机构强烈推荐6只牛股 值得满仓布局324

　　*ST民和：年报业绩扭亏为盈，禽业景气持续上行，上调评级至买入

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司

　　投资要点：

　　年报业绩符合预期。2014年公司实现营业收入11.86亿元，同比增长19.1%；实现净利润6268.81万元，扭亏为盈；实现EPS0.21元，符合我们此前预期。公司业绩扭亏为盈，预计年报公布后10个工作日内有望摘帽。

　　禽业景气复苏，业绩扭亏为盈。(1)肉鸡业务：14年公司肉鸡产销量基本稳定，产品价格同比增长。14年，商品代鸡苗营业收入为4.69亿元，同比增长46.7%；鸡肉营业收入为5.52亿元，同比下降3.0%。其中，估计公司商品代鸡苗销量约2亿羽，同比增长约8%，鸡肉销量约5.2万吨，同比下降约5%。则商品代鸡苗均价约2.3-2.4元/羽，同比增长约39%(13年均价约1.7元/羽)，鸡肉均价约10600元/吨，同比增长约2%(13年均价约10390元/吨)。同时，公司毛利率提升，商品代鸡苗、鸡肉毛利率分别为25.2%/3.2%，分别同比提升55.0/0.7个百分点。商品代鸡苗毛利率提升显著，除均价回升外，另因豆粕成本同比下降10%，生产性生物资产摊销下降(13年计提减值损失).(2)有机营养液：14年公司生物有机肥营业收入约2837.5万元(主要为有机营养液)，毛利率为63.7%，估计有机营养液14年销量约450吨。14年，公司拓展了广东、广西、海南、云南、湖北、山东等十几个省市和地区，建立销售网络，并在央视及多个地方卫视投放产品广告。

　　15年禽业景气持续上行，肉鸡盈利持续改善，有机营养液拓展业绩新增长点。(1)产品价格持续上涨：受益14年祖代引种下降至约114万套，同比下降26%，15年产业链下游持续去产能，推动肉鸡产品价格持续上涨，预计全年商品代鸡苗均价2.5-3元/羽，鸡肉均价11000元/吨。(2)产能持续扩增：15年公司将加速种鸡四层笼养推广，推进商品代鸡场建设。15年预计商品代鸡苗销量达到2.1-2.2亿羽(每年新增1000-2000万羽)，同比增长5%-10%；商品代肉鸡目前自养产能约1000万羽、屠宰产能约3000万羽，14年实际屠宰量约2200万羽(外购1200万羽)、鸡肉销量约5.2万吨。公司募投项目恢复正常建设并投产后，将新增商品代肉鸡自养与屠宰产能3000万羽，预计未来形成年屠宰肉鸡5500万羽以上、鸡肉产量12.5万吨以上的生产规模，预计15年将部分达产。(3)有机营养液拓增业绩新增长点。15年公司将从拓展新区域经销商、扩大营销网络与开拓大客户两方面推进，预计15年销量、营业收入达到1500吨、7500万元，因折旧成本、广告投入相对稳定，销量增长将推动净利率提高，净利润加速增长。

　　上调评级至“买入”。假设15-17年商品代鸡苗销量2.1/2.2/2.3亿羽、均价3/3.3/3元/羽，肉鸡屠宰量2500/3000/4000万羽，鸡肉销量5.8/6.9/9.2万吨、均价11/11.3/11元/公斤，则实现净利润1.42/2.64/2.18亿元，同比增长126.9%/85.3%/-17.4%；实现EPS0.47 /0.87 /0.72元(此前15-16年盈利预测为0.44/0.74元，主要因为上调商品代鸡苗销量)。当前股价对应15-17年EPS 的PE 为28/15/18倍。我们认为，禽业景气持续上行，15-16年公司业绩有望持续大幅增长，同时，摘帽成为股价催化剂，买入！

(责任编辑：DF064)