大盘股缘何行情难为？

　　从今年以来深沪A股市场表现来看，集中于重要权重的上海综指、沪深300(股吧)指数与深圳成份指数表现远远落后，而中小板指(股吧)数、创业板指数明显为强，而近年主要上市中小板、创业板的深圳综合指数(股吧)也强于上海综指。此信号显示市场投资品种表现主要集中在小盘股，而从今年以来大部分大盘股投资轨迹来看，表现品种很少，对于投资者而言要么亏损，要么疲软难耐。

　　研究市场轨迹发现，自5月以来，深圳市场成交量明显开始超越上海，其间的小盘股行情此起彼伏，尽管市场理性投资者钟爱大盘股，但其总体表现却难尽人意，而小盘股虽然炒作面临高估值风险，但依然有品种不时表现于盘面，如果单纯从近期每日市场涨跌排名来看，活跃居前的依然是小盘股；如果从单只品种的连续性进行比较，能够连续的品种也主要集中于小盘股之中。

　　对于深沪落后的大盘股会否出现补涨，高估值的小盘股会否转变风险回落呢？笔者通过市场轨迹与因素变化来看，总体认为，大盘股总体疲软行情仍将继续，而小盘股在IPO发行之前仍将保持活跃品种出现，也可认为在大盘股与小盘股的市场博弈过程中，两类品种此消彼长，小盘股博弈能力强于大盘股的分化趋势仍将延续。

　　从目前市场现实情况来看，一方面中小股票整体估值较高但市场人气亦较高，一方面大股票看似不贵但受到市场冷落。从此现象与投资环境因素变化来看，笔者认为这是周期性阶段的正常现象，也与诸多因素密切相关。笔者认为以下现实因素是造成大盘股疲弱，小盘股表现的主要原因。

　　一、 市场量能演变导致大盘股表现减少

　　从深沪A股市场大盘股情况来看，其难以出现体量或连续强势的个股，且表现时间较为短暂，虽然有时低估值品种表现抗跌，但阴跌或小涨慢回或快回的大盘股体量表现出明显的落后态势。实际上这与深沪两市成交量变化密切相关，从深沪A股来看，近期深圳综合指数(股吧)明显强于上海，而深圳市场单日成交量基本每日都大于上海，这表明越来越多的资金开始对深圳市场中的中小股票进行投资或投机。

　　我们以深圳与上海市场流通市值对比即可发现小盘股表现的生在原因。据深圳与上海交易所公开信息显示：5月30日，355家深圳创业板股票流通市值为5675.84亿元，701家中小板股票流通市值也只有21906.25亿元，两者总和与当日工商银行(股吧)、中国石油(股吧)两家股票流通市值基本相当。当日工商银行(股吧)流通市值为11039.65亿元， 中国石油(股吧)13793.98亿元。

　　深沪股市分类流通市值对比表

　　注：笔者依据上海与深圳证券交易所数据整理

　　可以想象，两家大盘公司股票流通市值就等于创业板当日的总流通市值四倍，超越701家中小板股票流通市值总和，因此深圳市场成交量变大，自然中小盘股票表现为强了，而如果放到上海，其同样的资金却很难撼动大盘股云集的品种。可以预计，这种情况仍将继续，而现实市场投资总是要寻找能够撬动的领域，因此小盘股博弈明显占上风就是市场量能变化的重要体现。

　　二、机构风格转化与市场多样化影响

　　从A股市场机构投资策略变化来看，面对难以撬动的大盘股或差价难为的市场现实，部分机构特别是后期成立的新基金开始加大中小成长型股票的配置，而这一轨迹信号非常明显。比如我们以往期稳健著称的社保基金为例，2012年社保基金重仓365家公司，其中来自创业板和中小板的公司分别有69家126家，两者合计占比52.88%，共总体比例已超过主板股票持有家数。今年以来，创业板指数连创新高，而相关持股也取得了一定的成果。市场中另一机构云集的私募基金，其在品种配置上也加大了对成长型股票的配置，比如王亚伟等私募基金配置中小股票的信号等。

　　从另一个角度来看，研究认为，目前A股市场更趋多层次发展，而多样化投资也为中小企业(股吧)股票提供了波动性表现，诚然股指期货为大的机构提供了大盘股票的对冲，但流通市值与市场量能品种变化的演变使得其波动性相对为差。今年以来我们看到融资融券业务发展迅速，而小盘股的波动性更顺应此种交易方式的侧击。

　　市场多样化选择与机构风格的变化也从另一角度反映一种担心，比如大型公司面临的经济影响因素或更重，比如债务风险演变、产能过剩、影子银行等风险冲击大型公司或具有更大的不确定性。从业绩因素来看，大型公司的变脸也非常之快，比如钢铁行业中的*ST鞍钢、*ST远洋、中国铝业(股吧)等，而这些以往来看，均为业绩优良、低估值的大盘蓝筹，事过境迁，已演变为绩差风险股、退市风险警示品种等，股价呈现长期不振，投资巨亏的演变。可以预期如果债务风险演变至金融、房地产等领域，那么以往低估值的品种则面临冲击，近期IMF预期世界经济增速下降趋势明显且我国地方政府债务占GDP超过50%就是一个重要信号。

　　总体而言，阶段内小盘股的表现强于大盘股是市场某个阶段时期的正常现象，这与市场总体量能变化、演变、机构风格、对经济与债务风险演变回避品种、部分现金流好的中小公司市值管理、市场多样化等因素密切相关，而小盘股博弈力量的强弱取决于未来股票供给及流通市值、经济环境变化，而就阶段性来看，大盘股与小盘股的博弈演变格局仍将体现，大盘股处于下风口仍将维持一相当时间，但随着创业板三年后流通解禁量的增加及未来股市新股IPO政策变化，小盘股的炒作风险、估值风险也将体现出来，市场投资品种的选择对研究因素的综合考量更为严谨。