石墨烯板块9股价值解析

　　悦达投资财报点评：业绩底已经形成，四季度开始持续好转

　　类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张洪磊 日期：2014-10-30

　　事件：

　　公司2014年1-9月份实现营业收入16.30亿元，同比增长6.55%；实现利润总额8.01亿元，同比减少27.48%；实现归属于母公司所有者的净利润7.51亿元，同比减少24.40%；实现基本每股收益0.88元。2014年3季度实现营业收入6.45亿元，同比增长14.71%；实现利润总额2.74亿元，同比减少31.54%；实现归属于母公司所有者的净利润2.59亿元，同比减少27.64%。

　　观点：

　　四季度东风悦达起亚销量增长进入快车道，全年净利润可实现10%左右的增长，拉动公司业绩明显好转。2014年1-9月份东风悦达起亚实现销售收入430多亿元，估计净利润约有29.5亿元左右，与去年盈利水平已经基本相当，而中报时东风悦达起亚的盈利还是同比下降5.6%。由于2013年下半年受制于产能问题，销量基数较低，下半年东风悦达起亚的销量增速已经开始显著提升，9月的月度增速已经快速提升到26.44%，为2013年6月以来的最高值，随着K4销量的爬坡，四季度销量增速可达到30%以上，拉动公司下半年业绩整体好转。我们预计东风悦达起亚2014年可实现销售汽车63万辆以上，同比增长15%以上，实现营业收入可达到650亿元左右，可实现净利润46亿元左右，贡献投资收益约11.5亿元，同比增长10%左右。

　　高速公路业务盈利低谷已现。京沪公司1-9月份实现净利润接近11亿元，同比小幅增长。西铜公司1-9月份实现净利润约8,000-9,000万元，同比下降55%左右，净利润下降的主要原因为：第二通道分流加剧；营运性客车被分流；泾河工业园区车辆免费；渭河大桥加固工程施工影响收费并且造成分流等。徐州通达公司1-9月份实现净利润大约-400万元，亏损环比坚守，预计全年可实现盈亏平衡。总体来看由于西铜公司的权益占比较高，2014年高速公路下滑幅度较大，同时由于利空今年基本出尽，2015年高速公路业务的盈利至少有望不再下降。

　　陈家港发电公司利润继续快速增长，预计全年可贡献6,000万元左右投资收益。陈家港发电公司2014年1-9月份实现净利润在2亿元左右，预计全年可实现3亿元左右的净利润，可为公司贡献6,000万元左右投资收益。

　　纺织业务环比好转。纺织公司1-9月份亏损月1-1.1亿元，同比增亏4000万元左右，其中上半年增亏就达到3,000多万元，增亏额环比显著改善，主要是由于上半年订单不足、主要产品的销量和毛利率均下降。随着公司对纺织公司内部整合的进一步推进，预计四季度增亏额度有望收窄。拖拉机合资公司1-9月份亏损约1,000多万元，同比基本持平。

　　结论：

　　随着2014年四季度东风悦达起亚销量增速的持续回升，预计公司未来三年盈利的复合增长率有望达到20%以上。预计公司2014年-2016年EPS分别为1.39、1.75和2.16元，对应的PE分别为7.34倍、5.84倍和4.71倍，维持“强烈推荐”评级。

　　中泰化学：“新丝绸之路经济带”升起的西部之星

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2014-11-19

　　投资要点：

　　“新丝绸之路经济带”升起的西部之星，产业链拓展和盈利能力都将显著受益。新疆以其至关重要的战略位置及丰富的资源成为“新丝绸之路经济带”的制造品输出中心及能源供给中心。连接新疆与中亚、欧洲多条运输通道逐步打通(相比传统北线和水运大大减少运输时间和成本)，同时相关产业扶持政策陆续推出，劳动密集型的纺织品加工业和建材等行业将直接受益。

　　公司依托新疆丰富的原盐、煤炭、棉花资源基础，成为国内氯碱行业拥有完整一体化产业链的龙头企业，形成120万千瓦自备电、128万吨电石、150万吨PVC 树脂、110万吨烧碱、10万吨棉浆粕、30万吨差别化粘胶纤维的生产规模。产品规模居国内同行首位，且上下游相互配套，生产成本领先。公司将抓住“新丝绸之路”的重大发展机遇，继续向产业下游延伸，重点消化目前的PVC、烧碱和粘胶产品，提升盈利能力。公司参股的新疆富丽达投资建设的1000万锭纱锭项目建成后，将消化粘胶纤维120万吨、烧碱80万吨，大幅度提高盈利水平。

　　巨量煤炭资源开发在即，广阔成长空间将打开。在能源安全及新疆扶持政策的双重作用下，新疆正成为我国新的能源供给中心以及我国油气能源进口枢纽。2014年10月28日，国家能源局出台《关于调控煤炭总量优化产业布局的指导意见》，对煤炭行业总量调控、优化布局，今后一段时期，东部地区原则上将不再新建煤矿项目，中部地区(含东北)按照“退一建一”模式，适度建设；西部地区将重点围绕以电力外送为主的千万级大型煤电基地和现代煤化工项目用煤需要，在充分利用现有煤矿生产能力的前提下，新建配套煤矿项目。公司新疆准东煤田南黄草湖勘查区248.6平方公里的探矿权，煤炭资源储量约147亿吨。潜在经济价值约是中煤能源的3倍，中国神华的9倍。在国家能源政策支持新疆煤炭资源开发的背景下，公司的煤矿开发时间表正越来越近。公司拟将南黄草湖矿区划分为三个井田区，总规模产能达到5000万吨/年。总体规划是形成以煤电、煤化工为主体、上下游紧密结合的循环经济产业集群。

　　布局石墨烯为代表的高端新材料领域，跨越式发展值得期待。石墨烯具有广阔的市场前景和巨大的经济效益，目前全球正在形成技术研发和产业投资的高潮。预计2013-2023年全球石墨烯技术市场的年均增长率将高达55.5%，2018年全球石墨烯的市场规模将达到329亿美元左右，未来十年，石墨烯有望达到万亿的市场规模。为加快产品结构调整和产业升级，公司参股厦门凯纳石墨烯技术有限公司，积极推进对石墨烯技术开发、应用及其衍生产品领域进行研究，增强公司的核心竞争力。厦门凯纳石墨烯技术有限公司于14日与航天公司总公司下属德州派森航天新能源电池研究院签订了《石墨烯电池合作协议》，双方合作开发石墨烯电池，就提升电池的整体性能或某单一方面的性能开展技术合作。

　　盈利预测与投资评级。公司抓住“新丝绸之路经济带”的重大发展机遇，积极向产业下游延伸，消化烧碱和粘胶产品，盈利能力将显著提升。手握的巨量煤矿资源开发在即，广阔发展空间将打开。预计公司2014-2016年EPS 为0.20、0.41和0.56元，给予“买入”评级。

　　风险提示：产品价格波动的风险；煤矿开发时间低于预期。

(责任编辑：DF064)