三阳开泰主力下一个目标暴露

　　大盘在持续上涨，但是散户的心态在持续的纠结，因为抛售过早，过早去期待没有期限的回调。从数据分析看，近几周散户的持仓都是下降的，而大盘在昨日再创了反弹新高，显示了市场人气依然是多方占据。连续三个交易日的大涨把空方杀的毫无还手之力，今日大盘再度刷新反弹高点。春运概念股成了今日的香喷喷，公路桥梁板块大涨给力，酿酒行业也是不甘寂寞，而军工系在卫星导航、飞机制造等的推动下，也是非常活跃。三连阳的走势显示了主力的目标还没有达到，接下来关注2400一线的重要目标位。

　　近期，台湾业界提出希望单独增加1000亿RQFII投资额度，专项用于台资金融机构开展RQFII业务试点，大陆方面对此将予以积极考虑。同时，大陆方面将研究允许符合条件的台湾居民在RQFII项下投资大陆资本市场。开放资本市场，让更多的流水进入A股大河中，是利于推动市场更加的成熟、完善，也利于市场更好地走强。随着春节的临近，春节概念股也开始得到越来越多投资者的关注，笔者认为，从目前A股市场的表现看，春运、假日休闲、节庆消费以及春耕春播四大主线将主导今年市场对春节概念股的炒作。短期而言投资者不妨关注下春节行情引发的题材股炒作机会。根据中国央行数据，截至2012年末，中国M2余额达到人民币97.42万亿元，居世界第一，接近全球货币供应总量的四分之一，是美国的1.5倍。虽然货币增发加大了市场的流动性，不过货币发行增长过快所带来的风险不容忽视，因为货币的发行一旦超额将引发一定程度的通胀担忧。

　　技术上大盘三连阳开拓上升空间，短期和中期市场依然保持强势。智多盈提示中期市场依然强势，可以持股待涨，短期注意部分涨幅过大个股短期回档风险。三连阳之后短期指标有超买迹象，注意短期或回抽前期平台，而中期强势的市场，每一次的回档都是一次低吸的机会。

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　　当“重演2012” 成为一致预期

　　最近三周，我们通过在沪深两地以及我国台湾地区路演，与机构投资者进行了广泛交流，总结有几点感受：对于基本面，大家短期乐观，但长期没有信心。所以大部分投资者对于春季攻势充满期待，但是对于两会之后的走势趋于谨慎。综合看，重演2012年走势成为一致预期，但我们认为这样的一致预期也有一定的风险。

　　普遍预期“短多长空”

　　大部分投资者认为，经济从去年四季度开始了触底复苏，但是由于是一种“弱复苏”，所以持续时间不会太长。打破这种复苏格局的事件，大家普遍认为是政策调控，而调控的时间窗口则被认为是在两会之后。而即使两会之后不调控，大家也担心二季度原材料价格会开始出现报复性反弹，从而抑制经济复苏的势头，因此2013年下半年经济会再次趋于回落。总之，大家基本是“今朝有酒今朝醉”的观念，先做多一季度，如果二季度调控，那么市场反弹结束，如果二季度不调控，那么市场可能还有向上空间，到下半年再回落。

　　对于行业配置，银行仍是大家首选，同时，近期很多投资者开始对上游品种关注度增加。从路演的反馈来看，确实有很多投资者仍然十分看好银行股，逻辑在于银行的绝对估值仍然是全市场最低，并且机构投资者仓位仍然较低，未来还有大幅上行空间。另一个需要引起注意的现象是，很多投资者开始对上游资源品加大了关注。因为大家普遍认为现在是“弱复苏、小周期”，因此四季度的经济数据改善会很快传导到上游，煤炭和有色价格可能会在接下来出现明显上涨——当然这也会为二季度以后的政策调控埋下伏笔。

　　一致预期有风险

　　可以认为，上述是目前大部分投资者比较一致的观点。但我们认为有必要分析一下其中的风险，为投资者提供一条不一样的逻辑。

　　首先，短期过于乐观有一定风险。一季度的数据回落，可能会给乐观预期带来证伪压力。很多投资者认为，一季度仍然是延续去年四季度的经济复苏格局，因此从数据上来看，应该是逐月回升的。但根据广发宏观预测，受基数效应和出口下滑影响，今年一季度的经济数据很可能会再次回落。此外，从我们跟踪的年报预告分行业数据来看，周期性行业的盈利并未在去年四季度出现明显改善。因此，一旦乐观预期无法得到基本面的持续支撑，可能市场就会在短期受到压制。

　　其次，长期悲观也有一定风险。投资者对二季度以后的政策调控担忧来自于房价和通胀的压力。对于地产调控，我们认为确实已箭在弦上，但更多可能影响的是终端销售而不是地产中上游行业。因为开发商的存货减去预收账款后，目前处于很低的水平，今年二季度以后新开工可能仍然会逐渐恢复起来。而对于通胀，我们认为今年前三季度猪肉并不存在供给瓶颈，肉价不会对通胀形成较大压力。因此，政策面的冲击，我们认为今年并不会太大。

　　抛开政策面，盈利拐点出现的时间更值得关注。2013年主导市场的因素可能是盈利趋势而不是政策压力，而2013年与2012年最大的不同是盈利的拐点有望在今年出现。经济周期的“量”“价”趋势，有望从2012年的“量价齐跌”进入2013年的“量升价跌”，进而使得上市公司的盈利能力在经历了连续三年的下滑后，首次迎来上行拐点。这样一个拐点对于市场的推升持续性应该较强，因此长期悲观也有风险。

　　配置“先防御后进攻”

　　从全年的配置节奏来看，我们仍然维持“先防御，后进攻”的观点。一季度配置零售和“过渡性”行业，二季度转向配置中游周期性行业。由于我们认为一季度仍然处于拐点的左侧，因此近期的行业配置上我们并没有选择进攻性的行业，而是推荐零售、白色家电以及电力这样的估值较低或者业绩确定性较强的行业。如果二季度确认出现盈利向上拐点，我们认为届时再转向周期性行业也不迟。而顺着周期复苏的路径，景气最先改善的应该是中游而不是上游，因此二季度以后也许是配置机械、重卡、化工等中游周期性行业的最佳时机。（广发证券）