9股望受益粮食安全战略

　　一拖股份：一季度收入持平净利小幅下滑，积极备货二季度

　　类别：公司 研究机构：中国国际金融有限公司 研究员：史成波，吴慧敏 日期：2014-04-30

　　业绩低于预期。

　　报告期内，公司实现主营业务收入30.84 亿元，同比持平；归属于母公司所有者的净利润为0.99 亿元，同比下滑8.11%；基本每股收益为0.10 元。

　　一季度毛利率提升3.50ppt；销售费用同比增加64%，销售费用率同比提升1.88ppt；管理费用同比增长25%，管理费用率同比提升1.59ppt；净利润率同比下滑0.58ppt.

　　发展趋势。

　　行业产量攀升，销量下滑，竞争加剧。1Q14 全国大型拖拉机产量13,469 台，同比增长14.5%，中型拖拉机产量156,472 台，同比增长5.2%。机经网数据显示1Q14 大中型拖拉机机市场需求下滑10%左右。

　　公司1Q 末的应收账款21.99 亿元，同比基本持平，如销售政策不发生改变的情况下，公司1Q 销售情况基本稳健。同时1Q14 的预付账款2.41 亿元，比去年同期多30.1%；存货19.09 亿元，比去年同期多39.8%，反应出公司正为2Q 积极备货，2Q 销售收入有望冲高。

　　盈利预测调整。

　　预计2014-15 年公司收入分别为116.5 亿元、129.8 亿元，净利润分别为2.65 亿元、3.32 亿元，对应的EPS 分别为0.27、0.33 元。

　　估值与建议。

　　A 股对应2014-15 年的P/E 分别为26.7x、21.3x，维持审慎推荐评级，目标价由9 元下调至8 元(对应2014 年P/E 30x).

　　H 股对应2014-15 年的P/E 分别为12.5x、10.5x，维持审慎推荐评级，目标价由5.56 港币下调至5.12 港币(对应2014 年P/E 15x).

　　风险。

　　拖拉机行业竞争加剧，中央财政对拖拉机的购臵补贴减少。

　　吉峰农机：经济工作会议强调农业向集约发展转变，利好公司转型

　　类别：公司 研究机构：华安证券股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2014-12-08

　　事件：中央政治局2015年12月5日召开会议，分析研究2015年经济工作。会议强调，要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，……加快转变农业发展方式，从主要追求产量增长和拼资源、拼消耗的粗放经营，向数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重可持续的集约发展转变。

　　主要观点：

　　政策推动农业集约化转变利好农机流通行业。

　　当前我国农业生产机械化率不到60%，远低于日韩100%的农机化率，未来提升空间巨大，限制我国农机化率提升的一个重要原因为我国农业生产的分散化，今年中央经济工作会议第一次提出农业生产集约化转变，表示政策将会在未来一年内加快推进农业集约化生产，这与目前正在进行的农村耕地确权和土地流转是一脉相承，将会大大促进农机需求的快速增长，利好农机流通行业的发展。

　　公司竞争优势突出，目前处于转型期。

　　公司主营农机连锁经营，目前在农机流通行业市场占有率第一，为行业龙头，竞争优势突出。公司在全国拥有190多家直营店，覆盖全国2600多家终端网点；公司具备绝大多数主流农机代理权，上市之后迅速在全国范围内获得优质农机销售代理权，目前基本覆盖主流农机代理权；公司具备集农机展示、销售、售后、培训、融资租赁等于一体综合服务能力。公司于2010年进入工程机械流通行业，恰逢行业顶部，近几年受工程机械行业断崖式下滑的影响，公司业绩下滑明显甚至出现严重亏损。公司近期正进行工程机械业务剥离，专注于农机流通，回归优势领域，此外，公司还战略性进入经济作物农机、畜牧业农机和轻型农具领域，我们看好公司未来回归农机流通领域的发展前景。

　　盈利预测和估值。

　　我们维持之前的盈利预测，预计随着公司对工程机械业务的剥离和对直营店的整合，公司2014年将会出现更大幅度的亏损，而2015年，随着公司节源增效的逐步铺开和战略转型的开展，公司业绩将会大幅改善，预计2014-2016年营收分别为35.72/42.86/60.01亿元，实现归母净利润分别为-1.64亿元、4930万元和1.38亿元，实现EPS分别为-0.52元、0.14元和0.45元。我们认为，公司未来进入新的农机流通业务将主要采取收购兼并模式，按照之前公司收购吉林金桥农机和辽宁汇丰的股权收购情况，公司一般可以使用约2000万元左右的现金撬动约3亿元的营收规模。公司目前现金余额约为3.5亿元，假设公司原有业务产生的现金流可以维持公司正常的现金周转，那么目前的3.5亿元可以带来公司约50亿元的销售规模增长。考虑到公司剥离工程机械业务之后的营收规模，50亿元的销售规模增长相当于在公司当前销售收入的基础上翻番，假设公司进入经济作物和畜牧业农机流通领域能够将公司销售净利率提升至4%，那么战略转型完成之后公司将可实现年净利润3.6亿元的规模，给予公司20倍估值计算，公司总市值可达到72亿元，维持“买入”评级，12个月目标价20.16元。

　　金健米业调研快报：公司优化产业产品结构，关注控股股东资产注入进程

　　类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：吴桢培 日期：2014-05-22

　　近期，我们对金健米业(600127)进行了实地调研，与公司相关领导就公司发展战略、大股东资产注入可能性、主要产品销售情况、以及行业整体发展状况等问题进行了交流。我们认为公司的主要投资亮点有：

　　关注1:控股股东为避免同业竞争，市场化粮油类优质资产将逐步注入公司 2013 年3 月湖南粮食集团有限责任公司通过股权收购成为公司新的控股股东，给公司带来了巨大的政策、资金、物流及资源整合优势。湖南粮食集团于2013 年3 月和8 月就避免与公司同业竞争事宜作出承诺：在公司2013 年非公开发行股票完成后三年内， 湖南粮食集团将其及其控股子公司与金健米业主营业务存在同业竞争的市场化粮油业务相关的资产或股权，通过转让、以资产认购股份及中国证监会和/或公司股东大会批准的其他方式注入公司。优质资产的注入将有利于公司产销规模的扩大，盈利能力的提升， 我们相信随着优质资产的注入，公司的投资价值会有很大的提升。

　　关注2:公司不断优化产业产品结构，聚焦粮油食品产业发展 2013公司已成功将金恒房产予以剥离，将资金、资源进一步集中，聚焦粮油食品产业发展。公司拥有绿色、有机、优质稻核心基地50 万亩，粮食及油料仓储能力20 万吨，油罐储备能力3 万吨， 大米年加工能力25 万吨，油脂油料年加工能力20 万吨，面制品年加工能力15 万吨，米粉、牛奶及糙米饮料年加工能力5 万吨。公司已对现有产品线进行清理、整合，特别是对米、面两个产业的产品进行了大幅度的单品瘦身，优化了产品结构。调整了高档米、特色油等产品的经营思路，把新型食品的研发及其产业化作为快速提升公司经营效益的重点方向，全面启动了面制品、中桶油、茶籽油、乳业等项目，为公司未来主营产业拓展和经营效益提升打下了坚实基础。

　　关注3:公司不断整合营销资源，积极推进市场扩张

　　公司不断加大营销力度，采取多项措施推进市场扩张。进一步优化完善对公司粮油产业实行产销分离后的相关运营模式及工作流程，有效整合各种营销资源，提升公司综合营销能力；强化营销渠道网络建设，在进一步巩固传统营销渠道的基础上，充分利用湖南粮食集团有限责任公司物流平台优势，积极拓展贸易经营、粮油社区商业连锁惠民店等营销渠道，多策并举，提升销量。公司成立了农产品贸易公司，收购了湖南金山粮油食品有限公司贸易类业务；为确保公司粮油产品营销模式以及经营管理模式转变后的良性运行，支持营销公司健康、快速、持续发展， 实现公司经营目标，对全资子公司湖南金健米业营销有限公司进行增资，注册资本由人民币1000 万元增加至人民币6000 万元。目前，公司产品已拥有很高的市场知名度和美誉度，已建立了面向全国的小包装粮油产品市场营销网络，进入了全国2800 多个大型KA 卖场系统，拥有全国经销商300 多个、终端网点近10 万个， 省会城市产品覆盖率达100%，地级城市产品覆盖率达65%。

　　关注4:各级主管部门对公司支持力度不断加大，合力打造成过

　　百亿龙头企业

　　湖南粮食集团入主后，各级政府及其职能部门对公司的支持力度不断加大，公司外部发展环境明显改善。湖南省将公司作为“湘米振兴工程”、粮食“千亿产业、百亿物流工程”的重点扶持对象予以大力支持；常德市将公司列为“1115 工程”的15 家重点骨干企业之一，全力帮助公司打造百亿产业，将极大地促进公司技术改造、产业升级及精深加工项目研发，推动公司五年规划的顺利实现。公司得到了上级主管部门及地方政府的大力支持，将会在各项政策上享有优惠，有利于公司发展目标的实现：公司力争2018 年产销粮油100 万吨，实现销售收入100 亿元，利税5 亿元。

　　结论：

　　公司是我国粮食系统的第一家上市公司，是首批农业产业化国家重点龙头企业，国家水稻工程优质米示范基地，以优质粮油深度开发和新型健康食品研制为主业。公司的主导产品有“金健”牌系列精米、专用面粉、面条、食用油、乳品及“小背篓”鲜湿米粉，被誉为“中国粮食第一股”和“中国大米第一品牌”。我们预计公司2014、2015 年的营业收入分别为1,937.00 百万元、2,246.00 百万元，归属于上市公司股东净利润分别为12.00 百万元、16.00 百万元，每股收益分别为0.019 元、0.025 元，对应PE 分别为236.53 倍、180.26 倍。首次关注给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1、国家产业政策调控的风险；

　　2、农产品价格变动的风险；

　　3、大股东资产注入承诺实施的风险。

(责任编辑：DF142)