格力电器迎来销售旺季 盈利目标可期

　　5-7月迎来销售旺季，总体情况稳健依旧。目前公司出货层面较终端层面有所滞后，公司4、5月份的时候的确对下半年市场走势有所担心，出货情况较差，但由于旺季及其他多重因素叠加5-7月仅3个月时间，公司终端安装空调突破1000万台，使得渠道库存大幅下降。目前代理商情绪较为乐观，公司出货、回款情况都不错，我们仍旧对公司实现全年销售目标依然持有信心。我们预计下半年盈利提升，主要理由有：1)公司下半年收入增长好于上半年。2)出口占比比重将会有所下降，有利于提高毛利率水平。3)中央空调等其他产品保持较高增速。4)空调新产品有望出彩。5)上半年销售费用预提较多。

　　未来销售均价仍有望提升，毛利率保持稳定。从长期来看，随着消费水平提升及产品结构向好，未来空调仍有提价空间，不过短期来看，公司空调均价要受到出口占比、产品成本及竞争格局等多方面因素影响，现在产品成本及市场份额方面改善空间有限，而出口占比可能会进一步提升，所以公司短期内毛利率明显提升的可能性不大；但长期来看，如果出口规模及结构均持续改善，加上中央空调等高毛利产品占比提升，公司毛利率也仍有进一步改善空间。通过调研，我们认为公司二季度毛利率下滑主要原因，是由于出口占比提升所致，不过从的来说，出口毛利率同比也是有所提升的。