股市强经济弱

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

　　这回看得很清楚了，全球股市大涨时，中国股市局部跟涨，大盘难跟；全球股市跌时，中国股市马上变脸下跌。

　　美、日股市周四大跌本周四，几大因素造成全球股市大跌。

　　美联储相当于中国的央行，但与中国人民银行不同，它是由很多银行组成的一个领导体系，对美国货币政策起着决定性的作用。本月22日，美联储多数委员认为，经济好转后可以减少购债，认为最早可于6月份考虑此事。购债，即央行买进国债，吐出大量货币，形成社会上货币充裕的局面，使投资的贷款利率较低，经济得以复苏、好转。减少、停止购债，意味着QE1，QE2，QE3等量化宽松的货币政策减缓、中止，甚至退出。

　　伯南克也在国会上表示，在经济持续改善的情况下，美联储可能会放慢资产购买的步伐。

　　这使市场吃了一惊，比预期的早，美国股市22日大幅走低，对全球股市也造成重大冲击。

　　对日本股市冲击最大。23日，半年来涨势全球第一的日本股市一天暴跌一千余点，最高跌幅达1260点。日本股市暴跌千点，为几年来仅有。一是半年股市大涨50%，需要调整、休息；二是伯南克的货币政策可能变化，量化宽松的货币政策有可能退出；三是日本十年期国债收益率上冲到1%，导致日本部分大型金融机构受损及人们的恐慌；四是对日本经济影响很大的中国的经济令人担忧，5月份汇丰PMI初值低于50的荣枯线，这对日经指数带来了雪上加霜的打击。

　　 中国经济不是弱复苏，是趋弱，但股市稍强。

　　中国股市本来处于连拉六连阳的强劲反弹之中，但美、欧、日的大跌迅速冲击了A股市场。周四，沪市A股在犹豫中下跌26点，成交金额为1111亿元，属于下跌有量的。深市跌139点，成交金额为1243亿元，也属下跌放量型的。周五上午，中国股市随世界股市反弹，中午又回落下来，但下午股市又被无形之手推了上来，显示出比经济强的特点。

　　在最近几个月的文章中，笔者反复阐述一个观点，即中国经济不是软着陆，不是弱复苏，慢复苏，而是硬着陆，是趋弱，向弱的方向徘徊潜行。这对中国股市是不利的。

　　①对中国经济影响极大的房地产业处于被冷落、被强制调控之中。

　　房地产是一国经济中地地道道的支柱产业。无论是中国，还是美、欧各国，房地产业稳步发展，经济就旺；房地产业衰退，该国经济就会走弱。2008年美国的金融危机首先源于“两房危机”。但中国对房地产的调控则是强行打压的，一是限购，二是房产税，三是第二套房交易增值部分交20%的个调税。在这种情况下，与房地产相关联的各行业都一片萧条，钢铁、水泥、石灰、玻璃等几十个产业都产能过剩，处于效益很差的状态。

　　②房地产不搞了，搞什么？转型转到何处去？

　　这么长的时间过去了，一度转到光伏产业，结果被欧盟搞垮了，再怎么转？北京那么多经济学家，竟无人对此探讨，即中国经济转型，究竟转到何方？这么大个国家，这么质量重大的中国经济，像巨无霸火车，一旦失去了方向，开入歧途，或迅速下滑，怎么再调头呢？怎么拉得回来呢？

　　③农村城镇化是否会成为第二个“西部大开发”？

　　经济学家李杨写了篇长文，谈农村城镇化问题，我看来看去感到此事甚悬。“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。”当年邓小平搞深圳、珠海特区，搞浦东新区，搞一个，成一个，因为人民可以得实惠。港澳同胞来，内地百姓来，全国支持。但西部大开发则因为多数西进企业亏损，无疾而终。现在的农村城镇化，对农民有何好处？人家世世代代住在重庆、四川、广西、湖北、河南、皖北、东三省那山清水秀的祖宅里，为何要进城？谁来出钱为他们买房？地方财政绝大多数非常困难，怎么可能拿出钱来为农民到县乡镇去买城里房？农民哪有钱呢？看病都看不起啊！

　　这件事，我一直怀疑它的可行性。因为是要自愿的，所以绝大多数地方没有当回事。

　　如果此举进展不下去，房地产又被死死压着，中国经济7%~7.5%的增速能保得住吗？可能会硬着陆，滑下去。

　　总之，中国经济在趋弱，PMI指数跌破50，应该让人们猛醒了。

　　如果是别的原因，如像日本那样再突然大发货币，搞超宽松货币政策，出现牛市兴许可能，靠中国经济复苏走强，近期不可能。

　　但中国也没条件搞日本式的货币政策。如搞，房价又会一飞冲天的。央行不敢搞。

　　总体感觉目前股市比经济要强。其中一个很重要的原因是老百姓手中的钱没地方投资，房地产被限购不好卖，黄金被大妈买后被套住了，存银行的利息太低，想来想去有一批资金就涌到股市里来博弈。因此，股市感觉比经济好，但不知道能不能持久。