金学伟强市不死

　　本次行情从1949点以来，虽然指数涨幅至今只有22%，但有一个指标已经创下历史最高纪录，那就是风险强度。

　　风险强度是我用来衡量市场风险偏好强弱的一个量化指标，即通过市场交易间的各种各样的量化指标来评价风险偏好的强与弱。强度值越高，说明市场的风险偏好越高，人们愿意为利益而冒的风险越大。反之，则说明市场的风险偏好很弱，没有太多的人愿意为获得股票投资利益而冒大的风险。

　　一般我们以60为风险强度的分界线，低于60，说明市场风险偏好非常弱，高于60，说明市场的风险偏好处于强势区。因此，就大盘来说，一波调整的风险强度会跌破60的，说明市场的风险偏好已经很弱，反弹之后再创新低的可能性很大。反之，真正重大的底部，其风险强度值一般都在60以上或60附近，与走势形成明显的底背离，2008年的1664点，本次1949点，风险强度值都在59到60之间。从这一点来说，1949点行情是从3478点下跌以来，风险强度起点最高的，比2008年的1664点还高出1个点。

　　风险强度值在高位停留的时间更是创下了历史之最。历史上风险强度值在95这一超强势区以上停留时间最长的是2006下半年，上证指数(股吧)从2000点到2300点这一段，在95以上整整停留了24个交易日。而本次，则停留了25个交易日。

　　从以往的经验来看，风险强度在95以上停留过的，一般都会有两种结局。一种是风险强度跌破95以后持续下降，大盘却在震荡中不断创出新高，这一般就是一波行情的最高点了，因为市场整体的风险偏好下降了，只剩下一些贪婪的和不怕死的还在赌。2010年3186点行情就是这种状况，当大盘到达3186点时，风险强度已从最高98持续下降到了88。一种是风险强度跌破95以后，奇迹般地在90以上重新回升，并再度跃上95.2006年的行情就是这种情况，3次从95以上跌落，3次在90以上止住，重新回升到95以上，显示出人们对风险的偏好此起彼伏。

　　从这个角度说，本周大盘颇有点2006年的架势重演的味道。风险强度跌破95以后，并未像2010年的3186点一样，持续下降，而是在91重新回头，到笔者撰稿时，已回升到92.56，虽然回升的力度较小，但市场风险偏好之强烈，依然可见一斑。

　　风险强度持续维持在高位，同两个因素有关。一个是预期因素，人们对后世的预期越好，愿意冒风险的意愿越强。还有一个是资金因素，不断增加的资金为市场源源不断地注入新鲜血液，当老的资金萌生退意后，本就冲着风险收益来的新增资金却快速地接过接力棒。供求改变预期，预期影响供求，如此循环往复，可以使行情持续相当长时间，走得相当远。

　　本次行情走到此为止，应该说这两个因素都有。就以供求因素来说，自1949点这一周到1月18日这一周，市场的平均资金存量增加了1420亿元，相当于1949点前一周的平均资金存量的25%。按这样的资金增量，大盘走到2400点左右依然不算超涨。因为从1949点到2400点，上涨幅度也就是23%而已，符合供求逻辑。

　　但同样不可否认的是，市场普遍看好的预期也起了非常大的作用。比较一下资金情况和指数情况就可以知道：截至本周，上证指数(股吧)平均值已经到达2360点，而去年相同的点位，市场的平均资金存量为7500亿元，目前却只有6900亿元，尚有600亿元左右的缺口。去年7500亿元的资金存量撑不住2360的点位，现在6900亿元的资金却能跨过2360点，答案只有一个：市场预期不同，导致人们对风险的偏好不同，因而大盘的走势也不同。

　　不过，长期的市场实践告诉我们：一轮行情，要靠预期来支撑，总是不扎实、不可靠的，真正能够将走势坐实的，唯有资金。如果资金足够充沛，哪怕绝大多数人不看好，少部分人就可以把股价顶起来。如果资金不够充沛，那就要靠更多的人看好，更多的人愿意将资金的使用效率发挥到极致。从这一点说，市场能否在短期内有新的增量资金流入，成为大盘能否再接再厉的关键，否则，2388点即已完成了第一波行情目标。

　　讲完大盘后，我们来探讨一下操作的策略问题。策略比分析预测更重要，这是我一贯的观点，这一观点在一定程度上是有违“知行合一”理念的。按知行合一理念，分析结果是什么，就应该按什么去做。这在其他一些方面是对的，但用在股市操作上却未必正确。因为股市走势本就不是机械式的、线性的，而是充满变数的。按混沌理论说，河中的一颗石子有时就会改变水流的方向。因此，策略的制定和把握往往要考虑更高层次的问题。比如，当我们预期市场要回调了，这是一个层面。第二个层面则是：这一回调的性质？是全部行情的结束？还是中途的回档？如果只是中途的回档，那么，相应的问题是：它会调到哪里？调整那个较深位置的概率有多大？卖出再买进的收益几何？正是这些层面的考虑，会使一些有经验的股民采取一种看似笨拙，实质很聪明的做法：全力投入第一波行情，宁可错失一次回档机会，也不错失一次上涨机会。道理很简单：多头走势会有两波。即使没了两波，也会强市不死——在真正死之前还会有一次高位的反复，届时再走也不迟。