“春节考验”将至资金面暖冬营造A股好心情

　　随着春节临近，资金面将迎来考验。从往年经验看，资金面的春节效应实际上在节前两周开始显现，这意味着资金压力主要集中在2月1日至8日。业内人士表示，得益于央行对于流动性调节的灵活性，今年春节期间资金面压力或将小于往年，而这也为A股市场营造了良好的氛围。

　　资金面迎春节考验

　　一般而言，由于节日因素引发的备付需求巨大，大量现金从银行体系中流出，春节期间资金面都会较紧张。据统计显示，2011年春节期间隔夜和7天利率曾分别冲到7.99%和8.62%的水平，而2012年春节期间隔夜和7天利率最高曾达到过8.13%和7.72%。春节带来的持币需求上升，会使得现金大幅溢出，2011年和2012年现金溢出规模都在8000亿以上。

　　具体来看，资金面的春节考验主要来自两大方面。首先是取现压力，春节前企业和个人通常存在集中取现需求，从而加重银行类存款机构备付压力，导致资金面出现较明显的阶段性紧张，如2011年和2012年春节月份M0变化分别高达1.5万亿和1.2万亿。其次受到财政存款的影响，由于上缴企业所得税，春节前财政存款一般会出现3000亿元左右的上升，这可能和取现需求形成叠加影响。

　　而从往年的经验看，资金面的春节效应实际上在节前两周开始显现，节后资金面将变得相对宽松，回购利率均值大幅降低，最近两年节后7天回购利率周均值降幅分别为300个基点和187个基点。今年春节在2月10日，这意味着资金压力主要集中在2月1日至8日。

　　随着农历春节临近，资金面已重新出现收紧迹象，上周以来短期市场利率纷纷掉头上行。而周五，银行间质押式回购隔夜品种加权平均利率为2.6912%，涨37.41个基点。银行间同业拆借利率中，隔夜品种加权平均利率为2.6941%，涨36.31个基点；7天加权平均利率为3.4564%，涨14.37个基点；14天加权平均利率为3.6842%，涨28.42个基点。

　　A股受益资金偏松

　　“今年资金面不会有以往压力那么大。”国海证券分析师范小阳昨日对记者表示，一方面央行可以采用加大逆回购操作的方式来平抑流动性，另一方面短期流动性调节工具的推出也加强了央行对流动性的结构性调整和调控弹性，降低资金波动。

　　同时，范小阳判断，受跨春节因素的影响，本周资金面将略有收紧，但是不会超过元旦时的水平。“跨春节影响最大的还是14天及1个月的回购利率，预计14天品种会到4%-4.5%的水平。而隔夜和7天受到的影响较小，预计7天回购利率在3.5%-4%的水平，中位数3.8%左右。节后则会出现下降的，重新恢复到前段时间的水平。从一季度来看，回购利率可能都将保持在低位，只有到二季度末才有可能提前反映通胀预期，出现一定幅度的上升。”

　　中邮证券固定收益分析师李卓周五则表示，尽管本周市场利率还有可能往上走一走，但整体看资金面是偏宽松。“从周五的回购利率来看，像21天这种跨年品种的涨幅已在减弱，预计短期7天和14天品种还会冲一冲，但很难像以前那样在5%-6%之间。”

　　对于目前资金面，李卓认为，“央行调节流动的工具可以说非常齐全。周五交易员很多都在出钱，还发现并不好出。这就可以判断目前市场需求是得到满足的。而年后资金面如何还要进一步观察央行的态度。”

　　值得一提的是，资金面压力会不会扰动A股？“今年资金面压力小于往年肯定为A股营造了良好的市场氛围。”东莞证券策略分析师陈曦表示，往往宏观资金面的紧张会蔓延至股市上，形成一种心理层面的影响。随着央行对流动性调节的灵活和娴熟，未来资金面相对宽松的阶段，有助于行情继续向上拓展。