暗藏暴涨因子 18股值得满仓布局0114

　　中恒集团：血栓通增长符合预期，减持国海提升净利润

　　血栓通保持高速增长。 预计血栓通系列销量比去年同期增长 25%左右，全年销量超过 2.6 亿支，符合我们预期。我们认为医保控费对血栓通的影响更多在二、三级医院，而基层渠道的快速放量将推动未来血栓通的成长。我们看好在基层药品市场扩容的背景下，血栓通大力做强基层的发展战略，预计血栓通未来两年仍能维持 15-20%左右的增速。

　　减持国海证券股权，预计贡献净利润 6.66 亿元左右，扣除国海证券的投资收益，公司净利润约 9 亿元，基本符合预期。目前公司仍持有 7353 万股国海证券，市值大约 12 亿元，预计 15 年减持完毕，可以贡献净利润 7 亿元左右。

　　三七价格走低提升业绩。受前期农户大面积扩种的三七大量上市的影响，三七价格从 13 年底以来持续下行。预计公司 13 年的三七使用成本大约 650 元/公斤，14 年降至 430 元/公斤左右，15、16 年的有望继续下降 250 元/公斤左右。三七价格走势短期内不会扭转，三七成本的下降，将提升未来盈利水平。

　　有较强的外延并购预期。公司通过增发和国海证券减持，获得约 20 亿元现金，现金储备充足。公司也有寺找大品种破解单一品种瓶颈的强烈动机，并且公司已经参不设立了 20 亿元的并购基金，有较强的并购预期。

　　维持强烈推荐评级。考虑国海证券减持的影响，我们预测公司 14-16 年归属母公司净利润分别为 15.75 亿元、19.81 亿元和 15.10 亿元，对应 EPS 分别为 1.36、1.71 和 1.30 元，对应当前股价 PE 分别为 12/10/13 倍。当前股价对应 16 年仅 13 倍 PE，处于中药股中最低估值区域。我们认为公司未来内生增长稳健，且有外延并购预期，未来依然有很大的估值修复空间，维持强烈推荐评级，目标价 19.00 元。

　　风险提示：药品降价的风险，医保控费趋严的风险

　　(中投证券 张镭，池陈森)

　　四维图新：车联网优势凸显，合作加强布局

　　类别：公司 研究机构：宏源证券股份有限公司 研究员：冯达，易欢欢 日期：2015-01-14

　　投资要点：

　　公司与盈方微电子股份有限公司的子公司上海盈方微电子有限公司签署了《战略合作协议》，鉴于双方在导航与位置服务产业链环节中有着各自的技术优势和业务覆盖范围，双方拟就汽车安全和车联网服务展开全方位战略合作，有效期三年。

　　报告摘要：

　　车联网布局已占高地，前期深度业务积累奠定公司优势。公司汽车领域前装业务积累深厚，已连续11年在中国地区的车载导航地图市场领先，占据60%以上的市场份额，充分覆盖汽车普通品牌与豪华品牌。

　　占据优势资源把握核心技术，公司在车联网领域价值巨大。此次与盈方微合作，结合其芯片在移动互联的芯片业务积累，未来有望提高公司车联网领域一揽子产品服务能力。

　　汽车互联模式下，汽车安全重要性凸显。互联网掀起了汽车行业新一轮的技术革命浪潮的同时，智能模块的安全问题也引起了市场的关注。智能汽车上至少有超过80个智能传感器，每天向车联网云端传输大量数据，涵盖了汽车和驾驶者个人的多种信息。未来在汽车智能化程度的提高与只读不写已经不能满足汽车智能化应用时，汽车安全重要性就显得尤为重要。与盈方微优势互补，公司汽车安全性方面的前瞻性布局，有助于增强公司车联网业务不同产品间的协同性。

　　股权激励着眼长远发展，与腾讯合作加快车联网布局。灵活的机制和开放的环境为公司未来经营增添动力，14年占股本3%的股权激励充分绑定公司与管理层间利益。未来在与腾讯合作布局位置服务业务的思路下，公司有望结合腾讯C端优势和互联网思维，凭借数据资源与核心系统优势，在车联网领域打造基于位置服务的车联网生态圈。

　　预测公司14/15年EPS为0.18/0.21元，目标价27元，维持“增持”评级。

　　老板电器：“新生代”管理层带来发展新思路

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨 日期：2015-01-14

　　上调2014年EPS预测至1.78元，上调目标价至52.5元，建议“增持”

　　我们维持公司收入预测不变，小幅上调公司2014/2015年EPS预测至1.78/2.45元(+2.2/1.9%)。我们认为在地产复苏的趋势下，老板电器的合理PE估值水平应该得到修复，我们因此上调目标价至52.5元(原41.3元，+27%)，对应2015年21.4xPE估值。建议“增持”。

　　管理层顺利交接，快速发展趋势不变

　　公司近期管理层调整属于计划内之事，早在1年前就已经有所安排，这次调整对公司经营不会造成冲击。原副总经理赵继宏的营销职能由总经理任富佳接手，原副总任罗忠的生产管理职责由生产中心生产总监夏志明接手。赵继宏和任罗忠继续担任公司董事，并在集团承担新职责。

　　新管理层有望给公司经营带来新思路

　　我们与公司董事长任建华和总经理任富佳沟通了公司未来的发展思路。公司未来仍将以厨房为中心，不断加强自身在厨电领域的技术、渠道和品牌优势，扩展产品品类(如烤箱、洗碗机等)。公司认为，未来厨电的价值空间很大，特别是基于产品的用户运营价值。未来公司将通过智能化产品构建新的服务体系，同时引入“刀片”等新商业模式，挖掘用户价值。

　　地产复苏，行业需求修复可期，估值将持续修复

　　2014年公司通过推出高端产品、架构立体渠道市场份额快速提升，逆势大幅增长。随着地产市场的复苏，厨电需求也有望改善，未来公司增长速度更有保障，且整体估值水平也将持续修复。

　　风险：渠道改革推进不当导致经营出现波动；三四线市场容量不达预期。

　　江铃汽车：最后的整车成长股，江铃汽车涨停点评

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-01-14

　　1月12日江铃汽车迎来了2015年第2个涨停，2015年6个交易日已经上涨了28.4%。2014年江铃汽车销量规模27.6万辆，估计全年净利润规模约为20.7亿元，随着从福特引进的全新的撼路者SUV、transit 厢式车投产，以及自主品牌A 级SUV、驭胜S350换代投产，公司产销规模有望增长至45-50万辆，净利润超过50亿元，是汽车整车股中最后的成长股。考虑到市场整体估值水平及汽车股估值水平有所上升，我们给予公司2016年10倍动态市盈率，上调公司目标价格至60.30元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　现有车型仍有上升空间。目前已全面实施国四，公司在轻型商用车市场竞争力进一步提升，我们预计2015年公司轻型商用车销量仍能维持两位数的增长。随着驭胜逐渐受到消费者的认可，仍有继续上量的可能性，预计稳定月销量有望达到2,500-3,000辆。

　　新车型投产促使公司脱胎换骨。2015年9月开始，公司将陆续投产两款福特车型(B 级SUV J08、厢式车J09)和自主研发的A 级SUV N330.J08(Everest)是定位偏越野型B 级7座SUV(与长城H9相当)，动力性能强劲，空间巨大，在国内并无直接竞争车型，预计月销量有望超过3,000辆。J09是全新一代全顺系列中的transit Custom 和Tourneo Custom，分别定位载货和载人市场，定位高端公商务接待、私营企业客货两用及高端物流市场，预计月销量有望达到3,000-3,500辆。N330是公司自主研发的A 级SUV，定位与长城H6和长安CS75相当，预计月销量有望达到3,000辆。我们预计2016年公司产销规模将达到45-50万辆，较2014年增长1.2倍以上。新车型投产后，将促使公司从单一的商用车企业转让商乘并举，专注高端商用车和特色SUV 的汽车企业，在各自细分的蓝海市场驰骋。

　　评级面临的主要风险

　　1)SUV 等新产品市场开发效果低于预期；2)中小企业经济活跃度下降，导致轻型商用车需求下降；3)原材料、人工生产成本快速上升。

　　估值

　　我们预计2014-2016年公司每股收益分别为2.40元、3.20元和6.03元。考虑到市场整体估值和汽车股估值水平，给予公司2016年10倍动态市盈率，目标价由48.00元上调至60.30元，维持买入评级。

　　用友软件：企业互联网最纯正的投资标的 “强烈推荐”

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-01-14

　　报告要点

　　事件描述

　　用友软件官网公示，公司将作为主办牵头方，与阿里、百度、华为、联想、中国移动、京东、IBM等单位共同举办2015年中国企业互联网大会，共同推进中国企业互联网化步伐。我们认为，用友作为企业互联网领头羊的态势初显。

　　事件评论

　　用友浸淫B端信息化市场26年，是A股上唯一一家全面具备客户、数据风控、牌照、资金等闭环要素的企业互联网生态圈构建者。当下时代已经走到了企业之间互联互通的关键阶段，作为投资者，面对即将爆发的8万亿企业互联网市场，唯有前瞻性、战略性入局才可分享时代红利。而纵观整个A股市场，我们认为，用友是唯一一家同时具备客户、数据、风控、牌照、资金等要素的公司，将持续领跑企业互联网市场：1、客户，公司拥有200万线下存量企业客户及快速递增的线上企业客户，并初步以“2015年80万、2016年200万、2019年1000万线上小微企业客户”的目标大力推进；2、数据风控，公司起家于财务软件，以易代帐SaaS应用等杀手级产品作为企业客户财务数据的入口，是掘金小微“屌丝经济”蓝海最为核心的信用考评指标；3、牌照，用友已将第三方支付、虚拟运营商等牌照收入囊中，进一步获取企业客户进销存财务数据，并依托于工作手机向客户植入SMAC元素的互联网化办公应用；4、资金，用友旗下友金所P2P平台吸收民间资本，未来对接畅捷通的优质小微客户后融资规模有望快速上量。我们坚定认为，用友是企业互联网最纯正的投资标的！

　　用友企业互联网生态圈变现价值巨大，长期来看，万亿市值值得期待！在用友完善的企业互联网顶层设计引导下，公司线上企业客户、线上融资额两大数据将不断迈上新台阶，我们初步预估用友作为1000万小微企业生态圈缔造者的投资价值：1、单从融资角度考虑，我们按15%的客户价值兑现比例，参考友金所初期融资额度20-50万、约5%的净利率水平，未来有望为用友贡献1000万*15%*50万*5%=375亿净利润，对应市值空间高达数千亿甚至万亿，再参考陆金所约500亿融资额，其估值达100亿美元，待友金所交易额上量，未来亦有望值得上百亿人民币的估值水平；2、除却金融渠道，未来企业互联网生态圈内的精准营销、撮合交易、广告投放等多元化渠道价值亦不可限量！或许，用友的企业互联网之路并不会一帆风顺，但即便如此，从公司在蓝海前夕的战略布局、进度规划来看，其市值近一两年内初步迈上千亿规模是属情理之中。

　　当下仍处抢筹码阶段，维持“强烈推荐”评级。预计2014~2016年EPS为0.53、0.66、0.83元，继续强烈建议在用友价值重估前战略性布局！

(责任编辑：DF142)