500点上涨机构子弹耗尽

　　空头150亿潜伏期指

　　股票市场中，所有的上涨都有资金在推动，所有的下跌也都有资金撤离，参与股市的资金按照来源可分为国内长期资本、国内短期资本、国外长期资本、国外短期资本以及产业资本。去年12月初至今年1月末，除了产业资本，其余资本均在给A股市场贡献正能量。但股市拉升至今，推动股市上涨的资本已经成为强弩之末。

　　正能量机构的接力赛助推股指上涨

　　对于发轫于2012年12月4日的上涨，市场普遍认为是QFII跑了第一棒。理柏亚洲区研究总监冯志源在《12月份中国基金市场透视报告》中称：“上综指数历经连年熊市后，在 QFII 点火的领头下扭转全盘颓势。”这种观点在国内研究机构中也被认可。

　　在市场上涨后，国内的短期投资机构也开始做趋势操作。

　　做相对收益的基金为了避免踏空，紧随其后加仓。去年12月4日行情启动，在12月5日时，就有基金经理向记者表示：“加了点仓，理由是怕被大部队落下。”

　　险资在去年12月中旬亦开始行动。去年12月13日，中国平安(股吧)发布指令，向博时、易方达、华安等几家合作深厚的基金公司发出加仓集结号，各家公司获得10亿元至20亿元不等的投资额度。

　　至2012年年末，基金已经将仓位加到了较高的水平。股票型基金仓位近乎86%。对金融股的配置也上升至17.1%。

　　在短期资本中，散户最为后知后觉，中登公司发布数据显示，去年12月份新增A股开户数虽然有所提高，但并不明显。但到了今年1月25日当周，新增开户数突破12万户大关，创下了2012年7月以来的新高。

　　转折资本正能量开始衰减

　　然而，到今年1月底2月初，上述给A股贡献正能量的资本力量开始衰减。

　　事实上，在年前，多家基金公司都担心，亏损的基金净值上涨至1元附近会引发大规模赎回。去年12月1日的时候，全市场股票型基金平均净值为0.84元，而今年1月31日，基金净值已经攀升至1.02元。从平均值来看，股票型基金已经整体步入赎回风险区域。

　　保险资金也在2月初有离场迹象。一家大型基金公司内部人士透露，春节前最后一周，中国人寿(股吧)赎回了他们公司数亿元的基金规模，另一大保险巨头中国平安(股吧)的减持规模亦近10亿元。

　　2月初，或是因为春节因素，散户也放慢了入市步伐。

　　社保基金在1月份再度进行了组合招标。按照社保基金的招标频次，这意味着未来三五个月都不会再有社保基金入市。

　　而撬动此次市场上涨的QFII亦现乏力。如最大的QFII基金安硕A50ETF(股吧)2月1日时规模为687.68亿港元；而到了2月19日，缩减到了661.46亿港元。

　　空头150亿潜伏做空股指期货

　　在做多资金能量不足的情况下，做空力量却是猛增。

　　事实上，在此轮上涨过程中，产业资本并未跟进，而是成为市场最大的做空力量。据银河证券统计，1月份，产业资本全市场净减持额87.7亿元。

　　此外，据记者了解，上海一些大型私募在春节前也开始多转空。

　　春节后，国内一些偏好短线操作的机构资金也开始转空，据广州一家基金公司基金经理透露，节后该公司一方面降低仓位，另一方面调减金融股比重。

　　从股指期货的持仓量上，也可以看到做空力量的来势汹汹，2月以来，股指期货的持仓量是屡创新高，“221大跌”前一个交易日，股指期货合约的总持仓量高达134810手，创下了历史新高，按照15%的保证金计算，单边投入的资金超过150亿元，这也意味着多空双方合计投入了超过300亿元的资金进行对垒。由此可见股指的连续上涨不但没让空头弃械投降，反而激起了更多的做空资金。