10大概念股望受益钢铁行业转型升级

　　鞍钢股份：顺应市场趋势，2月热轧下调其余平盘

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-01-19

　　事件描述。

　　鞍钢股份公布2015 年2 月主要产品出厂价政策，热轧下调100 元，冷轧持平。

　　事件评论。

　　跟随市场而动，2 月出厂价仅热轧下调：受盈利持续高位带动供给释放及年前需求季节性转淡影响，近期热轧市场价格跌幅较大，Mysteel 热轧钢价指数近一月累计下跌7.52%，居各品种钢材价格跌幅首位。而冷轧市场价格近期相对略好，近一月累计跌幅为2.72%，居各品种钢材价格跌幅末位。

　　根据当期市场价的变化对下一期产品出厂价做滞后调整是大钢厂调价的主要依据，综合考虑近期钢价表现及春节假期带来的季节性淡季干扰，公司对2 月热轧出厂价下调而其余平盘合乎情理。

　　由于近期市场价格持续下跌，热轧价格跌幅尤其明显，因此，虽然公司2 月热轧出厂价有所下调，但整体而言经过此次调价，公司2 月热轧、冷轧出厂价与市场价价差均有所扩大，倒挂压力依旧处于高位。

　　热轧出厂价下调致2 月业绩环比下滑：按照我们的假设简单推算，鉴于热轧出厂价有所下调，公司单月经营业绩环比有所下滑。当然，我们考虑的因素较为简单，与公司实际经营情况难免存在误差。

　　预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.14 元与0.16 元，维持“谨慎推荐”评级。

　　武钢股份：资产置换叠加原料下跌，全年业绩增幅明显

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-02-03

　　报告要点

　　事件描述

　　武钢股份发布2014年业绩预告，预计报告期内实现归属于上市公司股东净利润同比增长150%以上。按最小值150%计算，预计2014年度实现归属于上市公司股东净利润10.68亿元，按最新股本计算，2014年EPS为0.106元。

　　据此计算，4季度实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿元，同比增长233.09%，环比下降13.06%，按最新股本计算，4季度EPS为0.029元。

　　事件评论

　　资产置换叠加原料下跌，全年业绩增幅明显：除受益于原料价格跌幅较大之外，公司于10月份与武钢集团进行资产置换，置出盈利能力较差的鄂钢公司，置入业绩相对较好的武钢国贸，从而为公司2014年业绩带来显著增量：现有数据显示，鄂钢公司2014年中期净利润仅173.31万元，而武钢国贸2014年中期实现盈利1.45亿元，显著高于鄂钢公司。此外，在2014年重轨及硅钢市场相对较好的情况下，公司相应产品也应贡献了其业绩重要增量。

　　4季度业绩同比上升环比下滑：同比来看，由于缺乏2013年4季度同口径数据，公司2014年4季度业绩同比难以比较。环比方面，在剔除鄂钢后口径估算下，4季度公司产量环比下降9.26%，或与公司热轧、冷轧轧机4季度停产检修相关，产量下降叠加价格下跌，公司4季度业绩环比下滑可以理解。不过，4季度硅钢价格上涨明显，应对公司业绩形成支撑。

　　整体而言，公司作为国内板材龙头，具备硅钢领域优势，并且近年冷轧汽车板技术与收入也稳步提升，在众多钢企中相对脱颖而出。在当前转型经济利好龙头的背景下，期待重组后的公司业绩进一步提升。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.11元、0.13元，维持“谨慎推荐”评级。

　　河北钢铁：受益折旧调整全年盈利低位改善，剔除折旧影响主业亏损

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-01-29

　　事件描述

　　今日河北钢铁发布2014年年度业绩预告，报告期内实现归属母公司股东净利润6.7亿元~7亿元，同比增长476.71%~502.53%，按最新股本计算2014年EPS为0.063元~0.066元。

　　据此推算，4季度公司归属母公司股东净利润1.70亿元~2.00亿元，环比增长1.25%~19.16%，去年同期为-0.0075亿元，按最新股本计算，4季度EPS为0.016元~0.019元。

　　事件评论

　　全年受益矿价下跌程度有限，业绩增厚主要源于折旧调整：公司全年业绩的增长主要受益于公司2014年年初折旧政策调整的影响：公司估算折旧调整贡献2014年净利润15亿元增量。扣除折旧调整因素后，公司经营业绩全年出现亏损。

　　公司产品大而全的特点使得其盈利水平的波动更多需要依赖全行业的恢复，而原料跌幅大于钢价使得行业估算毛利改善的现象，在钢厂实际的生产经营中显然并不是那么简单。综合来看，调整折旧后，公司2014年吨净利也仅为20元左右，在盈利低位震荡或将成为未来一段时间的常态。

　　4季度业绩环比改善：同比来看，4季度业绩的改善主要受益于折旧调整，环比来看公司也有改善，不过依然在微利状态。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.07元、0.09元，维持“谨慎推荐”评级。

　　新钢股份：业绩改善大超预期，充分验证行业回暖

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2015-01-30

　　业绩简述。

　　公司发布业绩预告，预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，增长160%-240%。上年同期净利润为10959.9万元。

　　经营分析。

　　业绩大幅超预期。按照增幅中值计算，2014年全年EPS为0.24元。其中，前两个季度处于亏损状态，三季度实现扭亏为盈(单季实现净利润1.55亿元)，而四季度则继续保持良好态势，预计四季度单季实现净利润1.49-2.36亿元，明显超市场预期。公司业绩大幅回升，一方面验证了我们对板材基本面改善的大逻辑，其次也验证了我们对四季度行业利润不错的判断，更重要的是，彰显了公司作为弹性最大板材标的巨大优势。

　　弹性最大的板材龙头。公司每股钢产量60万吨，是全部板材股中最高的；吨钢市值1148元，也是板材股中排名靠前的。上述两个指标排名靠前使得公司具备最大的利润改善弹性，这从三、四季度业绩中表现得淋淋尽致。

　　我们认为上述特点仍会延续，因此本轮基本面改善逻辑下的最佳投资标的。

　　明确受益国企改革。近期江西省政府工作报告中，用专门篇幅对国资国企改革相关举措进行了阐述，其中包括积极探索国有资本授权经营模式，组建省属国有资本投资运营公司等，重点提到了抓好江铜、新钢、省盐业集团的改革试点，具体措施包括国有企业负责人薪酬制度改革，完善现代企业制度等。我们认为，改革/转型是15年钢铁行业的重头戏，看好公司未来在国企改革/转型方面的进一步动作。

　　中长期看好板材利润改善。13年开始的钢铁与上游产能周期的错配，推动了行业基本面出现拐点，我们预计15年行业利润会进一步改善，即从拐点演变为趋势，且弹性会加大，特别是产能利用率已经达到90%高位的板材。基于产能周期与需求周期、库存周期的共振，我们判断二季度有望迎来盈利的显著改善，三季度随着矿石产能释放利润进一步改善。

　　投资建议。

　　预计15-16年EPS分别为0.8元、1.1元，给予“买入”评级。

(责任编辑：DF142)