暗藏暴涨因子 21股值得满仓布局

　　富瑞特装：气价下调验证推荐逻辑，新品潜力大

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：李强，曲伟日期：2015-03-03

　　交通用气充分受益增量气下调，LNG 重卡经济效益向好。我们也是全市场首先判断出增量气有可能下调的研究团队，详情请参考我们1月27 日专题报告《价格利空出尽，天然气投资机会到来》，在报告中重点推荐了富瑞特装。本次增量气下调验证了我们的投资逻辑。由于2012 年底后新建的LNG 加气站占到90%，所以本次增量气下调对LNG 重卡来说重新迎来春天，考虑到本次下调，我们测算的气油比已经到了0.74，重新回到了相对合理的水平，若油品升级，天然气经济性将更加明显！气价调完4.3-4.4 元/方，油品升级后6.3 元/方，一年节约费用会达到10 万，不到一年即可收回换车(改装)成本！行业向好后，公司新产品会持续发力。公司在行业处于相对低谷时没有盲目扩产气瓶，而是做了新产品的布局：船用LNG 装备、速必达产品、发动机再制造。市场尚未看到这三块业务的巨大市场潜力，我们认为行业向好后，三块市场需求将会不断提速，特别是船用市场我们最为看好，未来将赶超LNG 车用市场规模。按照公司项目进度我们预计未来两年上述三种产品将实现20 亿收入，再造一个富瑞。

　　物联网业务将助力公司维持行业长期领先地位。公司计划将现有的业务全部物联网化，气瓶、液化工厂、加气站连起来，重卡司机可以通过APP 找到加气站、加气价格等，成熟后开发出一套完整的系统，实现第三方支付的服务。这一目标实现后公司行业领军者地位将无可撼动。

　　维持买入评级。预计2015、2016 年EPS 为2.62、3.39 元，对应动态PE21X 和16X.

　　卫宁软件：14年净利增5成，1Q15预增45%-75%

　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：胡嘉铭日期：2015-03-03

　　结论与建议：公司2014 年实现营收4.91 亿元，YOY 增长40.88%，净利润1.21 亿元，YOY 增长50.08%，业绩表现符合预期。公司14 年利润分配预案为每10 股送5股转增10 股派1.3 元现金。公司同时发布2015 年一季度业绩预告，预计净利润YOY 增长45%-75%。

　　我们维持之前的预测，预计2015-2016 年实现净利润1.84 亿元和2.59亿元，YOY+52%和41%，每股EPS 0.84 元和1.19 元，目前股价对应P/E 125倍和89 倍，给予“持有”投资建议。

　　2014 净利增50%：公司2014 年实现营收4.91 亿元，YOY 增长40.88%，净利润1.21 亿元，YOY 增长50.08%。其中，4Q14 实现营收和净利润分别为2.11 亿元和0.52 亿元，YOY 增长173.51%和66.73%，业绩表现符合预期。医疗卫生信息化市场高速发展，公司不断推进内生增长和外延扩张的发展战略，丰富和完善产品结构，拓展新领域和新市场。同时，公司于报告期内收购北京宇信网景60%股权、山西导通科技100%股权和上海天健源达51%股权，并新设新疆子公司，增加合并报表范围。上述因素综合影响，使得公司营收规模和盈利能力同步增长。公司14 年利润分配预案为每10 股送5 股转增10 股派1.3 元现金。

　　毛利率稳步提升：公司14 年软体销售收入2.74 亿元，YOY 增长32.35%；硬体销售收入1.39 万元，YOY 增长46.32%；技术服务收入7766 万元，YOY 增长67.84%。公司综合毛利率54.67%，与上年同期相比小幅提升0.58个百分点。而同期费用率则下降3.52 个百分点。公司继续加大研发投入，全年研发投入5380 万元，YOY 增长27%，占营收比重达到11%。

　　1Q15 预增45%-75%：公司同时发布2015 年一季度业绩预告，预计1Q15实现净利润1585 万元—1912 万元，YOY 增长45%-75%。利润增长的主要原因是公司不断加强市场拓展，经营业绩实现较快增长，以及收购公司增加合并报表范围对净利润有一定的积极影响。

　　拓展医疗和健康管理云服务：公司年初与山西医保中心签署合同，首个省级控费项目落地，有利于医保控费产品的全国的推广。在保持传统业务优势的前提下，以移动互联网、物联网、云计算、大数据等技术为依托，重点布局就医云、健康云、医药福利和保险风控云、云医院等新业务体系，面向医疗机构和患者提供B+B2C 的服务，实现线上线下联动。

　　未来医疗云服务有望成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测：我们预计2015-2016 年实现净利润1.84 亿元和2.59 亿元，YOY+52%和41%，每股EPS 0.84 元和1.19 元，P/E 125 倍和89 倍。

　　江苏国泰：外贸业务大幅好转，业绩超预期

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：皮斌日期：2015-03-03

　　事件： 2月28日江苏国泰发布2014年业绩快报，公司2014年实现收入60.76亿元，同比增长8.36%，归属上市公司股东净利润2.05亿元，同比增长20.92%，加权平均净资产收益率14.25%，实现基本每股收益0.57元。

　　点评：

　　公司业绩略超市场及我们的预期。公司四季度实现营业收入16.99亿元，同比大幅增长36.6%。贸易业务大幅增长是公司全年业绩超越市场预期的主要原因。

　　公司外贸业务转型成效显著，四季度逆势增长，15 年形势更好。

　　公司外贸业务主要是纺织服装出口，国内纺织服装行业整个出口形势在2014 年震荡向下。根据国家统计局数据，2014 年国内纺织服装服饰业出口交货值同比增长3%，远低于2013 年的7.4%。公司在出口形势萧条的背景下取得全年8.3%的增长是难能可贵的，表明公司调整外贸结构，提高出口产品档次的努力成效显著。自去年11 月中旬起，人民币对美元汇率持续贬值，利好出口行业，预计15 年人民币汇率还将继续走低，因此出口行业将继续受益，我们预计公司出口形势将好于14 年。

　　华荣化工电解液业务稳定，15 年看动力电池领域客户突破。公司锂离子电池电解液以中高端消费电子客户为主，14 年消费电子行业增速有所放缓，但对锂电池的需求增长仍然维持在较高水平，预计公司电解液收入稳定增长。15 年新能源汽车产销将继续大幅增长，对动力电池电解液的需求有望翻倍，期待公司15 年在动力电池电解液客户方面取得突破。此外，作为LG 化学的战略合作伙伴，LG 化学在南京的动力电池工厂将于15 年底建成，届时将具备10 万辆电动汽车动力电池产能，公司占尽了天时、地利、人和优势，将极大受益。

　　维持“推荐”评级。考虑到15 年人民币贬值导致外贸形势好转的因素，我们上调公司2015、2016 年每股收益至0.71 元、0.87 元，对应15、16 年市盈率分别为25 倍和20 倍，维持 “推荐”评级。

　　风险因素：(1)电解液行业竞争加剧；(2)新能源汽车推广不达预期；(3)人民币汇率变动的影响。

　　华峰超纤：新领域需求高速增长“强烈推荐”

　　类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：杨超，余嫄嫄日期：2015-03-03

　　12.10预计2014-2016年EPS为0.72、1.26和1.83元，当前股价对应的PE为34.5倍、19.7倍和13.5倍，看好公司新产品逐步放量，维持“强烈推荐”评级。

　　公司发布业绩快报：2014年实现营业收入9.70亿，同比上升33.55%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿，同比上升27.07%；实现每股收益0.72元，同比上升26.32%，在此前预告范围。

　　普通运动鞋革产销有所下滑，新产品持续放量：2014年公司产品结构发生较大的变化。一方面，传统应用领域运动鞋革下游出现了一定程度的资金紧张局面，为减小货款风险，公司加大应收账款的回收力度，相应大幅削减了运动鞋革的产销量。另一方面，2013年公司开发的新产品仿真皮等因其优异的性能与更高的性价比迅速打开市场，而可染基布、汽车内饰革、鞋里革等新产品也开始逐步放量。加上出口业务的扩大，整体盈利能力有一定的提升。

　　产能继续大幅扩张，市场占有率将显著放大：公司前期发布公告，计划总投资41.81亿元新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目，项目初步计划2015年12月完成一期验收和正式投产。目前该项目前期工作已经开始，但尚未开展生产经营，因而产生约300万元亏损，也是业绩略低于预期的一个原因。据公司可研报告测算，项目完全建成后将年增销售收入37.14亿元，年增利润7.9亿元，较目前水平大幅提升。据我们了解，行业内其他企业尚没有新建或扩建产能计划，公司该项目投产后，在国内的市场份额将继续大幅提升，而部分技术工艺落后的普通中小企业或将面临淘汰。

　　行业有望复苏回暖：首先，油价大幅下跌，目前已部分传导到超纤革主要原料，造成价差有所扩大。其次，行业环保趋严，不断抬高中小合成革企业生产成本，作为替代品的超纤生产工艺环保，将从中充分受益。第三，经历几年的低迷，下游行业正在经历缓慢复苏。旅游鞋/沙发/服装等领域均有望触底回暖，带动上游产销。

　　风险提示：国内超纤产能迅速扩张，下游需求持续低迷。

　　苏泊尔：收入增速依旧稳健，业绩表现符合预期

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：徐春日期：2015-03-03

　　报告要点

　　事件描述。

　　苏泊尔今日发布其14年度业绩快报，公司全年实现营业收入95.35亿元，同比增长13.73%，其中四季度实现营业收入23.69亿元，同比增长14.23%；全年实现归属净利润6.90亿元，同比增长17.23%，其中四季度实现1.81亿元，同比增长16.52%；公司全年实现EPS1.088元，其中四季度实现0.287元。

　　事件评论。

　　内外销齐头并进，主营收入稳健增长：四季度公司营业收入延续较好增长，我们判断其主要原因仍在于内销市场的稳健增长及SEB出口订单持续转移所致：一方面，去年国内炊具及小家电行业有所回暖，且公司借助其产品力、研发优势及完善的渠道布局实现份额持续提升，同时公司近年来新品研发提速，“IH球釜”等新品陆续推出及放量带动销量及均价快速提升；另一方面，SEB小家电订单的快速转移也为公司营收稳健增长提供保障。

　　成本端改善明显，少数股东损益有所增加：四季度公司营业利润率达9.70%，同比提升约1个百分点，其主要原因或在于四季度大宗价格下行及公司产品结构提升带动毛利率改善所致，此外去年同期资产减值损失基数较高，当期同比也有好转；而四季度归属净利率同比持平，主要由于公司控股70%的武汉苏泊尔炊具净利润增长较好，导致四季度少数股东权益达1530万元，同比增长达56%，从而对当期归属净利率表现有所影响。

　　内销空间依旧存在，出口订单转移趋势确定：目前国内小家电保有量水平依旧偏低，仅为5-7件/户，远低于发达国家20-30件/户水平，未来提升空间巨大，而随着国内人均收入水平提升及消费观念改变，国内小家电行业有望步入稳健发展期，公司作为国内小家电行业龙头，在行业整体集中度偏低背景下立足其产品、品牌及渠道优势，积极拓展小家电线上渠道及大力推进创新单品，其整体内销成长空间值得期待；同时公司背靠SEB集团，其出口订单转移趋势确定；总的来说，公司成长确定性依旧存在。

　　稳健增长的小家电行业龙头，维持“推荐”评级：随着电商渠道快速拓展及三四级市场逐步兴起，短期内公司内销增速值得期待，且长期来看在行业规模存在较大提升空间、公司厨房用具业务放量及非厨电业务启动背景下，公司内销成长或有超预期惊喜；同时SEB小家电订单持续转移有望使得出口延续较好表现；综上，我们预计公司15、16年EPS分别为1.31、1.57元，对应当前股价PE分别为14.59及12.16倍，维持“推荐”评级。

　　张江高科：“双自联动”促发张江创新激情，改革开放又一个政策新高地

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：涂力磊，谢盐日期：2015-03-03

　　投资建议：

　　有望直接受益“双自联动”。所谓“双自联动”主要指，要将张江国家自主创新示范区(以下简称“张江示范区”)、中国(上海)自由贸易试验区(以下简称“上海自贸试验区”)两大国家战略齐聚发展，使上海承担的国家战略使命和任务更加凸显。目前“大力实施创新驱动发展战略，加快建设具有全球影响力的科技创新中心”被列为2015年市委唯一的重点调研课题。“双自联动”作为科创中心发展支撑具备重要意义。

　　双自联动的空间范畴。物理空间上看，“双自”联动可以理解为上海自贸试验区与张江示范区之间的联动。随着上海自贸试验区扩区以后，张江示范区实际上可以分为两个部分，一部分是自贸区叠加区域，也就是张江核心区，一部分是非自贸区区域，也就是分布在各区县的其他十九园。

　　“双自联动”将对张江产生两大层面重大利好，即功能分担和功能协同联动效应。

　　1)功能分担联动。在上海自贸区中，陆家嘴定位于金融创新中心，以更好试验服务业扩大开放。它将承担起张江园区创新型高科技企业资金池的功能。张江园区定位于科技创新中心，将汇聚更多高层次人才和创新要素。它将直接承担创新型高科技企业引进、孵化、服务的功能。金桥园区定位于生产型服务中心，以进一步探索高端制造业和生产服务型产业扩大开放。它将承担起张江研发后产品和服务的生产和制造功能。外高桥定位于投资和贸易中心，将推动上海转口和离岸业务发展。它将承担起制造出来的产品的出口和再加工功能。

　　2)功能协同联动。实质就是自贸区的体制创新和自主创新示范区的科技创新之间的联动。这些政策变革将降低张江园区内企业创新和创业成本；有利降低企业研发成本和提升运营的便捷性；对于提高张江园区对内和对外的开放度，促进张江园区内企业走出去和引进来具备实质意义。

　　张江将成为中国改革开放又一个政策新高地。中央已经确立创新驱动和创新转型后，实现张江“离岸创新、全球孵化、产业并购、张江整合”将成为后期公司发展大趋势。其中，“离岸创新”是一种建立在“双自联动”基础上的制度创新，它包括金融管制放松、货物监管改革、负面清单管理和审批到备案制等一系列政策创新。随后，这种“全球孵化”将带来“产业并购”进程的加快。不仅科技项目加快转化为产业，而且人才在这过程中获得股权等激励，金融资本通过产业流动平台在产品的不同生命阶段选择有序地退出。这些都将在上海张江园区得到整合和升华。目前，张江国家自主创新示范区拥有22个分园和124个园中园。其中，张江集团孵化器为园区近800家中小企业提供公共孵化平台支持，与近300家中介服务机构建立“服务超市”，孵化范围近10万平，累计引进中小企业400余家，平均孵化时间2.15年。

　　公司属研发园区龙头，中国创新发展桥头堡，维持公司“买入”评级。考虑到公司属研发园区龙头，中国创新发展桥头堡，三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江，公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索，园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展，区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，投资收益增长潜力大。我们预计2014-2015年公司将实现EPS分别为0.26元和0.34元，截至3月2日，公司收盘于20.3元，对应的动态市盈率分别为79.01倍和58.95倍。我们以RNAV，即30.13元为公司6个月的目标价，维持公司“买入”评级。

(责任编辑：DF142)