互联网彩票概念8股价值解析

　　高鸿股份：互联网渠道已经打通，兑换平台开启百亿市值空间

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王青雷 日期：2014-12-31

　　报告导读

　　高鸿股份正由传统数据通信和IT零售领域全面向互联网/移动互联网转型，充值业务已经打通与运营商及主流互联网公司业务联系，进一步业务创新值得期待，如综合兑换平台。

　　投资要点

　　充值业务优势明显，与主流互联网公司打下坚实合作基础

　　手机话费线上充值正在快速渗透，2016年第三方渠道线上充值规模有望达到3000亿元，高鸿股份2014-16年手机充值流水可望达到350/700/1000亿元，市场份额三成以上，稳居行业龙头。并利用充值业务优势，与主要互联网公司(腾讯/阿里巴巴/小米/京东等)建立了稳定的合作关系，为进一步开拓互联网业务打下坚实基础。

　　布局综合兑换平台，开启百亿市值空间

　　综合兑换平台面向的是千亿级的交易规模，这一平台近期将正式推出，2015年主攻方向是电信充值卡与游戏卡、电商卡之间的兑换，公司已经与联通、电信签定合作协议，移动系统正在建设当中(由高阳承建)。盈利模式是双方收取价差，目前佣金率2.2%，成熟后佣金率将在3%-5%之间，2016年有望贡献利润1.4亿元。

　　移动互联网竞争加速，线下刷机平台利润有望保持

　　随着移动互联网加速发展，APP开发商越来越多，线下刷机是帮助APP到达用户的有效后段之一，高鸿股份目前每月150-200万的刷机量，每台机器20元左右，每年可贡献利润2000万左右。

　　盈利预测及估值

　　我们从SOTP估值方法中得出目标价22.02元，潜在涨幅84%，买入评级。目标价对应2014/15/16年EPS分别为154/67/34倍。PE水平不低，但是考虑到高鸿股份是央企旗下上市公司之一，股权激励是时候有望从本轮国企改革方案中受益。另外公司综合兑换平台处于投入期，2016年将得到集中释放，短期PE较高可以理解，未来可以由高增长来化解高估值。

　　粤传媒2014年三季报点评：业绩持续下滑，转型思路有待厘清

　　类别：公司 研究机构：首创证券有限责任公司 研究员：张炬华 日期：2014-11-10

　　投资要点

　　传统业态颓势难逆，公司业绩加速下滑：2014年前三季度，公司实现营业总收入11.24亿元，同比下降5.94%；归属于母公司所有者的净利润1.24亿元，同比减少46.38%；EPS为0.1780元。2014年前三季度公司营收、净利双下滑，除了营收延续了2013年的颓势以外，人工成本增加、新业务推广成本增加和新设立公司营运费用增加共同作用于公司成本上升推力，在营收未见好转的情况下，公司净利出现了大幅度下滑，前三季度数据延续了这个趋势。公司业绩的下滑主要归咎于宏观经济形势及新媒体的冲击，同时公司在网游、网络彩票等新业务的拓展上也面临着全面、激烈的竞争。

　　拟设文化产业投资基金，推进战略转型： 根据最新公告，公司拟使用自有资金1.5亿元人民币与德同(北京)投资管理有限公司合作设立文化产业投资基金(有限合伙企业)。公司全资子公司广东广报投资有限公司与德同资本按30%：70%比例共同发起设立一个注册资本为1000万元的德同广报投资基金管理公司。同时公司与基金管理公司、德同资本共同发起设立“德粤文化产业投资基金”(有限合伙企业)。德粤基金设立的目标规模为5亿元。基金的认缴出资总额达到2亿元即可设立并开始运作。该基金的设立有利于加强公司资本运作效率，推动公司战略化转型。

　　新旧业务涉猎广，转型逻辑待清晰：2014年，在新媒体和新媒体业务趋势的冲击下，公司加大了在传统报刊媒体的业务模式创新力度，报刊媒体与2014年新收购的香榭丽户外媒体的业务整合在上半年也已逐步开展，并已有成功案例。除此之外，公司广泛投资参股游戏研发厂商、电商平台和小额贷款公司，力图多元发展。但要从长期来看，公司需要明晰自身转型逻辑，提高资源利用效率，进而找到适合自身的改革着力点。

　　投资要点

　　市场表现总体强于行业，但有走低迹象：近一年，公司股票涨幅达67.01%，高于行业16.30%的涨幅。但本月以来股票出现-3.96% 的跌幅，而行业涨幅为5.14%。总体来说，公司股票市场表现强于行业，但近日持续走低，成交缩量明显。首次覆盖，不做评级。

　　风险提示：新业务推广不及预期，传统业务下滑加速

　　人民网：移动增值和互联网彩票业务的增长潜力大，目前估值较合理

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：周中，翁睛晶 日期：2014-11-19

　　所得税减免预计将增厚15/16年业绩

　　今年前三季度，公司营业收入同比强劲增长53%，但归属母公司净利润同比仅增长6%。这主要是由于新的税收减免细则尚未落地，公司前三季度预缴所得税7510万元(vs去年同期-5万元)，对净利润产生了负面冲击。3季度公司净利润同比恢复性增长21%，我们预计4季度盈利将进一步复苏。公司已经再获3年所得税减免，我们预计将增厚15/16年净利润。

　　协同效应不断增强，移动增值和互联网彩票有望成为新的增长点

　　自去年以来，公司实施了一系列外延式扩张举措：1)收购古羌科技切入在线阅读领域；2)收购微屏软件切入手游开发领域；3)入股联众，后者作为独家游戏平台合作方登陆人民澳客。我们认为，公司的外延式布局有助于不同业务之间实现流量互通、资源共享，协同效应有望不断增强。我们预计，未来移动增值和互联网彩票的贡献将不断提升，成为公司重要收入来源。

　　受益于国有传媒改革的主要标的

　　今年8月，中央全面深化改革领导小组审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》，提出“着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体”。作为“两报一刊”中人民日报的直属网站，我们认为人民网将受益于国有传媒改革，成为政府在新媒体中的宣传门户。

　　估值：上调目标价至47元，维持“中性”评级

　　我们看好公司移动增值和互联网彩票业务对业绩的促进作用，并考虑到所得税的返还，上调2015-2016年EPS至1.03/1.32元(原1.02/1.30元)并上调长期盈利预测增速假设。我们基于瑞银VCAM工具(WACC8.4%)进行现金流贴现推导得出新目标价47元，目标价对应2015年PE46倍

(责任编辑：DF142)