大盘低开高走

　今日早盘，市场低开高走。沪指、深证成指、创业板指早盘均低开超过1%，截至发稿，创业板指已翻红并小幅上涨0.45，沪指跌0.78%，深证成指跌0.20%。

　　广州万隆：目前盘面依旧处于政策护盘周期中，尤其是昨日监管层对维稳资金退出进行紧急辟谣，并表示“下一阶段，证监会将继续把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为工作目标”，更加印证了这一观点。此外，还有两大“巨无霸级”国家队基金等待时机进场，为多头提供后援。

　　容维投资：证监会及时否认国家队资金研究退市方案的说法，显示了维稳股指还是管理层当前的首要任务。因此，可以看好股指短期走势，至少不会再出现深跌的情形。目前A股仍然处于夯实中期底部时期，震荡调整在所难免，故仍需要小心切勿追高，而在调整的过程当中，高抛低吸选择强势品种成为盈利关键。

　　巨丰投顾：从技术面来看，沪指二次探底于上周五已结束。昨日沪指盘中站上4000点，重新进入牛市区域。随着近期的强势反弹，市场很多个股积累了大量的获利盘，投资者可择机落袋。经过这轮洗礼后，市场将迎来中长期的投资机遇。

　　大摩投资：操作上建议投资者重点关注三个方向：第一，关注中小创超跌行业龙头股；其次，关注周期向上的畜牧业、航空以及部分化工周期类个股；第三，关注主题热点的扩散，诸如军工、迪斯尼和即将出台的央企改革及地方国企改革中的低估值二线蓝筹品种。

　　钱坤投资：后市方面，股指有望继续震荡反弹，投资者可关注铁路基建、军工、互联网、大数据、智能机器等板块的超跌反弹，央企改革、京津冀、迪斯尼等题材股也可持续关注。

　　天信投资：从技术面上看，沪指冲高回落震荡整理后收出小阳线，逼近20日均线和半年线，昨日盘中多次试探4000点压力位，量能上看连续三天温和放量，盘中虽有获利盘涌出，但资金仍呈现净流入，今日有望再试前期4035点高点，后期30日均线4328点才是市场的大压力，目前要珍惜底部的廉价筹码，回调仍是买入良机。反观深证成指和创业板指昨日都强势站上20日均线，说明市场的人气主要来自于中小盘成长股，超跌+成长仍是市场反弹的主线。

　　强势品种走向决定未来行情格局

　　本轮调整并没有改变支持牛市的资金和新产业这两大根基，去杠杆后的资金更倾向于中长期投资，加上中小成长股股价合理回归，将支撑长期牛市趋势延续。

　　首先，中小成长股群体整体调整极为充分，为构建新一轮上涨趋势提供良好条件。从换手率上看，自7月以来，中小成长股群体经历了一轮巨量换手，换手率超过三成的比比皆是，这种换手，可以理解为配资或加杠杆资金或获利筹码退出，理性资金进入。结合长期均线位置，杀跌抛售的级别最高的就是跌穿年线(250日均线)的非理性抛售；其次是止跌于250日均线或120日均线以上的，这也是一轮大牛市的极限调整位置，相对而言，120日均线是常态的强势调整。我们注意到，像中航光电 、中航动力 、中航电子 、中航动控 、中航重机等(中航工业系)，还有华东电脑 、中国卫星 、同方股份 、同方同芯等(军民融合)，都出现跌穿年线且恐慌杀跌。年线是不容易被有效击穿的，也得到历史数据佐证，一旦被有效击穿，股价趋势就会大概率转向长期调整(熊市)。大家都很清楚，上述企业的基本面可圈可点，是我国高端制造或新产业等领域具有核心竞争力的一流企业，企业发展正处于黄金时期。换言之，这一次非理性杀跌给理性投资者带来极为难得的历史性投资机遇。事实上，这批超跌中小成长股正是第一轮反弹的领导者，像中航光电的股价涨幅已超过130%，其他也普遍超五成。

　　第一轮超跌反弹之后，能否转向新一轮上涨趋势的建立，取决于领涨群体能否营造良好的赚钱效应。反弹行情的强弱分水岭，就是这一轮跌幅的50%位置，若有效站稳，就意味着转向强势并有机会再创新高。目前，立讯精密 、长盈精密 (苹果产业链)、三聚环保等已率先创新高；更有市场影响力的，则是目前正突破跌幅50%的一批强势品种，包括机器人 、汇川技术 (智能制造)、中航光电(军民融合)、大洋电机 (新能源电驱动)、上海凯宝 、贵州百灵 (医药)等，近期这批强势品种若能够再创新高并稳步前行，那么整体强势赚钱效应就会快速强化。紧跟其后的阵容更为强大，包括中国卫星、振芯科技 、中航动力、万达信息 、东方财富 、大北农 、紫光股份 (北斗、“互联网 +”、大数据)等。当第一梯队强势品种能够再创新高并转入趋势上行，那么，后续跟进者就会层层推进，最终传导到大盘指数。换言之，未来指数运行趋势，是V形逆转或区域平台或反弹遇阻重归跌势，完全取决于这批强势品种的运行格局。

　　强势群体也得到产业发展的支持，像大数据、智能制造以及军民融合等领域，恰好是下半年新产业突破的聚焦点。

　　大数据，与“互联网+”、电子商务、智能制造、云计算等等紧密相关。6月中旬起，国家层面开始全面关注大数据产业，也是阿里巴巴 、腾讯、惠普、华为 、联通等IT巨头的关注热点。紫光股份、工大高新 、中科曙光 、拓尔思等正从不同角度切入大数据产业，并购规模、拓展力度频创新高。智能制造，成长拐点已现，上半年继续高速逆势增长。军民融合，央企或国企改革的重要突破口，投资品种丰富且富有创新预期。

　　不仅上述三大领域，所有新产业投资主题依然还是全球股市热点。近期纳指再创历史新高，Facebook上周市值创史上最短时间突破突破2500亿美元，谷歌也再创新高。现在，打破A股成长主题千亿市值“天花板”的催化剂也渐行渐近，包括战略新兴板、互联网中概股回归等，中小成长主题将持续引导大盘向纵深发展。

　监管急辟谣背后：A股仍脆弱易惊

　　从7月9日3373 .54点触底反弹以来，沪指经过8个交易日，截至20日累计反弹了484 .92点，累计涨幅13 .83%。但A股仍然很“敏感”。昨日，一则“监管层考虑维稳资金退出”的报道再度引发股指盘中跳水。证监会紧急辟谣护盘，沪指稳住情绪，收涨0 .88%，逼近4000点。知情人士对南都记者透露，维稳过后，维稳资金不会撤出基金公司。而对于反弹高度，机构多保持谨慎。

　　退出传闻惊扰大盘

　　昨日，有媒体报道称，目前监管层正在讨论股市维稳资金的退出方案。消息一出，再度引发投资者恐慌。A股市场大幅波动，早盘高开高走后，快速走低，跌破4000点。

　　随后，证监会新闻发言人张晓军称，关于证监会正在研究维稳资金退出方案的报道不实。下一阶段，证监会将继续把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为工作目标，全力做好相关工作。

　　知情券商人士表示，事实上，对于券商维稳资金如何退出的问题，早在签订协议时就已经确定。21家券商拿出的维稳资金所购买的股票记录在券商自己的名下，未来股票的涨跌由各家券商自己承担。

　　申万宏源分析师王胜对南都记者称，证金公司是证券行业救市力量的核心输出部门，中短期即可为二级市场提供2.3万亿的流动性。证券公司自营部门也是一股重要力量，但受制于风险考量和资金来源限制，其新增资金规模或在2000亿左右。王胜称，从投入二级市场情况看，目前根据报道已知的规模超过6000亿，其中直接投入二级市场超过4000亿，申购基金公司主动型基金2000亿。

　　维稳基金充足

　　除了券商自营盘外，证金公司向基金输送了2000亿维稳资金。5家基金公司目前已有明确的维稳投资策略。据知情人士透露，5家基金分工维稳，包括两融标的股、中证500成分股、中小创方面，各基金都有明确任务分配。华夏新经济和嘉实新机遇这两只规模分别达到400亿元的巨无霸基金，正是“国家队”的专用基金。此外，还有2-3只基金由打新基金转化而来的维稳基金。

　　不过截至上周五，这两只巨无霸基金的净值仍为面值，这表明800亿元还静候场外，依然粮草充足。业内人士指出，这800亿元的建仓操作会更稳健，一旦开始建仓，其对市场的示范效应将不言而喻，因此值得密切跟踪。

　　知情人士对南都记者透露，维稳过后，维稳资金不会撤出基金公司，这些基金将进入正常运作，净值及业绩考核进入常态。

　　机构谨慎看反弹

　　很多还有“弹药”的机构投资者在积极参与反弹，却又做好了随时撤退的准备，他们盘算着等到“二次探底”之后再真正去“下重注”。

　　一些基金人士向南都记者反映，目前市场再度开始出现净申购，不过，申购力量主要来自散户，而机构客户近期开始赎回。有了新的“弹药”之后，这些基金也在上周积极地参与了反弹。

　　华南一位券商分析师称，机构投资者买入的品种多是次新股、超跌股等短期弹性品种，随时做好了撤退的准备。很多人说，从技术图形上来看市场还会有二次探底，等第二次底部出现后再去下重注，到时候会买一些真正长期看好的股票。

　　对于反弹高度，机构保持谨慎。国泰君安证券首席宏观分析师任泽平称，未来半年属于经济L形，牛市有顶部。他此前的观点是，5000点，风大慢走。

　　成长股仍被看好

　　事实上，在这波反弹中，“行业分化”成了机构投资者的一致预期。“二次探底”之后的市场行情将会更持续，但很难再出现今年4、5月份那样的普涨格局。

　　有机构投资者对南都记者表示，传统周期性行业并不会创新高。不少选择成长股的投资者认为，创业板是本轮牛市的主线，只要市场情绪还在，那么创业板指数又将明显跑赢大盘指数。

　　金信基金拟任基金经理杨欣表示，由于融资推动指数上行的阶段告一段落，市场单边上行的阶段结束。但另一方面，经过巨幅杀跌，相当部分具有长期成长性的公司估值已经具有较强吸引力。

两融余额趋稳 下半场须看增量入市

　　救市政策密集出台后，市场恐慌情绪逐渐平复。过去的一周，急降杠杆的步伐明显放缓，融资融券余额也在降至1.4万亿规模后逐步稳定。

　　多位市场人士称，无论是资金面和流动性的改善，还是市场信心的平复，较难一味依靠救市政策的效应，市场对救市筹码何时退出的态度仍很谨慎，增量资金入场将成为未来市场走势的关键因素。

　　资金供需的新平衡

　　A股的一场急跌和随后一系列的救市政策出台，打破并重建了A股的资金供需格局。其中，持续了一个多月的急降杠杆过程，已呈现出接近尾声的放缓趋势。

　　场外配资方面，无论监管政策还是行业公司业务调整均表示将停止增量业务，场外降杠杆仍在持续推进。而场内两融降杠杆过程则已企稳。Wind数据统计显示，两融余额上周5个交易日均在1.4万亿规模。截至上周五，两融余额为1.43万亿，较前一周减少125.78亿元。

　　从融资净买入的情况来看，场内杠杆尚未出现明显反弹。数据显示，上周5个交易日内有3天融资盘为净流出情况；在7月15日上证综指出现118点回调时，当天融资盘净流出190亿元。14日与17日，融资盘分别净流入19亿元、69亿元。

　　有券商的策略分析师强调，虽融资买入在市场成交量的占比有明显提升，但综合其间的偿还情况来看，融资客并未着急加杠杆。从两融余额和融资净买入情况来看，场内杠杆仍处于去杠杆的过程中，且市场对风吹草动仍较为敏感，短期操作的趋势较为明显。

　　但A股的资金供给，并未一味趋紧。在场外和场内杆杠资金仍受制于去杠杆趋势的同时，A股上周增持继续大幅增长，创年内新高。

　　证监会7月8日发出通知，要求上市公司控股股东和持股5%以上股东、董监高人员半年内不得减持；同时鼓励上述人员积极增持，强调若出现违规减持还将给予严肃处理。Wind数据显示，截至目前市场发布了近300条大股东不减持的承诺公告 ，以及超1200条增持公告。仅7月13日至17日当周，高管股东增持次数环比上升了71.67%，公司股东增持次数环比上升43.54%；A股上周净增持规模超251亿元。

　　另一方面，资金需求正全面受限。在救市组合拳出台后，IPO目前仍处暂缓阶段，未来半年里上市公司的大小非减持也全面叫停。

　　“资金供需的新平衡需要重建，而这个平衡可能是一个供需均收缩的紧平衡。”申万宏源策略分析师王胜强调称，短期主导市场风险偏好的主要因素仍是救市后的政策选择。但市场目前仍未明确新龙头板块、救市筹码如何退出仍有较大不确定性，且近600家公司仍在停牌；纯粹博弈性的反弹很难长久，A股市场将面临重建。

　　中银国际的研报也强调，后续市场能否持续向上将取决于流动性改善的力度与政策面的配合，单纯依靠救市政策所带来的流动性改善不可持续。未来资金面改善的情况，将由增量资金入场所决定。

　　增量入场成下半场关键

　　然而在急跌之后，市场情绪与风险偏好的恢复并不迅速。尤其上周大盘在报复性反弹过后再度出现较大幅的调整，虽最终仍在震荡中重现反弹，但市场信心的巩固仍需时日。

　　海通证券统计显示，包括银证转账、基金发行、两融和沪港通资金在内，上周资金入市合计约为-1191亿元。其中，银证转账流出净额1757亿，融资余额下降193亿，沪股通余额下降50亿，公募基金新发行809亿。这是每周资金入市首次出现净流出，而今年4至5月期间的资金入市周均值还在3670亿元左右。

　　增量资金曾是支撑本轮行情的重要逻辑。指数疯涨之初，市场普遍认为增量是支撑其持续上涨的决定性因素之一。民生证券的统计显示，在去年7月初至今年5月底，约有6.8万亿增量资金流入。其中包括超3万亿的场外、场内杠杆资金增量。

　　在此次暴跌和暴涨之后，未来增量资金入市将如何演进？“预计投资者短期内再度大幅加杠杆入市的可能性较低。新增资金和现有资金操作上，或更趋短期化，个股换手率或将提高。”海银财富首席投资策略官惠晓川向《第一财经日报》表示，长期看牛市仍在，但一定要做好资产配置；虽不宜追求暴利，但也不要轻易放弃任何一种资产，“平衡的资产配置才能抵御脆弱的人性”。

　　民生证券还进一步预计称，在下半年不出现持续疯涨和暴跌的假设下，不考虑救市资金流入和退出、不计算新发基金和个人投资者银证转账数据，下半年的净增量资金规模可达1.5万亿元。

　　从增量的不同渠道来看，按照监管层不久前做出的增持要求，下半年产业资本增持规模预计在900亿元。依据目前提出预案的回购计划来看，下半年上市公司回购规模也有300亿元空间。基于险资提高蓝筹配置的预期，以整体配置提高5%来估算将带来5000亿元的增量资金。与此同时，考虑场外配资向场内转移的潜在可能性，以及此前2.3万亿的高点估算，民生证券预计未来两融还有8000亿元的增量空间。此外，若深港通下半年顺利落地，参照沪港通额度来看有望给A股带来约1000亿元的增量资金。QFII、RQFII方面仍要等待额度调整的政策明确，保守估计未来入场资金将达2000亿元。

券商策略：中期重建需要时间 4500点前一定要乐观

　　上周大盘先抑后扬，前两个交易日连续上攻4000点未果主动回撤，回补周初跳空缺口后获得多方较强支撑，后两个交易日反弹力度逐渐加大，收盘再度兵临4000点城下。截至上周五收盘，沪指收报3957.35点，一周累计上涨2.05%；深成指收报13004.96点，一周累计上涨8.03%；中小板指和创业板指反弹力度更胜一筹，分别收报8742.15点和2783.32点，一周累计上涨9.26%和9.76%。

　　行业板块表现方面，上周仅银行、非银金融下跌，其余各行业板块均上涨。其中，国防军工、农林牧渔、计算机及通信涨幅居前，钢铁、采掘、建筑装饰及食品饮料等行业涨幅较小。

　　中金公司 ：

　　杠杆资金与持股集中引发的流动性危机最恐慌时刻已经过去，但市场情绪依然脆弱，完全恢复仍需要一段时间。未来需要关注以下几个方面：1)监管措施；2)经济和货币政策；3)关注分化，去伪存真，建议投资者在市场恢复期坚守有质量的个股 .

　　平安证券：

　　上周成长股明显反弹，使得市场情绪有所好转。但市场已经不可能迅速重回疯牛轨迹，报复性反弹行情将很快结束，个股将进入分化阶段，短期市场将在3800-4500点大区间内震荡。

　　国信证券 ：

　　市场目前已阶段性阶段性见底，对这轮反弹行情可以有更乐观地看待，前期4200点上下成交密集区需要关注。

　　国泰君安 ：

　　本轮股市大动荡已经接近尾声，从策略角度看，本轮大震荡所呈现的核心问题是风险偏好的边际下降，以及微观结构恶化积累所形成的效果。可以确认的是，本轮大动荡是上下半年投资逻辑的重要分水岭。

　　湘财证券 ：

　　随着上周配资清理利空的消化，市场仍处于有史以来最好的政策环境之中。市场信心有望逐步恢复，带动市场震荡上行，短期内建议重点关注中小创的投资机会。

　　西部证券 ：

　　4000点下方围而不攻是有意给多方留出逐步积累量能的时间，预计后市大盘在等待补量过程中，多空双方还会有一番较为激烈的对抗。

　　华泰证券

　　从“步步惊心”转向“步步惊喜”

　　上周市场如预期反弹，本周反弹有望继续，资金风险偏好继续改善，但指数高度有限，中期市场将从步步惊心逐步转向步步惊喜。个股机会纷呈，将进一步分化，建议继续积极配置“优质成长+超跌标的+优质蓝筹”。

　　一、慢变量研判——金融领跑实体，政策继续宽松。6月份货币金融数据超预期，新增信贷12806万亿元，新增社融1.86万亿，M2同比11.8%，逼近12%的增速目标，但这远远不够。实体经济改善，幅度低于金融，二季度GDP增长7%，名义GDP增长7.1%大幅高于一季度的5.8%，我们认为之前的强通缩局面终于有所改观。6月工业、投资、消费均较前期改善，沿着货币运动方向，金融改善领跑于实体，实体改善还需要更多政策和环境支持。宏观资金面改善对于A股市场和投资者的宏观预期而言有三方面重要意义：1、肯定前期降准降息的效果，货币政策宽松一直都在正确的道路上；2、风险偏好可能会继续提升，债市若迎来经济改善预期则会承压，股市反而迎来风险偏好进一步改善的契机；3、依靠目前的政策宽松很难维持市场近期的企稳，三季度政策宽松必须继续。

　　二、去杠杆反而有利于市场中期走好。上周管理层对于场外配资的严厉打击一度强化了市场疲弱趋势，我们认为，舆论对场外配资的影响以及这轮下跌对中产的打击可能被过度渲染。客观上，配资无论是总杠杆还是总规模都大幅下降，银行、信托已非常谨慎，配资公司的外部资金来源被切断，已有账户增资和新开账户被禁止，场外配资规模应该已远低于5000亿。同时，预计未来1-2周内将会有几百家中小创公司发布公告 ，宣布通过收益互换方式放大杠杆进行股份增持，这是市场进一步回暖的积极信号。中期而言，为规范股市融资而进行的去杠杆对市场是利好。

　　三、产业资本继续增持，两融余额下降。截至7月16日，两融余额下降193亿元，融资规模进一步下降。同时上周产业资本继续净增持，净增持45.4亿。7月以来全市场产业资本净增持475.2亿元，其中，主板、中小板和创业板分别净增持290.1亿、34.5亿、9.1亿元。此外，宏观资金面继续宽松，7天回购利率降至2.44%，央行逆回购投放400亿元资金意在维护市场稳定。当前市场资金成本依然高于5月初水平，仍有下降需求。

　　四、政策面关注国企改革与优质国企、互联网龙头。国企改革无疑将成为下一阶段的重点方向，市场机会将集中在高端制造、军工、铁路、电力、环保等国企股领域。此外，央行等十部委发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，互联网金融监管加强有利于互联网龙头公司的发展。而财政部副部长表示“中国干预股市措施是合理的”，我们认为这表明管理层的相关政策将更加注重有序和减少市场动荡，前期政策重拳的加成效应将继续保持。

　　五、大势研判：市场将继续反弹，指数高度有限，个股机会纷呈。目前市场结构、投资者风险偏好的恢复以及政策的加成效果决定了反弹是大概率事件，上证综指自3373点反弹到最高4035点幅度接近20%。尽管指数反弹高度有限，但相当一部分个股大幅反弹。本周市场将继续反弹，市场依然处在“准存量”博弈格局内。随着市场参与者风险偏好的逐步回升、持有时间延长，可在反弹中寻找结构性机会。

　　六、配置建议：“优质成长+超跌标的+优质蓝筹”。市场仍在向自然交易状态改善过程中，流动性溢价大幅下降，风险偏好上升。但反弹过程中个股必然趋于分化，重点关注优质成长与超跌标的的交集部分，推荐标的：乐视网 、东方财富 、东方雨虹 、中国国旅 、腾邦国际 、易食股份 、中青旅 、唐缘药业、恩华药业 、牧原股份 、象屿股份 、奥瑞金 、美克家居 、齐峰新材 、大亚科技 、澳洋顺昌 、成发科技 、中直股份 、航天晨光 、宁波银行 、北京银行 、兴业银行 、广州友谊 、新华保险 、中信证券 、巨星科技 、南方泵业 、大冷股份 、网宿科技 、广电运通 、科大讯飞 、方大炭素 、南钢股份 、罗莱家纺 、海澜之家 、天齐锂业 、江淮汽车 、广东鸿图 、万丰奥威 、中兴通讯 、华星创业 、烽火通信 、新海宜 、欧亚股份、大商股份 、首商股份 ；优质蓝筹股由于此前跌幅有限，属于国家队护盘目标，在市场流动性危机缓解后，国家队大概率会放缓拉升节奏，因此优质蓝筹股的补涨动能将小于优质成长和超跌标的。

　　中信证券

　　从十个维度掘金错杀次新股

　　过去一个月次新股指数跌幅达36.9%，远超过主板(跌26.3%)和创业板(跌33.6%).7月以来监管层的救市举措不断加码，大盘由急跌转向企稳，前期超跌且成长性较好的次新股未来有望获得更大幅度的反弹，建议从十个维度进行筛选：

　　1)盘子小、更具向上弹性。相对于高市值股票 ，同样的资金量拉动小市值股票上涨幅度会更大，阻力更小。我们设定总市值低于100亿元、流通市值低于30亿元的标的为小盘股。

　　2)超跌带来介入机会。本轮“股灾”中资金紧缩和情绪恐慌引发多米诺骨牌效应，一些高质量的次新股因受到连累而被错杀，为投资者提供了介入机会。设定6月15日以来跌幅超过次新股指数跌幅的个股为符合“超跌”条件。

　　3)估值便宜奠定价值回归基础。我们更加偏好相对于行业整体估值更加便宜的个股，选择相对估值折价超过30%的个股(即个股PE/所属行业PE<70%).

　　4)盈利能力强，具备业绩优势。设定连续三年ROE显著超过10%的公司为盈利能力突出、业绩优良的公司。

　　5)成长性好，前景可期。设定EPS复合增速超过20%的公司为具备高成长性的公司。

　　6)大股东增持彰显信心。大股东比普通的投资者更加了解公司的经营情况，通过观测次新股发行至今大股东的增减持净值可以看出其对公司前景看好与否。

　　7)外延并购打开想象空间。我们相对更加偏好资本运作能力强，通过并购实现跳跃式外延增长的公司。

　　8)高送转预期。年中高送转题材有望再度热炒，具备高成长性特征的次新股“高送转”可能性更大。过去一年发行的次新股共261只，同时满足下面三个条件可视为未来具备高送转预期的次新股：a、一季度每股资本公积排名前20%；b、一季度每股未分配利润排名前20%；c、总股本在6亿股以下(据统计，过去一年进行高送转的股票中超过75%的股票总股本在6亿股以下).

　　9)高换手率股票更具投资价值。高换手率股票不仅交易活跃度高，同时也说明该标的已经在交易者之间进行了充分换手，抛压更小、向上拉升动力更强。我们更加偏好过去一个月内换手率居于前30%的次新股。

　　10)新兴行业故事多。处于新兴行业的次新股具备转型创新前景，有助于改善股票的资本利得预期，更容易受到投资者青睐，这些行业包括通信、传媒、公用事业、计算机、电子、生物医药 、国防军工等。

　　投资建议：综合上述10个维度，我们在最近一年内上市的261只次新股中进行筛选，建议关注10只次新股：雄韬股份 、南兴装备 、艾比森 、迪瑞医疗 、唐德影视 、浙江鼎力 、柳州医药 、龙韵股份 、银龙股份 、艾华集团 .

　　海通证券

　　危机已过震荡蓄势

　　危机已过，震荡蓄势的小波段期，中期底部已出现，市场需要时间震荡蓄势。上周市场整体上涨，上证综指、中小板指、创业板指涨幅分别为2.1%、9.3%、9.8%，市场底部已现，将继续震荡蓄势。本轮牛市的两大根基——转型的产业结构调整和基本面改善趋势未变、居民资产配置向股权类资产迁徙趋势未变。未来行情将由快到慢、机会仍在。

　　业绩考验，个股步入结构分化期，暴跌后市场风格改变，从炒概念到讲业绩。此次急跌过后进入7、8月半年报业绩密集披露期，业绩确定性将成下一阶段影响市场结构的关键。半年报业绩是试金石，我们梳理了业绩预告披露占比超过50%的行业，二季度净利润增速高且相比一季度加速的行业有文化传媒、互联网、计算机设备、生物制品、医疗器械、中药、食品、电气设备、化纤等。

　　应对策略：守赛道，选赛马，战略上积极。本轮牛市的两大根基，转型的产业结构调整和基本面改善趋势未变、居民资产配置向股权类资产迁徙趋势未变，暴跌后市场需要时间震荡蓄势，但不至于走熊，战略上积极找机会。中期深挖转型成长股，如互联网+、中国制造2025、娱乐健康，同时配置稳定增长的白马成长股。过去十年除单边快速上涨行情，白马成长股在三季度均有明显的相对收益，进入半年报披露期业绩稳定的白马成长股是优选。此外，冬奥会是看涨期权主题。2022年冬奥会主办城市将于7月31日揭晓，关注相关个股如北辰实业 、北京城建 、长白山 、中体产业 、清新环境 、金鸿能源 、探路者 、贵人鸟等。

　　安信证券

　　4500点前一定要乐观

　　一个月前提去杠杆，我们要竖大拇指，是及时雨；现在说，似乎有点晚了，因为情况已经发生了变化。在目前这个位置，如果继续清杠杆，那就只有两个办法：要么像处理恒生HOMS一样清理场内融资，要么通过继续下跌把剩下的场内融资盘打爆。无论采取哪一个办法的后果都是不可想象的，因此，在目前点位因为恐慌而担心继续去杠杆，或许稍显不理智。

　　股谚云：行情在犹豫质疑中前行。过去一周几乎接触到的所有的机构都偏悲观，据此我们相信这会是最好的反向操作窗口。

　　向后看半年，可以买入的力量：养老金理论上可入市一万亿；证金公司给到基金和券商的4600亿等着花出去；上市公司从净减持方忽然转为增持，被动增持加上主动增持有近2000亿；根据草根调研估算，总规模3.89万亿的私募基金目前仓位极低，随着极端悲观情绪回归正常，有望带来近万亿的增量资金。

　　向后看半年，成建制可以卖出的力量：公募可以降仓位，但是过去两年经验看，公募做相对收益为主，他们早已习惯不去大幅调整仓位；“国家队”可以卖出，但香港1997年的经验是“国家队”锁定筹码长达两年，咱们至少能稳半年吧。半年内如果出现大幅卖出，相信一定是指数已经上穿4500点，甚至突破5000点以后的事了。

　　结论：至少在4500点之前一定要乐观！至于4500点以上的策略到时再来判断。

　　兴业证券

　　自救式反弹的窗口期

　　展望：“灾后重建”行情波动仍较大，反弹行情PK“堰塞湖”泄洪。

　　——7月行情将超预期反弹，因为“救市”政策改变短期市场资金供求：IPO和再融资暂缓；产业资本增持，至少不会大规模减持；此前空头翻多，“杠杆配资盘”不再遭遇“强平”；前期遭遇暴跌，投资者信心恢复后会持股待涨。

　　但是行情会分化：市场风险偏好下降，牛市估值法难以延续；各种高估值、低流动性的小票“堰塞湖”仍需季度性泄洪；筹码供给下降的同时资金也在去杠杆，随着对场外配资的清理、规范，杠杆牛市面临休整。

　　——中长期展望，重申转型牛市第二阶段，震荡市、大分化行情，精细化投资时代到来。此次“股灾”后牛市进入第二阶段“盘整期”，转型牛市的基础稳固，但上涨动能不足，缺乏系统性指数机会，系统性风险不大；震荡市、大分化行情，实质是结构性牛市，相对应的是投资进入精细化、专业化阶段，焦点在于挖掘成长和估值匹配度高的股票。

　　短期投资策略 ：生产自救、谁家的孩子谁抱。趁反弹调整持股结构：中期基本面确定：结合业绩增长的确定性、成长和估值的匹配度，可以关注半年报业绩，关注供需拐点来临、周期向上的部分行业，特别是与消费相关性较强的行业，如养殖、航空；短期股价有安全边际，与上市公司“抱团取暖”；长期跟着产业资本：近期被大股东、高管大幅增持、举牌的股票。

　　申万宏源

　　中期“重建”仍需要时间

　　管理层政策走向主导短期市场方向，中期“重建”成为A股市场关键词。短期风险溢价对市场的影响依然大于无风险利率，主导风险偏好的核心因素是管理层在“多重困境”之下的政策选择。一方面，推进以清理场外配资为代表的股市去杠杆进程是必行之举；另一方面，当前市场向下距离“两融风险线+股权质押风险线”的双重底线并不遥远，管理层维稳股票市场的压力依然较大。目前停牌公司尚余631家，其中考虑“择时”复牌的不在少数；目前市场整体估值水平对于纯价值投资者依然缺乏吸引力，当前市场可能并未出清。虽然中期市场将震荡分化，休养生息已形成一致预期，然而全市场对于什么时候什么位置开始分化却莫衷一是。如何完成短期政策主导到中期市场主导的过渡可能仍有赖于管理层的智慧，但可以肯定的是A股市场中期关键词是“重建”，而“重建”需要时间。

　　资金供需的新平衡需要重建。近期市场巨幅波动以来，申万宏源策略的一个重要贡献就是建立股票市场资金供需的分析框架。虽然救市政策出台后资金需求方IPO、再融资、大小非减持都被控制，但是资金供给方——场外配资和两融等受制于去杠杆，公募净申购受限于银行渠道对于股票市场的谨慎，保险救市任务之后继续加大权益配置比例空间有限。资金供需的新平衡需要重建，而这个平衡可能是一个供需均收缩的紧平衡。

　　市场信心需要重建。管理层仅呵护“慢牛”，救市政策系统性推出的预期以及去杠杆抑制了风险偏好的快速恢复，但管理层确保股票市场流动性丧失情况不再发生的态度也非常明确，市场向下同样有底。未来市场将大概率呈现波动幅度逐步收窄的休养生息状态，用时间换取新主线的出现和市场信心的重建。

　　市场整体估值体系需要重建。当前市场最核心的问题是找不到新的龙头方向，找不到系统性做多的理由。2015年上半年盛极一时的“市值故事”现在已不被接受，资产管理行业需要从新的角度挖掘投资机会，市场整体估值体系需要重建。上涨途中50倍PE预期还能在新故事驱动下趋势性上行至100倍PE，下跌途中50倍PE若无令人心动的新的投资故事恐怕难以力挽狂澜。虽然蓝筹股没有大的泡沫，但国际视野下也不便宜。

　　结构上很难选出景气好估值又低的行业。目前已成为实质性大市值行业的军工主题投资色彩太浓，只能阶段性扛起大旗，其他高景气行业包括航空、新能源汽车、医疗服务、机器人 、90后消费、消费电子、农业等；主题方面，国企改革概念随着股价下跌员工持股等推进会更快，十三五规划仍是下半年的主线；个股精选角度包括半年报业绩高增长、高送转、再融资和员工持股计划诉求等。

　　国海证券

　　恢复常态的三个观测指标

　　市场何时恢复常态的三个观测指标。上证综指自7月9日以来快速反弹，从盘面上看，大量股票齐涨齐跌，说明反弹的背后是对前期极度悲观情绪的修复。那么市场何时会恢复常态？我们提供三个可供观察的指标：第一个是股指期货和现货的价差。自反弹以来，期货一直低于指数价格较多，最高时近月合约和指数相差超过4%，说明悲观预期一直没有修复完成。上周随着期指交割，价差快速收敛(目前约1.5%)；第二个指标是上证50期权波动率指数。年初的时候波动率在30%，前期股市危机期间接近60%，目前已经回到38%；第三个指标是分级基金折价率。前期暴跌后大量分级基金处在折价水平，近几日我们也看到折价率有所减少。综合来看，市场还没有恢复常态，不合理的价差还需要进一步修复。

　　短期内，悲观预期的修复是反弹主因；中期来看，市场尚缺乏明确的上涨理由。资金层面，中登公司最新数据显示，500万以上账户减少约3万个，部分此前业绩显赫的私募产品也纷纷面临清盘风险。虽然近期公募产品的赎回压力减少，但大规模申购估计需要较长时间；逻辑层面，经济只是弱企稳很难驱使蓝筹板块启动，而国企改革、互联网、一带一路等热点的形成需要慢慢累积足够多的催化剂，也需要时间。所以中期内市场需要继续通过震荡积蓄能量，短期建议关注估值合理、半年报业绩有改善的板块，如白酒、航空、医药、地产等板块。主题方面，国企改革再迎催化剂，可持续关注。