10只生物柴油概念股投资价值解析

　　华光股份2014年三季报点评：扣非后净利润大幅增长

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2014-10-30

　　报告摘要：

　　扣非后净利润大幅增长：报告期公司实现营业收入23.87亿元，同比下降5.27%；归属于上市公司股东的净利润0.72亿元，较上年同期增长10.37%，扣非后同比增长123.19%，每股收益0.28元。公司营业外收入发生较大变化主要由于公司并表范围发生变化，同时报告期按照权益法核算投资收益714.76万元，同比增长了521.53%。

　　销售毛利率基本持平：报告期公司销售毛利率达到18.01%，和去年同期的18.02%基本持平。同期销售净利率达到4.14%，同比增加了0.56个百分点。

　　加大费用控制：报告期销售费用3688.1万元，和上年同期下降39.91%； 管理费用2.67亿元，与去年基本持平；财务费用为-851.12万元，而去年同期为1958.72万元，主要由于并表范围变化后利息收入大于利息支出所致。公司整体期间费用率达到12.37%，同比下降1.46个百分点。

　　投资评级：维持2014-2016EPS 分别为：0.45元、0.56元、0.82元，市盈率分别为：31.60、25.25、17.44，给予“增持”评级。 投资风险：行业竞争激烈程度超预期带来的毛利率大幅波动等。

　　海南椰岛：期待国企改革，主业亟需壮大

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黄付生，张萍日期：2014-11-26

　　1、保健酒第一品牌，聚焦主业谋增长

　　第六届华樽杯海南椰岛以112亿元的品牌价值超越劲牌，成为保健酒第一品牌。作为1999年上市的老牌海口国资控股下的保健酒企业，凭借遵循中医理念配置并历经百年市场实践的配方，生产出的椰岛鹿龟酒得到专业人士的推崇。但由于公司上市以来业务涉及过于广杂，且一直面临股权争斗，保健酒业务始终难成气候。早在2005年，公司就提出资源整合，开始收缩贸易业务，确立以酒业为核心业务。保健酒方面，转变市场定位，将原来的礼品酒转向餐饮市场，瞄准个人保健需要的大众消费，同时在价格和品规上进行多元调整，2014年重新布局销售市场，全面变革和调整运营模式。白酒方面，公司理顺低价酒价格体系，以海口大曲、三椰春、海南米酒为主导，继续争夺海南岛内低端酒的市场份额。

　　但是，具有先天优势，基因纯正的椰岛鹿龟酒却抵不过劲酒的冲击，2013年劲牌销售超过67亿元(含税)，两者在销售上的差距越拉越大，公司保健酒规模上不去成为发展中的一大硬伤！

　　2、强势进军植物蛋白，构建特色饮料王国

　　公司成立椰岛生态农业饮品有限公司，聘请咨询机构进行战略规划，同时引进娃哈哈、汇源等市场销售人才，确定以“椰岛”椰汁为主打产品，强化江西、福建、江苏等市场的深度开发。同时开发1升装椰汁，补充市场空白。2014年将有望扭亏为盈，上半年已实现收入2400万元。

　　3、燃料乙醇获批，公司加快项目运作

　　公司10万吨木薯燃料乙醇项目获批后，公司立即投入到前期筹备工作中。2014年上半年，与中石化就燃料乙醇项目启动的有关工作进行了讨论和部署，完成了项目可研的初步修订。由于该项目获得公司政策支持，预计很快能给公司带来稳定收入。

　　4、房地产走出低谷，新项目顺利开展

　　公司旗下椰岛广场、隆华新村、琼海大印等项目去存量较为顺利，目前开工的澄迈椰岛小城项目已开工，并将开发建设为养老型房地产。虽因为前期房地产市场不景气，受到调控影响销售不达预期，但公司土地储备达2300亩，随着房市回暖，业绩改观将指日可待。

　　5、海南国资整合启动，椰岛坐拥资源期盼新主

　　2013年底海南新一轮国企改革纲领性文件《深化海南国资国企改革的实施意见》起草完成，未来将力推混合所有制，放开国企重组，重点扶植大型国资集团。由于海南椰岛主营的保健酒、饮品以及房地产业务都是完全竞争行业，属于国资退出的范畴。而《意见》指出全面放开二三级以下企业及投资项目招商引资和改制重组，计划到2017年，通过省属国有资本的控股、参股，合并报表资产总额突破3000亿元，打造15家左右资产规模超过亿元的省属国有控股大企业。富安控股的离场，标志着公司海口国资委与“宝安系”的股权争夺斗争落幕。今年10月富安控股将持有的5000万股转让给东方财智。深圳东方财智是“东方资本”旗下的一家私募机构，股东东方资本专注于上市公司并购重组、市值管理的服务机构。预计这是为即将开展的国资重组整合资本运作做出铺垫。后续随着国企改革进程加快，基本面将迎来实质改观。

　　盈利预测及投资建议：

　　我们认为2014年公司保健酒表现中规中矩，特色饮品进入良性增长，但房地产由于前期项目销售接近尾声，而新项目刚刚启动，今年对收入贡献不大，因此预计全年主营业务和利润都将下滑。但基于保健酒行业整体增长较快，公司作为第一品牌运作空间很大，期待国资改革给公司注入活力！预计2014-2016年EPS为0.13元、0.19元和0.25元，维持“增持”评级，目标价12元。

(责任编辑：DF142)