反弹行情仍有望再创新高

　　国务院房价调控新政对房地产及相关行业的负面冲击很大，对银行股也有一定冲击，这使得本已清晰的反弹走势又变得“混沌”起来。尽管如此，我们认为，经过房地产新调控政策冲击后，上证综指仍有可能再创本轮反弹新高。

　　1949点以来的反弹，本来很多投资者就看不懂。春节长假后，诸多利多、利淡因素交替出现，更使得投资者“一头雾水”。一方面，似乎利淡因素多了一些，对A股市场压力大了一些；另一方面，主导这轮反弹的资金对大盘涨跌依然保持很强的控制力。面对诸多不确定的利多、利淡因素，投资者不妨多关注受政策影响小的板块，中线可关注安全概念股，涉及国家安全的航天军工、涉及生活环境安全的环保、涉及身体安全的医药。

　　归纳起来，近期的利淡因素主要有：1、国务院再出措施调控房产，售房差价按20%缴个税 ；2、上周四转融券正式启动，大大超越大家的预期，对投资者有很大的心理压力；3、上周一，公布的汇丰中国2月制造业PMI初值降至50.4，为近四个月低位，这引发了市场对中国经济近一步回暖的担忧；4、近两周，央行净回笼资金超过万亿元，银行同业隔夜拆借利率大幅上升至4%以上；5、今年以来，共有46家上市公司发布了增发再融资预案，累计增发117.9亿股，预计募集资金1073亿元；6、股票型基金仓位突破88%再次触及“88魔咒”；7、大小非 1月份减持量已连续第四个月上升，单月减持规模达5.69亿股，同比增加近4倍。

　　上述利淡因素中，对A股市场负面影响最大的是“国五条”细则，房地产调控新措施严厉程度超预期，显示出政府调控楼市的决心。二手房个税差额征收20%对房地产投资市场是个严重打击，再加上各地政府3月末左右将出台地方楼市调控细则，短期内房地产和其上下游行业短期将承受巨大的调整压力。相对而言，转融券对A股市场的短期负面冲击并不大。首先，试点初期，90只转融券标的证券估值水平并不高，投资者融券做空的需求和意愿不强；其次，参与转融券业务试点的证券公司、标的证券数量，以及可供出借的证券数量均有限，融券和转融券业务规模短期内不会大量增加。

　　上周二，上证综指收盘跌破2300点，随后证监会表示住房公积金入市相关研究准备工作已启动，并推进长期资金如保险资金、养老金入市，加上之前的RQII规模的扩大，反映出管理层呵护A股的“态度”。值得关注的是，2月23日各大指数拉出长阴线，除了ST股外，没有一只个股跌停，这在A股历史上绝无仅有。在这次暴跌中，似乎个股下跌很有“秩序”，更没有出现大面积跌停板，透视出主导这轮反弹的资金对A股市场并没有失去控制。

　　最近A股市场数据出现好转。1、2月18日至2月22日，A股市场净流入资金648亿元，扭转之前连续4周资金净流出，也创出近31周资金净流入的新高；2、当周新增A股开户数为14.61万户，较春节前一周增加75.85% ；3、截至2月22日， A股持仓账户约5453万户，较春节前一周增加8.44万户，A股账户的持仓比例为32.3%；4、当周参与交易的A股账户数为1189.09万户，也较春节前一周小幅增加；5、新兴市场股票基金持续净流入周数超过23周，年初至今流入总量已超过330亿美元。

　　其实，今年1、2月资金面是宽松的。1月份几乎所有类型的融资方式都呈现大幅度增长态势，当月社会融资规模高达2.54万亿，再创新高。其中，1月份新增人民币贷款1.07万亿。银行承兑汇票新增5812亿元，创出了单月最高纪录。委托贷款、信托信贷均超过2000亿元，当月新增额至历史第二高位，企业债券融资也跻身单月高位水平。而截至2月17日，2月份国有四大银行新增人民币贷款高达2500亿元，远高于去年2月全月1800亿元的水准，有机构预计2月份新增贷款8000亿左右。

　　1949点反弹以来，A股市场的走势很怪异。当技术面严重超买、市场预期要调整时，大盘持续上涨拒绝调整，直到春节前。当市场预期春节后继续上涨，前周的长阴线又让投资者对后市再度迷茫。主导这轮中期反弹的资金似乎在“闪转腾挪”，让投资者摸不清大盘运行的方向。在上周四上午，我们对A股的走势也感到困惑，但当日午后大盘重新呈现强势上涨，银行、房地产、券商等前期领涨板块再度引领市场，主导这轮反弹资金似乎“刚睡醒”，又重新掌控A股市场的涨跌节奏。

　　我们一直强调，金融、城镇化两大主线是这轮中期反弹的风向标。上周，以银行为代表的金融股和房地产股的再次走强，意味着大盘短期调整业已结束。遗憾的是，“国五条”细则对房地产及相关行业的负面冲击很大，对银行股也有一定冲击，这使得本已清晰的走势又变得“混沌”起来。尽管如此，我们认为，经过房地产新调控政策冲击后，上证综指仍有可能再创本轮反弹新高。