美股迭创新高 A股缘何低位徘徊

　　本周，道指连续三天刷新历史最高纪录，周四收报14329.49点

　　迭创新高!这是2013年以来各路媒体描述美国股市走势最常用的词汇，就在本周三，道琼斯指数触及14320.65点的历史最高位，纳斯达克、标准普尔虽未刷新历史最高纪录，但也双双创出2007年年底以来的最好表现。然而，就在美国股市欣欣向荣的同时，刚刚有所起色的A股市场再度习惯性地“往下走”。为何金融危机发源地的证券市场“阳光灿烂”，而经济环境相对较好的中国股市却“阴雨绵绵”?2010年以来持续“低空”徘徊的A股市场是否还有回勇之日?新经济题材股领涨美国股市的现实又能为A股市场的投资者带来怎样的启迪?

　　走势对比

　　道指连续刷新创历史高点

　　沪指低于历史高点3805点

　　本周，美国股市连创历史新高，道指连续第三天刷新盘中与收盘点位的历史最高纪录，截至本周四收盘，道琼斯工业平均指数收于14329.49点，创历史最高收盘纪录。纳斯达克和标准普尔指数虽未刷新历史最高点位，但也双双在本周四创出2007年金融危机以来的最高值。除了美国股市走势亢奋以外，境外几大主要区域股指也在近期有不俗的表现，英国富时100指数、德国DAX30指数、法国CAC40指数均在本周攀上2011年年底以来的最高点位;日经225指数则已在今年累计上涨18.17%。

　　为何屡陷债务悬崖、失业率过高等不利消息的美国股市能创新高呢?

　　中信建设宏观经济分析师李树培对商报记者表示，首先，中美两国经济恢复情况并不一样，虽然我国GDP增速较美国高，但触底回升的速度没有美国明显，整体而言美国经济复苏态势较强;其次，美国从2008年以来实施的量化宽松政策为市场注入了宽裕的流动性;再次，美国上市公司的整体业绩表现相对较好。

　　申银万国分析师卢敬之则分析认为，与中国股市相比，欧洲和日本的股市泡沫较小，这使得其在金融危机爆发后，下挫幅度有限，并且能够迅速修复估值;同时，欧洲和日本均实施了货币宽松政策，这也成为其股指近期表现较强的推动力。

　　正当欧美股市争相沐浴在春日的暖阳之中时，刚刚有所起色的A股市场却在春节之后遭遇“倒春寒”，截至昨日收盘，沪深股指已在节后分别累计下跌4.68%、7.04%。

　　实际上，沪深股指近来的疲软走势只是2007年以来整个A股市场乏力表现的一个缩影，虽然沪深股指与道指一样在2007年创出了当时的历史高位，但随后中美股市的走向便分道扬镳，除了在2009年走出一波小牛行情外，A股市场便一直与“跌”字为伍，若不是在2012年的最后时刻绝地反击，A股市场甚至将遭遇连续收出三条年阴线的尴尬，但即便如此，自2007年10月16日创出空前的6124点高点纪录至今，沪指仍累计下跌了62.15%;换句话说，沪指距离历史最高点还差3805.43点。

　　A股之困

　　市值快速膨胀重压市场

　　制度缺失动摇价值根基

　　“中国股市持续不振，根源在于中国股市的立足与境外成熟资本市场存在极大的差异。”财经评论人水皮在接受商报记者采访时表示，中国股市开创之初的目的在于为当时的国企融资提供途径，因此A股市场一直是个“融资”市，最为直接的旁证就是，2000～2012年期间，沪指基本原地不动，深指涨幅也不过170%，但A股市场总市值却从2000年的5万亿元左右增至2012年年底的23.04万亿元，增长了340.8%，由于入市资金有限，迅速扩张的市值压得A股喘不过起来。

　　本报数据中心的统计也显示，2000年以来，A股市场总计上市新股1629只，A股市场在此期间的首发、增发、配股募资总额高达4.68万亿元，而在此期间的限售股解禁总市值更是达到令人乍舌的17.23万亿元。

　　水皮进一步指出，“抽血”不仅导致A股市场的资金面承受了较大的压力，还引发了A股市场的一系列问题，比如欺诈上市、新股“三高”、“铁公鸡”横行、内幕交易不断……上这一系列因素直接动摇了A股市场的价值根基。

　　深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌也告诉商报记者，A股与欧美股市相比如此低迷，最核心的还是制度性的问题。从IPO来看，目前A股实行“审批制”，权力掌握在证券主管部门手中，而美国为“注册制”，更在意市场的选择。从交易规则上看，由于A股市场上采取T+1交易制度、对卖空交易实施准入门槛限制、对股票实施日涨跌停板制度等，这助长了投资者的投机心理，市场上概念横飞，拉圾股被屡屡追捧，而对一些业绩好的上市公司却不闻不问。

　　中信金通证券首席分析师钱向劲则补充到，经济的高速增长是支撑A股市场向上的基石，虽然中国经济增速在全球主要经济体中仍然首屈一指，但8%左右的增幅与以往动辄两位数的增速相比还是有一定回落，而A股市场的主力上市企业又多为能源、钢铁、机械、银行等强周期企业，对经济周期的波动最为敏感，数据显示，2010年以来A股上市公司的业绩增速一直在放缓，去年前三季度更是出现了2.07%的负增长，A股估值做出相应的向下重置也在情理之中。

　　A股药方

　　重典治市 合理进行融资

　　引资入市 实现价值投资

　　虽然就证券市场的现状而言，外国的“月亮”确实比较圆，但在业内人士看来，只要中国股市能有效解决存在的负面问题，中国股市依旧具备长期向上的希望。

　　水皮认为，A股市场要走好，首要条件是实现A股市场的供给平衡，合理发挥股市的融资功能，无序“抽血”的现状必须得到扭转。其次，监管层要严格整顿市场秩序、完善市场机制，不给欺诈上市、内幕交易留下可乘之机。第三，加快引入长期机构投资者的步伐，改变当前A股投机性浓厚的市场环境，真正实现价值投资的理念，“美国股市之所以保持着长期向上的态势，这与机构投资者占主导地位的格局有直接关系”。

　　钱向劲表示，数据显示，截至2011年年底，美国证券化率(股市总市值/GDP)为110.5%，而中国的证券化率仅为51.5%，从这一数据看，A股市场还有相当大的发展潜力。但证券化率的提升不能仅仅依靠上市公司数量的膨胀，关键是要提升上市公司的单位市值。而提升上市公司的单位市值，需要具备三大前提，首先，经济基本面必须保持积极态势;其次，资金面较为宽松;第三，政策面要为完善市场机制保驾护航。就现实而言，中国经济增速虽然在放缓，但经济结构却逐渐趋于合理，中国经济的内生性增长前景较为乐观。监管层持续扩大QFII、RQFII额度、运作住房公积金入市、提升险资投资A股资金比例上限等“引水”动作不断，而在扩大投资以及境外主要经济体争相释放流动性的背景下，A股市场的资金面趋向宽松的几率较大。最后，证监会自2012年以来不断推出强化市场监管的举措，多层次资本市场的建设稳步推进。如果以上正面因素能够持续发酵，A股市场走好当是大概率事件。

　　潜力A股

　　大消费、新技术两类品种或成后市热点

　　需要指出的是，近期美国三大股指持续走高，不过助推美国股市逞强的动力却主要集中在以谷歌为代表的高新技术个股和以麦当劳领衔的消费类个股。无独有偶，虽然A股市场春节后的表现差强人意，但3D打印、PM2.5、4G等高新技术板块以及食品饮料、生物医药板块却在此期间逆势上涨，在日海通讯的带动下，4G概念股节后的整体涨幅甚至达到了10.56%。

　　“当前的市场环境有利于大消费类个股和高新技术个股的走强。”申银万国投资顾问谭飞认为，中国经济正处于转型过程中，随着“中国制造”向“中国创造”转换，高新技术企业今后具备更大的发展空间，相关上市公司将成为此轮经济周期波动过程中的受益者，在此轮反弹中创业板指数大涨45%，远胜同期沪指18%的涨幅，也表明资本市场对高科技行业的前景充满期待。从中远期而言，新技术行业中的新兴“轻”蓝筹股有望替代目前强周期“重”蓝筹股，成为A股市场的主干。

　　海通证券(股吧)投资顾问舒菱则表示，在经济复苏前景存疑、市场震荡加剧的背景下，资金将布局的目标转向业绩相对稳定的消费品种并不意外，因为在扩大内需的宏观经济政策引导下，大消费品种的成长预期较为确定，同时在此轮反弹行情的前期，消费类个股并非市场的领涨主线，存在较强的补涨潜力，鉴于中国经济温和复苏的概率较大，消费类个股的中期投资价值值得期待。

　　在具体操作方面，舒菱建议投资者首选高新技术类个股，比如与4G、智能手机升级、智慧城市相关的子行业龙头股，同时适度布局业绩表现较为稳定的家用电器、生物医药类个股，考虑到食品饮料行业容易受到“黑天鹅”事件的侵袭，所以建议投资者以逢低介入超跌股为主。海信电器(股吧)、伊利股份、大华股份(股吧)、恒宝股份(股吧)都是不错的投资标的。

　　谭飞也认为，就中长期而言，高科技板块更有实现超预期收益的可能，但当下很多高科技概念股还处在题材炒作范畴内，其经营前景尚存在较大不确定性，因此建议投资者还是从卫星导航、环保节能、3D打印等已经具备较完整产业链、产业化程度较高的高新技术行业中择股。消费类个股中则比较看好生物医药、文化传媒以及非白酒类的食品饮料股。具体个股可关注机器人、同方国芯、蓝色光标等。