充电桩板块9大概念股价值解析

　　动力源深度报告：EMC发力+传统业务转暖

　　类别：公司 研究机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2014-01-15

　　合同能源管理(EMC)行业特别是电机系统节能改造行业将进入黄金发展期。主要逻辑：一是市场空间巨大，用2013 年的工业用电量来进行预测，仅电机系统节能改造空间就有11384 亿千瓦时，EMC市场空间约有上万亿；二是EMC 行业还处于发展初期，拥有成熟技术和模式企业较少，行业集中度低，政策补贴是目前发展的主要动力，后期高能耗企业将逐渐转为主动投资。三是从政策看，国家高度重视节能领域的EMC 项目，给予高补贴、免税等优惠政策，并制定工业电机系统节能改造目标，计划13-15 年累计改造电机系统1 亿千瓦。

　　公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势。公司EMC 服务的核心竞争力在于“技术+维护+监测”，从06 年的对单一设备进行节能改造发展到综合节能服务供应商(柳钢)和集团能源管控平台服务供应商(武钢)，接单能力从原来的几百万提高为上亿，客户群稳定扩大，在深入挖掘原有客户潜能的基础上不断开发新客户。此外，成功增发使公司拥有撬动近10 亿的EMC 项目的能力，资金充裕。

　　传统业务止住下滑趋势，不断开拓新的市场空间。传统电池业务盈利明显改善，通信电源受益于4G 投资扩大订单大幅提高，交流电源和监控系统将受益于轨道交通发展，其他产品市场也需求不断增加。

　　盈利预测与估值。根据我们预测模型，预计公司13-15 年净利润为6100 万、1.55 亿和2.68 亿，EPS 为0.22、0.55 和0.95 元，按照1 月13 日的收盘价8.81 元计算，对应PE 为40X、16X、9X，我们按14年EPS 给予24 倍PE，调高目标价为13 元，调高到“买入”评级。

　　科陆电子：基本面反转并将持续高增长

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨敬梅，黄道立 日期：2014-11-26

　　高管拟参与近9成定增，未来经营动力十足

　　公司实际控制人饶陆华白手起家，坚韧、勤奋而富有商业敏锐力。公司近期公告了“非公开发行股票预案”，拟以9.12元/股的价格定增合计不超过7640万股，融资约6.97亿元用于补充流动资金，董事长携核心高管团队(合计8名)拟认购近9成定增份额，我们预计公司管理层未来经营动力十足。

　　三大产业布局已完成，2015年开始发力

　　目前公司已经完成了“智能电网、新能源、节能减排”三大产业布局，预计2015年光伏业务将贡献公司绝大多数业绩增长，2016年光伏、EMC、电动汽车充电站、储能等业务将出现多点开花的局面。

　　2015年业绩有望实现翻番以上增长

　　在合理假设基础上，我们保守估计2015年公司将实现净利润在2.5亿元以上，同比增长超过100%；2016年将实现净利润在3.5-4.0亿元，同比增长在50%以上。

　　复合高增长可期，给予“买入”评级

　　根据对公司传统业务及新能源等新业务盈利情况的判断，我们预计公司2014/2015/2016年，净利润分别为1.11/2.53/3.72/亿元，同比增长分别为28.7%/128.5%/47.1%，每股收益分别为0.28/0.64/0.94/元。

　　按照2015年EPS的35倍PE计算，我们认为公司短期合理估值为22.29元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　比亚迪：基本面几无变化，短期风险得到释放

　　类别：公司 研究机构：东莞证券有限责任公司 研究员：姚畅 日期：2014-12-19

　　事件：

　　公司于12月18日晚间发布公告，对于媒体报道的关于18日公司港股及A股盘中暴跌的原因予以澄清，其中包括：1、公司在俄罗斯遭受巨额汇兑损失；2、电动车订单大幅萎缩；3、巴菲特大幅减持。以上三个原因均被公司否认。而对于“融资盘爆仓，重仓基金被触发止损”等原因公司判断其为市场行为不予回应。

　　点评：

　　俄罗斯经济大幅波动对公司业绩影响不大，基本面并未出现大幅恶化情况。俄罗斯经济受到原油价格持续下跌以及卢布汇率断崖式下跌的影响最近波动剧烈，对于进入俄罗斯市场的中资企业都产生了一定影响。国内车企方面，产品在俄罗斯市场市占率最高的车企依次是力帆、吉利、长城、奇瑞等，而根据比亚迪公告其出口产品在俄罗斯交易金额小于100万美元，因此公司出口受俄罗斯市场波动影响应该较小。在二级市场方面，上市企业吉利汽车(0175 HK)及长城汽车(601633)股价在卢布暴跌期间的下跌幅度均不到20%，可见俄罗斯市场波动对于自主车企影响有限，因此我们认为比亚迪暴跌可能是由市场恐慌情绪引起的短期行为，而公司基本面并未出现大幅恶化。

　　公司目前处于由传统能源车向新能源车转型期，业绩短期承压，中长期成长性不变。一方面，公司汽车总销量在今年一季度开始持续下滑，我们认为与现有传统能源车型缺乏亮点，且市场竞争更加激烈有关；另一方面，公司现阶段主推新能源产品“秦”表现较好，9月销量已达1700台。而K6、K7、K8、K9及C9等产品均已顺利进入第二批免征购置税目录，而具备优越性能的混合动力SUV“唐”有望在15年年初发布，因此我们认为公司未来产品向纯电动、混动发展的技术路径已经明确，短期受到传统能源车销量下滑的影响业绩小幅下降，然而电动汽车是我国汽车工业发展的长期战略，而公司作为我国新能源汽车龙头企业，中长期成长性不变。

　　短期风险得到释放。经过本轮下跌，短期内公司股价风险得到一定释放，另外通过公告，投资者对于俄罗斯市场对公司业绩影响的担忧应有所缓解。我们认为股价的大幅下调更多的是来源于短期市场行为，因此股价在未来向价值中枢反弹是大概率事件。

　　投资建议：业绩迎来拐点，维持谨慎推荐评级。2014年传统车型销量下滑将压制业绩表现，随着新能源汽车新品上市以及销量的进一步铺开，我们认为公司业绩有望在未来持续发力，预计2013、2014、2015年EPS 分别为0.2元、0.51元、0.84元，对应当前股价PE分别为185倍、74倍、44倍。

　　风险提示。新能源汽车推广不达预期，传统能源车销量大幅下滑。

(责任编辑：DF142)