天然气改革9只概念股个股价值解析

　　新疆浩源2014年三季报点评：募投项目年内投产，区域燃气龙头又进一步

　　类别：公司 研究机构：世纪证券有限责任公司 研究员：李云光 日期：2014-10-27

　　三季报点评：12014年3季度，公司完成收入8268万元，同比增长34.01%，单季实现净利润2826万元，同比增长71.01%；1-9月份累计实现营业收入2.37亿元，同比增长25.45%，累计实现归属上市公司股东净利润7826万元，同比增长36.64%，公司收入和净利润增速大幅高于行业水平。近几年业务增长主要原因是下游燃气需求保持较快增长，公司预计全年净利润增长在10%-30%之间。

　　国内天然气行业发展进入黄金期。2013年，我国天然气消费占一次能源比例仅为5.1%，远低于世界24%的平均水平。近两年，借助国内大气防治升级契机，过去制约天然气行业发展的障碍正在被逐步清理，我们认为在城镇化、环保要求、进口气源增加、以及能源价格市场化改革的共同影响下，国内燃气行业将迎来新的发展机遇。2001-2013年天然气消费量从274亿立方米增加到1616亿立方米，年均增速为15.73%，预计未来几年仍可维持当前水平。

　　公司在阿克苏地区具有较好的发展前景。公司长期优势在于地处我国天然气的主产区，与中石油签订了长期的供气合同保证气源稳定；短期劣势是公司目前主要业务区在南疆地区，整体经济发展较为落后，客户拓展有所限制，但随着政府援疆工作的支持，整体经济发展潜力仍较大，作为南疆地区经济总量最大的阿克苏地区有望获得新的发展机遇，也为公司未来拓展业务提供基础。

　　盈利预测与投资评级：预计2014-2016年，公司每股收益分别为0.46元、0.58元、0.75元，对应2014年10月22日收盘价22.52元，市盈率分别为48.71X、38.87X、30.19X，估值相对处于较高水平。考虑行业增长以及公司募投项目逐步投产对未来业绩提升预期，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：募投项目进展缓慢、燃气价格大幅波动

　　富瑞特装：油价止跌和天然气价格并轨 推动气瓶销售触底回升

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨，吕娟，王浩 日期：2015-03-05

　　结论：受益油价止跌回升、天然气价格并轨及LNG 发动机补贴增加，LNG重卡经济性增强，预计公司气瓶3 月份将呈现见底回升态势，考虑到2014年4 季度油价大幅下跌导致LNG 装备收入大幅下降的影响，下调2014-16年公司EPS 至1.64(-0.54)、2.18(-1.03)、3.08(-1.09)元，考虑到基本面预期向上，维持目标价73.96 元不变，维持增持评级。

　　天然气供需紧张缓解和价格并轨推动天然气价格持续下滑：供给端看，国内天然气进口主要来自中缅、中亚、中俄以及海上运输，“一带一路”战略和中俄双边合作提升将保障海外进口快速增加，加之国内非常规天然气产量的增大，天然气供给将稳步增长；从需求端看，受宏观经济低迷及前期气价大幅上调影响，下游需求短期内难有大幅增加，天然气价格供需紧张格局将逐步缓解。国家发改委2 月28 日宣布，决定自4 月1 日起将存量气和增量气门站价格并轨，价格并购迈出了天然气价格改革的关键一步，未来天然气价格将逐步加快与油价的接轨，具备继续下调空间。此次多省份增量气最高门站价格每立方米降低0.44 元，存量气最高门站价格提高0.04 元，直接提升LNG 重卡经济性，基于油价止跌回升假设，判断后续天然气价格还将继续下调，LNG 重卡经济性还将增强。

　　治霾驱动天然气扶持政策继续加大，LNG 发动机补贴有望增大：《穹顶之下》热播唤醒了大众和政府对清洁能源使用的高度重视，判断后续天然气扶持政策将不断出台，LNG 发动机补贴增加，LNG 重卡经济性还将凸显。

　　风险提示：1、油价大幅下滑；2、LNG 价格上升。

　　广州发展：燃气燃料业务助推业绩增长

　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：许椰惜 日期：2014-11-10

　　结论与建议：公司作为面向珠三角的大型综合能源供应商，建立了以电力、煤炭、天然气为核心的综合能源业务，电力、天然气业务区域垄断优势突出。1-3Q 公司业绩稳步增长，实现净利润10.09 亿元，YOY+22.69%。业绩增长主要源于燃气业务及煤炭业务的增长。而由于发电量同比下降，电力业务盈利水平有所下降。

　　长期来看，依托燃气业务，公司业绩在未来三年内仍可维持增长，预计公司2014 、2015 年实现净利润13.83 亿元(YOY+34.55%) 、16.63 亿元(YOY+20.26%)，EPS0.51、0.61 元，当前股价对应2014、2015 年动态P/E12X、10X，且公司属于广州国资改革范畴，我们给予“买入”建议，目标价7.50 元(对应15 年PE12X).

　　燃气业务将迎高速增长：广州地区管道燃气普及计画正在逐步推进，公司作为广州天然气的主要购销主体，垄断优势突出。公司预计2014~2016三年将新增90 万户居民用户，约占广东规划新增用户的70%，而通过锅炉替代工程，公司的工商业天然气用量增幅有望翻倍，用户结构将持续优化，毛利率将有所提升， 14、15 年毛利率有望达到29%、30%。1-3Q公司管道燃气销量为8.14 亿立方米，同比增长28%。我们预计，公司14年、15 年燃气销量增速为27%、29%，其中工商业天然气用量大幅增加，而工商业天然气价比其他用户高40%左右，这将拉动营收同比增长53%、30%，燃气业务的发展将为公司贡献更多的利润。

　　煤炭业务逆市增长：公司市场煤销售量在珠三角地区市占率连续多年保持第一。1-3Q，在煤炭市场持续低迷的情况下，公司市场煤销量仍能实现72.67%的增长。这主要得益于公司充分整合煤炭、港口、运输资源优势，并积极拓展华中、华东市场。目前珠江电厂7 万吨煤码头扩建项目和珠电煤场环保技改项目已经投产，公司煤炭业务的综合实力和盈利水准有望进一步提升，预计14、15 年煤炭业务营收将同比增长41%、15%。

　　电力业务盈利水平下降：公司是广州市最大的电力供应商，目前正在运营的电力专案权益装机容量达245 万千瓦，未来权益装机容量可达400万千瓦左右。但由于今年前三季度全社会用电量需求不足以及公司部分机组检修，公司发电量同比下降了7%。上网电价今年9 月份开始下调，公司下调幅度为2%左右。受发电量下降及上网电价下调的影响，我们预计今年公司电力业务营收将同比下降8%左右。15 年发电量有望同比回升，预计公司发电量增速为5%，电力业务营收将同比增加3%左右。

　　盈利预测： 预计公司2014、2015 年实现净利润13.83 亿元(YOY+34.55%)、16.63 亿元(YOY+20.26%)，EPS0.51、0.61 元，当前股价对应2014、2015年动态P/E12X、10X，长期来看，依托燃气业务，公司业绩在未来三年内仍可维持增长，且公司属于广州国资改革范畴，我们给予“买入”建议，目标价7.50 元(对应15 年PE 12X).

(责任编辑：DF142)