经济增长率下行并不意味着股票市场丧失了经济基本面的支撑。

　　彭兴韵认为，影响中国资本市场发展的势不改、势不减，机会就在。“当然，虽然我们认为，股票市场大波动并没有改变中国资本市场长期向好的局面，但过程并不会是一帆风顺的，波动是市场的常态，资本市场活动中收益总是伴随着风险，任何一项投资都要量力而行，基于自己的判断谨慎行事。”

　　“本轮牛市是伴随实现中国经济结构转型、实现中国经济从高增速向中低增速过渡、实现”中国梦“的伟大理想进程中应运而生的，本轮牛市的原动力并非来自企业经营情况的转好和宏观经济的改善，而是源于政府的改革预期、政策导向的大力支持和市场流动性巨大改变的推进。”太平洋证券有关部门负责人向《证券日报》记者表示，本轮牛市有望贯穿中国经济转型的全过程。

　　上述负责人表示认为，改革预期之下，地方债务改革、国企改革、中国的“资本输出”战略、金融体系改革以及经济转型之下的新兴产业发展，都将成为推动A股市场走出牛市行情的重要力量。

　　国信证券经济研究所相关负责人则认为当前股债双牛的宏观基础没有变化，“短期来看，我们看不到低通胀和低波动的宏观背景会发生趋势性改变，也就是说股债双牛的格局仍然得以延续。”上述负责人表示，尤其是低波动性将持续改善风险溢价，增加风险偏好，风险资产也就是股票市场受益将更为明显。

　　该负责人表示，相比于债券市场，股票市场的进入门槛较低。加上低风险溢价导致的高风险偏好，权益类资产对居民部门存在非常明显的吸引力，也会成为资产配置分流的主要渠道。这并不是一个短期的行为，是一个会持续数年甚至数十年的大趋势，也不会因为短期冲击而中断。过去一个月股票市场的巨幅震荡使得居民部门资产流入速度放缓，但是在市场趋于稳定后，相信资产再配置的趋势仍将继续。考虑到庞大的居民部门资产存量，这会进一步推升股票市场的总体表现。

　　展望未来，太平洋证券有关部门负责人表示，下半年经济继续寻底，货币政策宽松、财政政策积极的宏观基本面不变，“大众创业、万众创新”的国策不变，并购重组的结果正反馈、股权投资的大时代正繁荣。资本市场改造实体经济，一二级市场蓬勃发展。一级市场的并购浪潮开启资本优化时代，二级市场的持续繁荣，本质上是经济转型在微观层面的集中体现，对推进深化改革和经济转型具有长期价值。

牛市逻辑未变 “三底”共振开启新征程

　　分析人士表示，经过前期暴风骤雨般的洗礼后，A股市场有望重启新一轮行情

　　上周五虽然是股指交割日，但是市场并未像部分人士预计的那样出现下跌，而是出现了三大指数集体大爆发。其中，上证指数报收3957.35点，不仅稳守3800点整数大关，同时也非常顺利的突破了3900点，大有突破4000点重要关口的趋势；深证成指大涨5.24%，一举突破13000点大关，收盘报13004.96点；创业板指更是大涨5.95%，不仅突破2700点，同时盘中一度上行至2800点上方，最终收于2783.32点。有分析人士认为，经过前期暴风骤雨般的洗礼后，当前市场出现“三底”共振的新特征，A股市场有望重启新一轮的上攻行情。

　　7.0% 初露端倪经济底

　　7月15日，国家统计局发布数据显示，今年上半年GDP达到296868亿元，同比增长7.0%，从产业拉动角度看比一季度更扎实，超市场预期。固定资产投资同比增长11.4%，全国房地产开发投资同比增长4.6%；社会消费品零售总额同比增长10.4%，全国网上零售额同比增长39.1%；进出口总额同比下降6.9%，其中，出口同比增长0.9%，进口同比下降15.5%。

　　从上述数据可以看出，经济增长动能在增强，特别是6月份工业增加值同比增速回升幅度、房地产销售等地产先行指标以及消费增速好于市场预期，上半年的各项宽松措施开始见效，二季度GDP等主要指标增速企稳向好，国民经济已出现积极变化。

　　可以预期，经济的阶段性底部已经显现，预计下半年中国的经济会逐步企稳回升，这将有助于A股维持牛市格局。

　　4000点 重拳夯实政策底

　　伴随着空方的大举回扑，股指持续暴跌震荡加剧，在4000点关口下方，管理层稳定股市的行动也持续升级，重磅组合拳接踵而至。从涉及的部门看，央行、财政部、国资委、银监会、证监会、保监会、公安部等多部门联手，出台各种相关重大利好，为稳定股市做出了巨大的努力。除此之外，中金公司、汇金公司、中国基金业协会、保险机构以及诸多知名私募机构也团结在一起，共同发起稳定股市健康发展的行动，其阵营空前庞大，其信心无比坚定。

　　从具体政策看，央行通过降准降息打响支持股市稳定发展的第一枪，并积极协助证金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性；国资委支持中央企业增持股价偏离其价值的所控股上市公司股票，维护上市公司股价稳定；财政部承诺不减持所持有的上市公司股票，并要求中央管理的国有金融企业不减持所持有的控股上市公司股票，支持国有金融企业在股价低于合理价值时予以增持；证监会为鼓励大股东及董(董事)监(监事)高(高级管理人员)增持，放宽相关规定，并严控产业资本减持；保监会提高保险资金投资蓝筹股票监管比例；证金公司向21家券商提供2600亿元信用额度，用于证券公司自营增持股票，还申购了5家公募基金主动型基金份额共2000亿元，在继续维护蓝筹股稳定的同时，加大对中小市值股票的购买力度，缓解市场流动性紧张状况；中金所大幅提高中证500股指期货卖出持仓保证金；汇金承诺不减持所持有的上市公司股票，近期已在二级市场买入了ETF，并将继续买入操作；公安部会同证监会排查近期恶意做空股票和股指的线索，及时稳定市场做多信心，对市场企稳构成一定的促进作用。

　　由此，多部门联动稳定股市，无论是监管层的表态，还是暂缓IPO以及多方组织资金打响“反击战”，都表明主动维稳A股的决心，这也为市场明确了“政策底”，对重新恢复市场信心至关重要。

　　3373点 基本探明市场底

　　随着六月底A股接连大幅下挫，市场信心也跌到了极点，在管理层一系列稳定股市的重磅利好作用下，7月8日完成了“最后一跳”后，A股出现了连续3个交易日的强劲反攻，随后又出现了“二次探底”的震荡走势。值得关注的是，上周五是股指期货交割日，多空力量再度狭路相逢，然而令人担忧的多空对决不仅没有如期上演，反而在国家队巨资护盘的影响下，A股出现了三大指数集体大爆发，暗示第二次调整宣告结束。

　　从技术角度看，自6月12日的5178点至7月9日3373点，沪指整体跌幅达1805点，相当多的股票价格处于去年沪指2400点一带的价格。目前，经过连续的强力反抽，沪指反弹幅度逾500点，回到了4000点一线。按照黄金分割点0.618、0.809计算，未来半年起码反弹1100点至1500点左右，即沪指4500点至4830点一带才是相对合理的位置。如果坚信牛市还在，那么沪指突破5178点的新高也是值得期待的。目前从管理层的表态、真金白银的投入护盘以及禁减持鼓励增持的政策看，政策底之后的市场底已经逐渐清晰。

　　当然，当前市场仍处在一个反复震荡筑底的过程中，震荡是常态，筑底需要时间，主流资金正是通过这样一个过程消磨投资者的耐性，以达到在低位吸收投资者手中筹码的目的。因此，当前A股的蹦极游戏已经趋于尾声，周线的由绿翻红在宣告多方决战胜利的同时，也表明市场正逐渐回归到了牛市常态，市场正逐渐向一个好的方向发展。

　　综上所述，当前A股市场已经凸显“三底”共振的新格局：经济积极变化初露经济底+稳定股市行动升级奠定政策底+二次回调基本探明市场底。有分析人士明确指出，从中长期看，考虑到利率下行、居民大类资产配置向权益资产转移、深化改革和结构转型仍在坚定推进，这三大逻辑并未发生根本改变，呵护牛市、倡导慢牛的态度也很坚决，因此A股中长期牛市仍是大概率事件。

海通证券：牛市进入下半场 入场良机已来临

　　经过后一波起伏之后，市场正步入震荡格局，通过充分换手逐步消化压力，等待新升机出现。目前来看，市场信心较此前显著恢复，但情绪整体趋于理性，牛市下半场布局的机会已经来临。业绩和成长性向好、明确受益改革、估值低企的优质品种，才能持续获得资金青睐，从而穿越震荡重启升势。相反，一些纯题材炒作股票将在震荡中逐步被淘汰。

　　随着一系列政策的出台，市场恐慌情绪舒缓，流动性危机化解，自救资金和抄底资金竞相涌入市场。不过，在连续三个交易日千股涨停后，沪指在触碰4000点之后明显承压，加上套牢盘松动和短线获利盘回吐，以及停牌股票不断复牌摊薄上涨动能，导致市场一度大幅波动。两融数据止跌后并未连续攀升，而是呈现震荡格局，反映新一轮融资开仓规模有限，这表明市场中相对激进的投资者尚未强势做多，从一个侧面印证了当前市场情绪的中性色彩。

　　但投资者需知道，最坏的时候已经过去，中期底部初步探明，市场情绪显著修复，做多人气正在聚拢。但上方套牢盘密集，杠杆去化压力持续，投资者心态难免在行情波动中摇摆。预计后市反弹将在波动中行进，短期或步入区间震荡格局。事实上，也只有充分震荡换手，才能逐步消化上方巨量套牢盘，从而为新一轮上攻蓄势。

　　A股将在结构调整中酝酿全新行情，中国资本市场体系经得住考验，但金融稳定的攻坚战仍然不可放松。当大部分股票遭遇非理性抛售，有价值的个股大面积被错杀，中长期投资价值也开始涌现。市场经过快速深幅回调后，大部分高估值股票的风险得到了释放，估值吸引力有所回升。

　　在牛市的进程当中，任何的调整都是很好的介入机会，任何的看空都是不可取，也是不负责任的。根据国家的大战略，慢牛、长牛才符合国家的需要，经历这次强烈降杠杆的回调，市场真真切切地将进入慢牛的轨道。牛市下半场布局的时间窗口已经打开，但震荡分化格局将维持较长一段时间。经历了大涨大跌后，投资者情绪整体渐趋理性，只有真正具备估值修复逻辑的强势股才能持续吸引资金进驻，重新构筑上涨通道。在抄底布局中，投资者应精选具备基本面支撑、行业景气向好、显著受益改革转型的确定性品种，业绩和估值在择股因素中的权重应得到明显提升。