10大概念股望受益钢铁行业转型升级

　　华菱钢铁：盈利随行业改善，看好弹性及汽车板投产

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2015-02-02

　　业绩简述

　　公司发布业绩预告，预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润6000-9000万元，EPS为0.02-0.03元；扣非后净利润为4000-6000万元，上年同期扣非后净利润为-3.78亿元。

　　经营分析

　　四季度利润不错。公司四季度单季扣非后净利润为0.41-0.61亿元，显著好于三季度(单季亏损1.56亿元)，盈利表现仅次于二季度(单季实现净利润3.39亿元)。公司作为板材类钢企，其四季度盈利的超预期改善，再次验证了我们关于四季度行业利润不错的观点，也验证了板材基本面持续改善的中长期逻辑。

　　高弹性板材标的之一。公司具备较大的利润改善弹性，其每股钢产量55万吨，板材股中仅次于新钢；吨钢市值723元，在板材股中排名中等。我们认为公司是板材基本面改善逻辑下的高弹性优选标的之一，未来持续看好。

　　汽车板有望年内批量供货。公司与安赛乐米塔尔合作的冷轧汽车板项目于14年中投产，目前处在达产阶段。预计年内公司有望完成自主汽车品牌和合资品牌的认证工作，届时将实现汽车板批量供货，汽车板项目盈利能力显著强于其他钢材，是公司未来重要的业绩增长点。

　　降本增效成果显著。近年来，公司采取项目制的方式推进内部挖潜、质量改进与成本控制，大力推广以集成产品开发(IPD)为基础的销研产一体化体系，整体效果显著。14年1-11月钢协数据显示，公司吨钢成本在中部地区钢厂排名靠前，在全国范围内也处在平均水平以上，这也是公司盈利水平同比大幅改善重要原因之一，我们判断这方面空间依然存在。

　　投资建议

　　预计15-16年EPS分别为0.55元、0.75元，给予“买入”评级。

　　抚顺特钢：技改效应初显，业绩提速迈出第一步

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐志国，龙华，熊哲颖 日期：2015-02-04

　　点评：

　　调整固定资产折旧年限预计将增加2015年8000万净利润，仅此即相当于2014年业绩约2倍。公司自2009年开始百亿技改，对固定资产维护、维修投入不断加大，使生产线和房屋等固定资产使用寿命延长。目前公司30%的固定资产已提足折旧，仍在继续使用，固定资产未来可使用年限长于调整前折旧年限。公司此次对折旧年限进行调整，使其与未来可使用年限一致，属于合理调整，符合实际情况。调整后公司毛利率将显著提升，符合我们预期。预计调整将增加公司2015年净利润8000万以上，仅此即相当于2014年业绩(约4000万)约2倍。

　　未来20年我国高温合金市场需求约3000亿元，高温合金产品将拉动公司业绩实现爆发式增长。我国海空军装备建设提速，民用航空市场需求更为庞大，舰船、发电等燃气轮机国产化是大势所趋，核电亦重启在即。我们预计未来20年我国高温合金市场需求约3000亿元。公司高温合金产品2013年产量3023吨，贡献公司60%的毛利，我们预计公司高温合金产量2014年有望达到4500-5000吨，二期技改2015年完工后产能将达到10000吨。且大规模生产后毛利率将有望进一步提升，预计2015年公司业绩将迎来爆发式增长。

　　特冶二期将高端产能提升至2-3倍，且可大幅提升毛利率，带来巨大业绩弹性。公司的产品主要应用于航空、航天、兵器、舰船等军用领域以及核电、石化等民用领域。随着我国大力发展高端装备制造业，特钢下游需求量高速增长。公司高温合金军品国内市场占有率达到80%以上，高强钢国内市场占有率达到90%以上，未来将极大受益于我国高端装备制造业大发展。公司募投项目二期技改将于2015年建成，完工后后公司三大高端品种高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢产能将分别由2013年的3023、5075、4333吨都提升至年产能1万吨，且规模化生产后毛利率水平有望大幅提升。公司将突破产能瓶颈，迎接下游巨大需求，业绩将迎来井喷式增长。

　　盈利预测与投资建议。随下游需求高速增长，公司技改项目大幅提升产能，募集资金将显著降低财务费用，高端产品生产规模提升及固定资产折旧年限调整将大幅提升毛利率，公司业绩将迎来井喷式增长。我们预计公司2015-2016EPS分别为0.65、0.98元。海、空军装备建设不断提速、核电重启将带来巨大需求，公司极富长期成长性。给予公司2015年70倍PE，对应六个月目标价45.50元，维持“买入”评级。

　　久立特材：员工持股计划落地，增强业绩释放动力

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：李伟峰 日期：2015-02-04

　　事件：

　　公司公告2015年员工持股计划(草案)

　　点评：

　　1、员工持股计划参与主体以生产、技术及业务骨干为主，增强公司上下凝聚力：本次持股计划拟参与高管6名，出资额4118万元，比例31.68%，其他员工出资额8882万元，比例68.32%。公司作为技术研发驱动产品升级带来业绩增长的研发成长型企业代表，员工创造性和积极性是公司发展最重要资产。本次持股计划以生产、技术及业务骨干为主，将有效激发中层员工对公司认同感和工作积极性。

　　2、大股东主动让渡利益，彰显利益共享的现代企业精神：员工持股计划股票来源通过二级市场购买、定向受让控股股东所持公司股票(包括大宗交易、协议转让)，同时大股东通过股权质押融资8000万元，为员工持股计划提供借款支持。大股东通过大宗交易、协议转让方式让渡所持股票，以及为员工提供借款支持彰显利益共享的现代企业精神。

　　3、员工持股计划解锁条件有望增强公司业绩释放动力：员工持股计划解锁条件以2014年扣非后净利润为考核基准，2015年扣非后净利润增速同比不低于10%，2016年扣非后净利润不低于2014年25%。考核条件较易达成也体现大股东利益共享的诚意。

　　4、2015年公司有望迎来业绩爆发式增长：2014年受油气项目放缓影响，公司订单延期交付较为明显，公司业绩预期持续调降。随着相关项目进度推进，2015年公司油气订单有望迎来集中确认，同时公司核电管订单交付、1万吨复合管项目达产、永兴合金1万吨特殊合金项目建成投产，以及军品供应有望实现批量化订单等多重利好将逐步兑现，我们预计2015年以后公司业绩有望再次迎来持续高增长阶段。

　　盈利预测、投资评级和估值：

　　我们预测公司2014~2016年每股收益0.70元、1.21元、1.53元，对应当前股价市盈率59倍、34倍、27倍。公司油气管、核电管持续高景气有望保障公司业绩持续高增长，1万吨特殊合金项目以及军品订单有望提升公司整体估值，我们给予公司12个月目标价60元。

(责任编辑：DF142)