三季度投资风格将转变

　　上周五，华安证券研究所研究员黄敏做客证券时报，为投资者回顾了A股前5个月的走势，并对下半年的投资策略进行了深入分析。

　　创业板仍将延续震荡

　　对于今年下半年A股市场运行的逻辑，黄敏指出，市场结构性特征及其成因正发生变化。黄敏认为，新一届领导层改革思路更加明晰，政策红利不断释放提升了风险偏好，增强了市场对于经济成功转型的信心。

　　此外，大盘重回相对高位是首次公开募股重启的必要条件，资金从海外流向国内寻找价值洼地，从债市、房市流入股市也是值得期待的。消费升级和制造业升级带来成长股的结构性景气。从历史经验来看，经济转型总是伴随着行业的兴衰变迁。

　　黄敏认为，行业增长普遍放缓已成为共识，微观上更应该把握行业的盈利状况和成长性。目前，市场风险在于短期内创业板的高估值以及IPO改革不及预期等因素。不过，小市值上市公司如果能验证其成长性，顺利完成估值切换，那么将有利于中期行情的延续。

　　今年下半年，创业板仍将延续震荡上行的走势，利用估值切换挑战新高。在弱复苏延续中，权重周期股也有一定的反弹机会，沪指最高看到2600点。

　　三季度着重周期

　　四季度着重防御

　　那么，投资者应该选择哪些股票呢？黄敏认为，A股面临的宏观环境、流动性环境以及政策环境都好于过去两年。无论是从横向，还是纵向来看，A股整体的估值水平偏低，低位震荡为长期投资者提供了良好的买入时机，因此需要选对符合经济转型趋势的行业和个股。

　　基于对宏观行业的判断，黄敏建议三季度着重周期，四季度着重防御。中小盘成长股的估值切换行情值得期待，但近期市场需要释放绝对、相对估值较高的压力，市场大小盘风格会有所转换。今年下半年，流动性、政策和风险偏好共振形成普涨行情还是存在的，建议三季度超配地产、券商、高端装备，四季度看好酿酒、农林牧渔、医疗保健。