周五10大金股具备涨停潜质313

　　华昌化工(002274)：新项目即将投产，业绩拐点到来

　　投资要点1、PDH和多元醇项目预计近期投产，将带来新的利润增长点公司25万吨/年多元醇(主要为丁醇和辛醇)项目和扬子江石化(持股22%)120万吨PDH(丙烷脱氢制丙烯)一期项目(60万吨)预计将于近期投产，这些项目对公司未来的转型和升级有重要的战略意义。其中PDH项目是东华能源主导的，原料和技术优势突出，根据目前丙烷和丙烯的市场价，假设PDH项目吨净利按700元/吨来测算，则扬子江石化一期的60万吨PDH项目将给公司带来9000万左右的投资收益。

　　公司25万吨多元醇项目所用原料合成气由现有产业装置直供，所用丙烯由PDH项目投产后提供，在运输费用和产业链一体化等方面具有明显的成本优势。目前丁醇和辛醇市场价分别约为6300元/吨和7500元/吨，假设净利率按5%来测算，则25万吨多元醇对应约8000万净利。

　　考虑到多元醇价格正处周期底部，未来一旦随油价反弹，将带来较大向上弹性。2、肥料走高端化和精细化路线，水煤浆技术将使成本明显降低肥料是公司传统业务，具体产能包括复合肥约110万吨(原有60万吨+涟水一期50万吨新型复合肥)、65万吨氯化铵、40万吨尿素，原料或联产产品包括60万吨纯碱(联碱法)、50万吨合成氨(其中42万吨为汽化炉工艺)、15万吨浓硝酸、6万吨精甲醇等。目前纯碱、氯化铵、尿素这些行业处于周期底部，而公司的主要优势在于产业链一体化，下游产品复合肥定位高端，在新型环保肥料领域拥有先发优势和技术优势，未来还将不断强化营销拓展、服务转型，向金正大和史丹利这样的行业龙头靠拢。

　　公司原料结构调整项目预计近期投入使用，该项目采用水煤浆加压气化技术，调整原料煤种从而可以使汽化炉工艺的合成氨成本降低，我们预计每吨能节省200元左右，42万吨汽化炉合成氨则节省约8400万。我们判断随着新型环保复合肥的推广以及水煤浆技术的投入使用，公司的综合盈利能力将大幅提升。3、公司“坚持化肥、走出化肥”，未来新材料方向或有惊喜公司定期报告披露的发展战略为“坚持化肥、走出化肥”，除基础化工外还会注重开拓精细化工新产品，围绕与东华能源合作PDH项目，依托扬子江国际化工园区“三烯产业链”，积极与高校合作调研论证下一轮发展规划。根据公司非公开发行披露的公告，公司未来将与定增对象樊彬探讨新材料领域的发展战略；预计随着PDH项目和多元醇项目投产，在产业链延伸方面也有想象空间。(备注：樊彬所控制的核心企业为浙江扬帆新材料的核心业务为生产以907和6699为代表的光引发剂系列等).

　　(方正证券)

　　怡亚通(002183)：有助营运现金流改善，股本稀释不超过5.23%

　　公司非公开发行不超过人民币12亿的方案于3月11日经证监会审核通过：公司拟向不超过10名符合证监会规定的投资者发行股票，募集资金不超过12亿，所得资金用于380平台的扩建。

　　发行价格原则上根据公司公告日前20个交易日股价均价的90%以上竞价发行，股本稀释比例不超过5.23%：如以3月11日为基准，前20个交易日的均价的90%为23.27(23.27=20日均价为25.86*90%)，稀释股本不超过5.23%。

　　增发有助改善公司现金流，并把握扩张机会：本次增发所得资金将改善公司营运现金流，川财预估该等12亿资金有望为380平台带来约60亿的营业收入增量(2014年380平台的营业收入约为120亿至150亿)。此外，公司快速布局(收购)各地具竞争力的经销商，将进拓宽380平台的护城河，增强上下游的议价能力，并增强客户粘性，使得规模转换为利润的拐点有所提前。川财认为增发过会有助财务面改善，且对投资者情绪影响正面。目前股价对应我们预估值2015年市销率0.87x，重申买入的投资评级，维持39.15元的目标价。

　　(川财证券)

(责任编辑：DF064)