软控股份战略持续落地 公司起飞在即

　　投资建议

　　2013年公司“中高端”和“国际化”战略取得初步进展；2014年战略加速推进的概率很大，公司将逐步进入收获期。预计公司2013-2015年EPS分别为0.17元、0.25元和0.47元，对应当期股价分别为48.7x、32.3x和17.4x。根据DCF估值方法计算，公司的合理价值在9.00-13.59元区间内，上调公司投资评级至“强烈推荐”。

　　投资要点

　　公司具备全球竞争力：公司研发体系完备、创新能力突出。经过近3年的锤炼，公司产品在控制精度、可靠性、生产效率等关键指标上已经接近或者达到国际高端产品的水平，具备了开拓全球市场，特别是国际品牌轮胎企业市场的能力。公司在研发成本、客户响应速度以及新技术应用领域较其主要竞争对手HF、VMI等有明显的竞争优势。

　　全球轮胎装备市场或超750亿，且长期持续增长：在未来很长一段时间内，全球汽车保有量和汽车产量均将持续增长，从而带动全球轮胎市场的持续增长，进而带动轮胎装备市场的增长。根据测算，2013年全球轮胎设备更新市场容量为360亿元，设备维护服务市场220亿元，并将持续增长。2013-2020年每年新建产能设备市场规模约100亿元。国际一线、二线品牌轮胎企业的设备市场正在逐步开放，直至全部开放。

　　公司未来市场份额有望超15%，收入规模超100亿元：目前公司在全球橡机行业排名全球第二，与第一差距有限，有望成为行业的整合者。公司未来增长极包括：a)半钢产品，b)国际品牌轮胎客户，c)新兴业务，如机器人和RFID电子标签等，也就是公司“中高端”和“国际化”战略的成功推进。

　　“中高端”和“国际化”战略持续落地：经过近3 年的推进，公司在2013 获得一些突破，与印度JK 公司签订大单，与韩泰轮胎子公司emFrontier建立战略合作。2014年公司战略加速推进是大概率事件。

　　估值和投资评级：预计公司2013-2015年EPS分别为0.17元、0.25元和0.47元，对应当期股价分别为48.7x、32.3x和17.4x。根据DCF估值方法计算，公司的合理价值在9.00-13.59元区间内，上调公司投资评级至，上调公司投资评级至“强烈推荐”。

　　风险提示：“中高端”和“国际化”战略推进低于预期，坏账风险。

(责任编辑：DF081)