天然气改革9只概念股个股价值解析

　　华光股份：老牌国企二度转型、公司迎来双重飞跃

　　类别：公司 研究机构：民生证券股份有限公司 研究员：龙雷 日期：2014-12-29

　　一、 事件

　　近期我们对公司进行了调研。

　　二、 分析与判断。

　　老牌锅炉制造商转型开幕，业务结构焕然一新。

　　公司最大看点是正在由单一的锅炉设备制造商，逐步转型为集能源环保核心设备研发制造、电力环保工程综合服务以及项目投资运营三位一体的环保、清洁能源企业。

　　公司继续保持在核心设备研发制造优势的同时，通过与大股东无锡国联集团的产权置换，获得大股东旗下优质资产华光电站60%股权和友联热电65%股权，具备了较强的电力环保工程总包能力并开展热电联产项目运营业务，已初步成为一家以节能环保产品、服务为核心的综合性企业。业务结构的优化将大幅提升公司的盈利能力，在环保工程业务的带动下这一效应已逐步得到体现，此外由单一制造业延伸至集装备制造、工程总包、项目运营为一体的全产业链平台，还将额外提升公司的估值水平，公司将有望迎来双重飞跃。

　　以节能环保综合服务为核心，乘政策东风收获增长红利。

　　公司节能环保业务主要为电站锅炉改造和烟气深度减排，在当前大气治理工作不断深化的大背景下，将显著受益于政策红利。公司重点打造的高效节能环保锅炉制造、电站环保工程总包、脱硝催化剂制造等业务已形成一条完备的产业链，依托公司多年以来作为二线电站锅炉龙头的历史地位，还在中小容量机组的客户开发上具备先天优势。此外新能源电站总包、“一路一带”下中企海外项目配套的电建工程都将有望成为公司新的增长点。

　　国企改革春风来，公司改革进程有望不断深化。

　　作为无锡市国资委直属国联集团旗下唯一的上市平台，公司同样已进入国企改革的关键时点。全国性的国企改革大潮下，政策导向不仅将对公司转型进程提供充分保障，公司未来还十分有希望面临资产注入或激励制度优化等若干机遇，不断深化的改革预期将为公司长期发展带来更多可能。

　　三、 盈利预测与投资建议。

　　我们预计公司2014-2016年归属净利润分别为1.03亿元、1.48亿元、1.96亿元；折合EPS 分别为0.40元、0.58元、0.76元，对应当前股价PE36、25、19倍。首次给予“谨慎推荐”评级，合理估值18元。

　　四、 风险提示：环保业务进度低于预期，国企改革遇阻。

　　惠博普：借“一路一带”之风，发力石油行业地面工程总包商

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：闵琳佳，杨绍辉，张君平 日期：2014-11-07

　　合同金额1,988.6万美元(约合人民币1.22亿元)，合同签订后10.5个月内交货。同时公告9月陆续中标伊拉克哈法亚油田三期多通阀项目、巴基斯坦联合能源有限公司测试分离器项目以及北布扎奇油田多相泵项目，合同金额共计约人民币1.05亿元。经过多年耕耘公司凭借具有竞争力的产品和优质的工程管理能力逐渐获得客户认可，再次中标既是实力的象征。随着公司客户知名度的提升，借助国家“一路一带”战略，我们相信公司在中东、中亚、甚至南美等巨大市场斩获更多核心设备与总包订单。尤其是工程总包作为公司两大核心战略之一，将成为公司持续快速发展的主要动力。公司发展正符合国家促进核心装备出口促进基建海外扩张的大背景！我们看好公司明确战略方向下持续的扩张能力，看好其成为石油行业地面工程总包商，维持2014-16年每股收益预测0.33、0.49、0.70元，维持目标价18元和买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　中标海外多项核心地面设备，市场拓展渐现成效。此次公司公告的中标项目集中在公司已有设备销售和工程总包记录的中东、中亚地区，且已拓展至国内三大油以外的多个客户。中标项目均为核心地面设备，充分说明公司在以上两个地区的多年耕耘，优秀的产品竞争力和项目管理能力正在逐渐获得客户认可。公司的市场拓展逐步进入收获期，借助国家“一路一带”战略，我们相信公司在中东、中亚、甚至南美等巨大市场斩获更多核心设备与总包订单。

　　发力石油行业地面工程总包商。公司在伊拉克米桑油田的脱酸项目和水处理项目正严格按照计划执行，预计全年确认进度约60%超过四亿元，推动公司业绩重回快速增长通道。为进一步开拓市场，公司已计划在伊拉克设立分公司辐射整个中东地区。我们认为石油行业地面工程总包作为公司两大核心战略之一，将是公司持续快速发展的主要动力。

　　油田项目落地，开启资源投资时代。公司拟以9,000万美元收购泛华能源100%权益，获得孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益，为公司贡献稳健的利润与现金流量。按照公司开发计划，预计区块5年后年产能较目前将增长约50%，并且通过公开招标服务进一步压缩成本，区块产量、利润具有稳健增长能力。自此公司资源投资战略开始快速推进，预计未来将有持续的资源投资。油价的下跌虽然对油田盈利能力造成影响，但也为公司资源投资带来历史契机，上下游产业链一体化发展将逐步得到完善。

　　评级面临的主要风险。

　　海外新接订单不达预期、项目进度不达预期。

　　估值。

　　公司发展正符合国家促进核心装备出口促进基建海外扩张的大背景！我们看好公司明确战略方向下持续的扩张能力，看好其成为石油行业地面工程总包商，维持2014-16年每股收益预测0.33、0.49、0.70元，维持目标价18元和买入评级。

(责任编辑：DF142)