周四9大金股具备爆发潜力25

　　东百集团：14年净利润同比预增260%-290%，处置控股子公司股权，增加股权转让收益为主因

　　研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：唐佳睿，林琳日期：2015-02-04

　　公司发布业绩预增公告，预计2014年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，增加260%-290%。2013年归属于上市公司股东的净利润5,622.20万元，则2014年归母净利润为20,239.92-21,926.58万元，折合每股收益0.590-0.639元，2014年4季度单季度实现净利润3,107.42万元-4,794.08万元，同步增长545%-894%，公司14年业绩略高于我们之前对2014年每股收益的盈利预测0.512元(同比增长213%).

　　支撑评级的要点

　　报告期内业绩预增的主要原因是：报告期处置公司及控股子公司中侨(福建)房地产有限公司合计持有的福州丰富房地产有限公司35%股权，增加股权转让收益，该交易对公司年度净利润影响金额为14,436.76万元，扣除这部分影响，2014年公司归属于母公司股东净利润为5,803万元-7,490万元，折合每股收益0.169元-0.218元，同比增长3.1%-33.1%。

　　之前公司公告，二股东转让12.81%股份于2位自然人，受让公司股权的两位自然人长期看好公司的投资价值，我们认为每股7.95元的受让价格较高，未来股价仍有催化剂，同时公司二股东未来仍有减持压力，我们重申公司买入评级，我们认为长期的看点是未来丰琪投资对公司注入地产业务或剥离零售业务的预期。

　　评级面临的主要风险

　　新展门店经营效果低于预期。

　　估值

　　公司加快了展店步伐，未来两年公司将有3家新店及母店B楼开业，随着2015年福州地铁通车及兰州项目地产项目结算，公司将迎来业绩拐点。公司控股股东丰琪投资主要从事房地产和酒店管理业务，粗放型经营管理零售企业有一定的压力，我们认为长期的看点是未来丰琪投资对公司注入地产业务或剥离零售业务的预期，因此可以享有较高估值溢价。由于房地产结算的不确定性，我们暂不对房地产业务进行盈利预测，我们上调2014-16年每股收益预测至0.614元(扣除股权转让收益为0.194元，同比增长18%)、0.203元和0.216元(原为0.512元、0.123元和0.132元)，维持买入评级，维持公司目标价12.00元/股，对应59倍15年市盈率。

　　南方航空：对油价及汇率变动最敏感

　　研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：陈欣日期：2015-02-04

　　2014年客座率持平，货载率小幅下降

　　客运：12月，公司RPK同比+20%，客座率同比提升2.5ppt至77.8%；2014年，RPK同比+12.3%，客座率79.4%，同比持平。货运：12月，RFTK同比+13.6%，货载率同比下降1.7ppt至52.9%；2014年，RFTK同比+16.8%，货载率下滑0.3ppt至52.8%。

　　对油价及汇率变动最敏感

　　考虑到利润率较低及杠杆较高，我们预计公司对油价、汇率变动以及国内航空新政最为敏感。我们测算，油价/人民币兑美元汇率变动1美元/1%对其2015年净利润的影响分别为1.8%/17%。此外，公司国内航线比重高于国航、东航，我们预计国内票价的部分放开对其影响最大。

　　上调2015/2016年的盈利预测89%/112%

　　我们将2015/2016年油价假设由6840/6500元/吨下调至4350/3800元/吨，下调幅度为35%/40%。我们认为油价下跌或令其使利润率显著改善，上调2015/2016的净利润预测从29/30亿元至54/64亿元。

　　估值：目标价上调至5.4元，维持“中性”评级

　　我们基于1.5倍目标12个月动态市净率得出我们的新目标价5.4元(原：3.8元)，假设可持续ROE为14%、COE为9.6%。维持“中性”评级。

　　中材国际：钢贸风险充分释放，转型升级值得期待

　　研究机构：安信证券股份有限公司研究员：杨涛，夏天日期：2015-02-04

　　钢贸案损失预计已充分计提，过往业绩风险已充分释放。公司近期预告2014年业绩为1-1.5亿元，我们预计该结果已充分计提钢贸案剩余损失(预计2-3亿元)并对2014年工程承包业务采取了较为审慎的会计政策。我们认为随着该业绩预告的披露，公司过往业绩风险已得到较为充分的释放。

　　新管理层有望带来积极变化。公司于去年9月更换董事长等管理团队，有望从业务经营和市值管理两个层面带来积极变化。公司自2010年以来大力推行的海外营销和内部资源横向整合策略近年来实施并不理想，新任管理层有望做出积极调整，重新激发签单活力、提升执行效率。此外公司近期停牌(尽管暂未成功)表明新管理层在重大事项推动上具有较强积极性。

　　“一带一路”战略推进有望加速公司订单承接和生效。公司是真正受益于“一带一路”战略推进的重点标的之一。“一带一路”沿线国家大多为发展中国家，面临旺盛的基建需求，尤其是在互联互通项目推进下更有配套水泥生产线需求。上周国务院常务会议部署加快建材生产线等中国装备“走出去”，公司直接受益。未来随着融资支持措施加强，预计公司订单新签和生效均有望加速。公司去年新签订单预计超过270亿元，年末结转订单预计接近600亿元(其中海外订单占比预计接近80%)，在手订单十分充足。

　　并购扩张与转型升级值得期待。除传统业务外，公司今年的主要看点还包括：(1)海外市场继收购HAZWMAG切入矿山机械及工程领域后，还有望继续采用外延扩张方式进入到其他工程领域，进一步打开成长空间。(2)对标中工国际，利用公司海外市场资源和项目管理经验开展非水泥项目的工程承包和项目管理业务，实现经营模式升级。(3)国内市场上利用庞大水泥企业客户资源及EPC项目能力，通过技术研发推广及外延扩张开拓固废及污水处理等环保市场。

　　投资建议：我们预计公司在2014年完全消化钢贸案损失带来的业绩影响，预计2014/2015/2016年EPS分别为0.10/0.80/0.90元，当前股价对应2015/2016年PE分别为14/12倍。考虑到公司更换管理层后带来的潜在积极变化，以及公司境内外并购扩张潜力，给予16元目标价(对应2015年20倍市盈率)，给予“买入-A”评级。

　　风险提示：海外经营风险；国内外水泥产能需求急剧萎缩风险。

(责任编辑：DF064)