体育服装11只概念股个股价值解析

　　奥康国际：出资2亿参股温州民商银行，或将受益普惠制金融概念

　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：王立平 日期：2015-01-07

　　投资要点：

　　事件：公司今日公告拟作为发起人之一参与发起设立温州民营银行，出资金额不超过人民币2亿元，预计占比约10%，出资方式为货币资金，资金来源为公司自有资金。主发起人有正泰集团、华峰氨纶，其余发起人有奥康国际和森马集团。

　　民营银行专注中小微企业和普通群众，是完善普惠制金融体系的重要组成部分，公司作为财务投资者安全边际较高。1月4日，李克强总理率财政部、发改委、银监会等多个部委领导考察了国内首家互联网民营银行深圳前海微众银行，并提出这是“倒逼传统金融行业的改革”。目前国内共审批通过五家民营银行，除深圳前海微众银行已经获批开业外，其余五家尚在筹建中。民营银行的设立降低了市场准入门槛，缓解中小微企业和一般群众的融资难问题，完善了市场竞争机制。此次公司作为财务投资者参股温州民营银行，主要是为温州地区的小微企业、个体商户、一般群众和区域三农提供普惠制金融服务，一方面有望享受民营银行成长红利，一方面有望提升估值受益银行金改概念。

　　国际馆战略稳步推进，预计今年四季度业绩将筑底。公司今年渠道调整效果显著，未来调整或新开店将以国际馆或名品馆为主，目前国际馆已开170多家。国际馆和名品馆主打多品牌、多品类，门店面积相比传统街边店要扩大很多，无论是吸引人流、门店形象还是购物体验都得到较大提升，尤其是在公司优势地区，同店增速远超一般街边店。在行业低谷期公司这一战略将提升品牌形象从而扩大市占率。我们认为公司思路明确，具有符合行业趋势的互联网平台化思维，我们预计公司今年四季度业绩将筑底，预计明年业绩反转值得期待。

　　员工持股提供较高安全边际，账上可动用资金较多投资可选范围广。公司员工持股计划已经做完，其中通过大宗交易购买均价为15.38元，目前股价17.95元，向上空间远大于向下风险。此外截止2014H1，公司账上有11.4亿现金和4.3亿元理财，公司行业内外可选择投资领域范围广。

　　男鞋行业已经企稳，公司作为行业龙头优势明显，是我们今年重点推荐的品种之一。我们预计公司四季度业绩环比改善将筑底，市场风格切换下消费蓝筹有望迎来新一轮行情，维持增持评级。我们维持14-16年EPS为0.66/0.76/0.87元，对应PE为27/24/21倍，公司战略明确，员工持股计划激励到位，维持增持评级。

　　朗姿股份：韩国背景深厚，存在转型预期

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕，唐爽爽 日期：2015-01-29

　　公司先后公告修订公司章程、增资韩国子公司

　　公司先后于1.14公告董事会同意修订原公司章程的经营范围、于1.22公告变更募集资金用途并对韩国全资子公司进行增资。

　　经董事会决议，新的公司章程在经营范围中新增加了“童装、婴幼儿用品、化妆品、玩具”业务。

　　为加大韩国子公司业务规模和业务范围，加强在国际时尚行业及相关产业的业务拓展，拟变更营销网络建设项目资金3.5亿对朗姿韩国进行增资。朗姿韩国已通过负债式融资完成受让、定增、增持等方式成为韩国婴童品牌阿卡邦第一大流通股股东(共投资3.12亿、持股26%)。朗姿韩国成立于2010年4月，14年收入和净利分别为2115.33万元和-861.8万元。

　　参股韩国婴童品牌阿卡邦，迈出韩国时尚产业资源运作第一步

　　阿卡邦主营0-4岁孩子服装、婴儿用品、护肤品、玩具等孩童成长用品，共拥有5个系列品牌(自有中高端品牌ETTOI、代理品牌ELLE和Basic ELLE，中低端自有品牌agabang和agabang T、Dear baby及婴童内衣品牌2ya2yaO、婴幼儿用品Putto和ecomu品牌，代理的美国孕妇装Maternity)，实现了从怀孕开始到婴儿到幼童的服装、用品的全面覆盖，目前在韩国拥有750个店铺，2002年1月17日在韩国KOSDAQ上市。14年前三季度收入和净利为7.1亿和-3485万元。由于韩国出生率下降导致婴童市场萎缩，阿卡邦14年前三季度亏损，但国内仍处于婴童市场发展的早期阶段，15年计划开几家大的集合店作为体验店。

　　朗姿公司高管为朝鲜族、韩国背景深厚，通过增加经营范围、增资韩国子公司，我们预计未来仍有望利用韩国的时尚资源进行合作或转型。

　　14年业绩下滑，15年有望低基数基础上复苏，存在转型预期

　　14年公司预计净利下降20-50%，高端女装仍处于调整期，预计15年有望在低基数基础上复苏。未来公司多品牌将分为3个梯队，包括代理高端品牌(吉高特、FF)、朗姿主品牌、少淑装品牌玛丽和代理韩国品牌DEWL，同时规划以服装产业为主进行转型，14月9月底公司公告了员工持股计划。

　　根据公司基本面情况，调整14-16年EPS为0.65、0.76和0.85元，考虑公司存在转型预期，买入评级。

　　风险提示：库存高企风险；并购整合不当风险。

(责任编辑：DF142)