从“神龙摆尾”转向“蛇形曲折”

　　“神龙摆尾”的A股在步入蛇年后因央行回收节前短期投放的货币、房地产调控升级等因素出现震荡回落，我们认为这是“龙尾行情”与“蛇形行情”之间的切换。节后A股出现震荡更主要的因素是，虽然市场对经济弱复苏已经形成共识，但在A股已经修复到去年高位之时，需要详实的数据来进一步印证和充实复苏的预期，以及洞察经济复苏的力度。现在的问题是，由于去年和今年的春节假期存在时间差(去年春节假期在1月份，今年在2月份)，使得已经公布的，并且普遍较好的1月份数据可比性较差(同样，今年2月份数据的可比性也较弱)，而整个一季度数据的明朗需要等到4月份。因此，市场对经济复苏的预期进入了一个“有感觉，不踏实”的徘徊期。

　　不过，传统的开工旺季已经到来，在证伪复苏预期的一季度数据没有明朗之前，这个徘徊期实际上也是基本面的无忧期，结合2、3月份又是政策面的空窗期，这意味着一季度内的股市仍处于一个相对安全期。因此，目前还不能认定行情已经就此终结，从“龙尾”转向“蛇形”、在2300-2400点之间曲折型震荡或是后阶段A股的主基调。

　　我们预期，起码在3月底存贷比考核之前，市场流动性仍将维持较为宽松的局面。同时，1月份房地产和汽车销售大幅回升，以及传统开工旺季的到来，会带动投资增速和中游周期性行业景气度的回升，进而强化经济复苏的市场预期，使行情仍能继续保持流动性宽松和基本面复苏双驱动的动能。因此，处于去年高位附近的A股虽然有震荡与切换的需求，但行情整体尚无系统性风险的后顾之忧。在近期的震荡期和切换期内，市场的投资主题将继续发散，其中节能环保、文化产业、高送转、低估值的二线蓝筹等是行情的主要看点。