暗藏暴涨因子 18股值得满仓布局0114

　　卫宁软件：首次联袂社保&商保，首次延伸移动健康 “强烈推荐”

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-01-14

　　报告要点

　　事件描述

　　卫宁软件公告，公司与亳州市人社局、亳州市人民医院、中国人保安徽分公司、康岁医院投资管理公司共同签署合作协议，旨在通过医疗保险、商业保险和健康管理的有机结合，重构“医保支付秩序”和“医疗服务秩序”。

　　事件评论

　　首次同时联袂社保、商保，打造“医保控费+理赔+移动医疗健康管理”升级合作模式。卫宁兼顾社保&商保并行发展，正以铺天盖地之势在江苏、浙江、上海、山东、山西、亳州、无锡等多省市为政府搭建医保控费系统，为平安养老、太平人寿、中国人保、中国人寿等商保公司开发第三方核保核赔平台，均旨在基于其医保基金监控智能审核管理、智能数据挖掘、临床医学知识库的优势，有效降低医保基金的不合理支出。本次合作可谓“无锡模式”的升级版， 延伸出医保控费+商保理赔+移动健康管理综合模式：1、公司为亳州人社局搭建医保支付监控审核平台，以系统建设费和运维服务费为商业模式；2、公司为中国人保安徽分公司搭建第三方自动理赔平台，以保费收入分成为商业模式；3、毫州市人民医院系三甲医院，亦是卫宁HIS、CIS 系统的既有客户，大大降低了新建平台与医院系统对接的难度，有望打造为亳州示范项目；4、康岁医院投资管理公司由中国人保引入，作为对商业健康险投保人日常健康管理的必要补充，该公司是卫宁的技术合作方，将共同开发适用于医保支付的C 端医疗健康管理APP，实现挂号、结算、用药、健康档案查询等移动化运营。

　　2015是互联网医疗落地元年，行业催化不断，卫宁传统HIS/CIS 高景气度延续保障业绩增速，互联网医疗加速布局打开市值空间，维持强烈推荐评级。我们认为，在医生多点执业、商业健康险、处方药网售、慢病健康管理等鼓励政策不断加码下，互联网医疗行业将发酵为贯穿全年的投资热点。卫宁紧抓医院这一医疗健康核心根据地，以标准化产品、异地扩张、内生外延并举等策略，持续加速HIS、CIS 优势主业的跑马圈地，为互联网医疗新业务积累医生、患者、电子处方和临床路径知识库等资源；公司同时全面布局互联网医疗业务：1、医疗，搭建云端医院、推广医讯通移动应用，更好地积累医疗大数据；2、医保，兼顾政府和保险公司两大埋单者，控费、理赔一步到位；3、医药，有望以HIS 和云医院获取电子处方、以药品福利云导入患者、与药商合作实现配送，掘金万亿处方药新蓝海；4、健康管理，搭建以糖尿病为入口的慢病管理平台、移动健康APP，对接医生、患者、药商，延伸出B2B2C 的商业模式。我们预计2014-2016年EPS 为0.63元、0.98元、1.36元，维持强烈推荐！

　　长电科技：铮铮使命崛起中，长电花开别样红 “强烈推荐”

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：段迎晟，文仲阳 日期：2015-01-14

　　投资要点

　　主要观点

　　本土半导体进口替代空间巨大，受益于国家推动，将通过内生发展和资源整合，迅速提升龙头集中度，进而实现全产业链配套；封测相对设计/制造行业发展较早，价值量占比高，预计将率先铸就与国际接轨的旗帜企业。

　　中道工序为主导的高端封装，更强调与制造环节融合，以及与设计环节协同，过去一流设计企业，仅寻求一流制造代工的单一格局，逐步演变成设计+制造+封测一体化的产业联盟，单一客户优势逐步转变成产业链配套综合优势。本土设计/制造/封测的龙头格局初现，“展讯/海思+中芯国际+长电科技”构建的“产业联盟”，预计将肩负起本土半导体崛起的历史使命，大幅拉开与后进者的距离，极具发展空间。

　　公司是大陆唯一具有量产Bumping/WLCSP/FC等高端产品能力的企业，客户华为海思和展讯等，战略合作中芯国际，是综合能力的最有效佐证；拟收购星科金朋，不是产能堆叠，而是在导入技术，经营，管理和人才等国际化平台的过程中，实现优势互补，跻身国际第一梯队，更重要的是，由于半导体行业素有“集中优势资源，办大事”规律，产业基金首次支持民营企业进行海外资产收购，未来彰显高权重发展优势和资源配套预期。

　　公司将坚持内生外延兼顾的发展策略，内生方面，高端产能已进入回收期，未来持续放量，传统封测扭亏为盈(2014年滁州盈利，预计2015年宿迁扭亏为盈)，业绩拐点逐步显现；外延方面，预计通过机制优化，扁平管理，债务剥离和导入客户等综合措施，尽快扭转星科金朋微亏损局面，若完成整合，将带来巨大发展机会和超额市场价值，进而公司价值，中短期需重估(详见正文4.2)，且长期目标升至5~10年内比肩日月光，成为全球顶级综合封测企业；在提升效率，集中资源，以及全球战略的驱动下，预计未来有望将集团优质资产注入上市公司。

　　预计未来3年，公司业绩具有极高成长性，虽然传统封测业务有周期性，但新增利润大部分来自于高端产能，且外延突破预实现超额市场价值，在本土半导体“战略新兴时期”，可以按照成长股进行估值。

　　风险提示

　　全球宏观经济不景气，大客户拓展以及外延收购不达预期的风险。

　　业绩预测和估值指标

　　预计14/15/16年公司净利润为2.06/4.43/6.72亿元，对应EPS为0.21/0.45/0.68元，同比增长1754.51%/114.74%/51.77%，动态PE分别为53.13/24.74/16.30倍，给定“强烈推荐”评级。

　　恒泰艾普：子公司获地热钻井合同，钻完井一体化服务实力提升

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉，闵琳佳，张君平 日期：2015-01-14

　　事项：恒泰艾普(300157.CH/人民币11.09，买入)之全资子公司成西油联合与韩国Pohang Geothermal Power Inc。及其母公司NEXGEO Inc。于2015年1月8日在成都签订了《EPC Contract for Pohang Engineered Geothermal System Project》(浦项地热能项目EPC合同)(EPC:工程总承包)。合同内容：

　　1。合同主要内容概要：韩国浦项增强型地热系统项目钻井和增产服务的EPC(EPC:工程总承包)项目。本合同的服务内容为三口井的钻井和增产服务，以及地热井建设的其他服务。

　　工作目标：所有井应钻到设计垂直深度4,500米，若钻达地层温度提前达到180℃，那么西油联合可提前完钻。实施增产作业(水力压裂)后循环测试中，注入井和两口产出井之间循环地热水的稳定流量应为每口产出井60千克/秒。

　　2。交易价格：3,190万美元；

　　3。协议签署时间：2015年1月8日；

　　4。结算方式：按施工进度分阶段结算；

　　5。履行期限：2015年1月至2017年3月；

　　6。奖励条款：根据超出任务目标的额度，西油联合可获得50万到150万美元不等的奖励。

　　主要观点

　　相对于此次合同利润共享，我们更看好子公司西油联合的钻完井一体化服务能力在稳步提升。作为恒泰艾普的工程技术服务平台，西油联合在加入恒泰艾普之后，先后参与恒泰艾旗下的安泰瑞项目和特立尼达项目，结合恒泰艾普为主的地质和油藏工程服务，西油联合在钻完井一体化服务能力方面已具备项目施工经验，是此次承接韩国浦项地热系统项目钻井和增产服务EPC合同的技术基础。

　　预计项目利润率15%-30%，项目利润3,000-6,000万元，年均1,500-3,000万元。地热主要来源于地球内部长寿命放射性元素(主要是铀238、铀235、钍232和钾40等)衰变产生的热能，而增强型地热是一种在地下具有高温岩石但缺少流体通道的环境下人工营造的地下热储系统，因此增强型地热的开发也类似于石油和天然气的钻完井施工，项目合同金额3190万美元包含了不超过4,500米深度的3口井和27个月施工周期，对比国内相同深度的油井的钻完井成本以及考虑施工作业的设备安排，预计项目利润率高于普通油井的钻完井服务，项目利润3,000-6,000万元。

　　安泰瑞和Range项目纷纷进入施工作业阶段，公司从勘探到钻井到增产的一体化服务能力逐渐得到验证。市场一直担心的恒泰艾普收购兼并的协同效应仅限于短期的业绩累加和客户共享，更深一层次的协同效应没有显现，但代表公司综合服务实力的Range项目已取得进展：Range项目已获得机构投资者6,000万美金的股权和债权融资，加上恒泰艾普给与5,000万美金的启动资金，合计11,000万美金用于偿还贷款、油田增产等。

　　国际油价2015年有望触底反弹，油服行业持续低迷的状态有望好转。国际原油价格已经跌至部分页岩油、大部分油砂和大部分深海石油开采成本以下，低油价将导致美国页岩油供给在2015年发生逆转：一是过去2个月美国石油钻井活动显著降温，美国用于原油开采的活跃钻机数从2014年10月14日的历高点1,609台，伴随油价下跌减少了127台至1,482台，下降了8%；二是美国能源公司康菲石油公司(ConocoPhillips)、页岩油巨头Continental Resources和加拿大的Vermilion Energy等公司上月均宣布减产，类似于WBH Energy的页岩油公司将面临被动缩减资本开支或破产。北美页岩油供给大幅增长导致全球原油供给过剩的局面将在2015-2016年出现反转的概念偏大，我们认为原油价格有望从目前的页岩油开发盈亏平衡点涨至70-80美元的边际成本附近。

　　维持买入评级，目标价18.00元。综合考虑项目收益预期、油田增产项目进展预期、行业景气度，我们维持恒泰艾普买入评级，目标价18.00元。

　　评级面临的主要风险

　　注册制实施，压制创业板估值；

　　石油价格持续低位，对公司油田增产项目利润的影响。

　　白云山：任重致远，戮力前行

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：柯海东，胡春霞 日期：2015-01-14

　　维持“增持”评级。上调2014-2015年EPS为0.95、1.35(此前为0.95、1.19元，若只考虑A股定增摊薄，2014-15年EPS预测为0.72、1.02元)，上调目标价至35.2元(对应2015年26倍PE)，“增持”评级。

　　红罐装潢权官司一审获胜超出市场预期，有望提升王老吉竞争优势，加速盈利能力提升：1)竞争对手已上诉，乐观情况下终审结果在未来三个月将明朗，我们对维持原判决结果持积极态度；2)若终审维持原判，及公司定增资金到位，我们认为王老吉竞争优势将显著提升；3)预期春节前竞品经销商将清理渠道库存，对市场有一定冲击，Q2起王老吉优势将显现，预计市场份额有望提升，净利率后续逐步上行。

　　大股东、云锋基金、员工大手笔参与定增表明了对公司长期发展的信心：公告拟A股定增4.19亿股，占发行后总股本的24.5%，发行价格为23.8元，定增规模达100亿元，锁定期三年，大股东及关联方(广州国资)合计出资65亿，云锋基金、员工分别出资5亿，表明了对公司长期发展的信心，为股价提供了较强的安全边际。预计为了维持H股主板上市公众股持股要求，可能需在港股配售4400万股。

　　定增项目效果仍有待跟踪：公司六个定增项目中，值得关注的是对王老吉大健康业务增资40亿元，有助于提升王老吉竞争力，以及预留23亿元留作并购，构成后续业绩增长点。其它定增项目规模较大，但估计短期不易贡献利润，可能有稀释短期业绩的压力。

　　风险分析：竞争加剧、摊薄盈利、诉讼失利、多元化导致整合难度大

(责任编辑：DF142)