“青黄不接”恐令指数展开调整

　　在经济弱复苏背景下，市场成功实现风格转换任重道远，短期的方向迷失将导致大盘阶段性调整展开，后市主流热点依然是中小市值题材股。

　　首先，经济数据阴晴不定表明复苏的势头并不牢固，投资者对于大盘蓝筹股依然信心不足。6月1日公布的5月份中国制造业采购经理指数为50.8%，比上月上升0.2个百分点。从构成PMI的主要分类指数看，5月份制造业企业生产指数为53.3%，比上月上升0.7个百分点，是当月PMI提升的主要动力；新订单指数为51.8%，略升0.1个百分点，其中新出口订单指数为49.4%，虽回升0.8个百分点但仍位于临界点以下。对比前期公布的汇丰PMI指数看，出现了一定背离走势，原因依然是调查样本的不同，大企业经营形势要好于小企业。5月份官方PMI数据超出了市场预期，库存调整呈见底迹象，表明企业经营形势逐渐转好，经济弱复苏势头仍在延续。从市场影响看，单月的PMI数据好转并不能打消投资者对于未来经济前景的忧虑，数据打架也会让投资者对经济复苏的前景蒙上阴影。总体上看，单一数据的回暖对股市影响有限，以银行地产、有色煤炭为代表的大盘蓝筹股短期依然难有持续上涨的动力，市场成功实现风格转换难度较大。

　　其次，红五月过后短期负面因素有所增加，调整压力开始加大。从估值水平看，沪深300(股吧)市盈率依然在10.4倍的低水平徘徊，而创业板市盈率已经高达51倍，中小板也已经达到了29.6倍。目前市场面临两难选择，低估值品种上涨缺乏基本面支持，也缺乏增量资金的支持。而高估值的中小市值题材股泡沫已经较为严重，如果未来成长性依然停留在预期层面，迟早也会价值回归。在半年报预告即将开始之际，可能会对高估值个股造成阶段性冲击。总体上看，中小市值个股有价值回归的要求，而低估值大盘蓝筹股又受到经济前景堪忧影响，风格切换不能顺利实现。不仅如此，限售股解禁压力以及新股 IPO重启传闻都将对市场造成一定负面影响，需要进一步消化。

　　根据以上分析，笔者对六月份市场的判断是股指维持强势震荡，但是题材股依然精彩纷呈。由于2300点上方将遭遇一季度密集成交区的阻力，目前的市场成交量水平依然不足以向上有效突破，进而挑战年内新高。从市场做空的动力看，也没有特别增量利空，新股IPO重启大部分已被消化，大小非抛售压力市场也有预期存在，而且权重股估值水平较低，不存在较大的做空动力。所以从指数运行区间看，上证综指将维持在2250-2350点之间窄幅震荡，而创业板指数很有可能出现补跌，甚至出现较大幅度回落，投资者需要谨慎。

　　操作策略上，把握主题投资依然是首选。在市场整体系统性风险不大的背景下，个股行情依然会持续火爆，但是题材股行情也会存在生命周期。前五月的五朵金花影视传媒、天然气、移动互联、新能源环保、航天军工等后期走势将会分化，影视传媒、移动互联等累计升幅较大，如果中期业绩不达预期，可能会出现阶段性调整；天然气行业长期景气度向上，可以继续中期看好；新能源环保板块、航天军工等由于缺乏业绩支撑，依然呈现事件推动的脉冲行情，继续仍以波段操作为主。

　　蓝筹股方面也将呈现分化，景气度较低，股价处于低位的有色、煤炭、建材中期走势依然不乐观，虽然有反弹的欲望，但是得不到基本面的支持。金融、地产则属于市场的估值洼地，依然存在估值修复的机会，适合投资者做组合配置。而景气度持续好转的汽车、家电、电力设备等，投资者可以继续关注。消费板块仍有可能温和回升，前期踏空的投资者可能依然会选择食品饮料、服装等涨幅相对偏小的品种配置，但是由于消费品目前依然相对低迷，不可寄予厚望。