创业板“进补”之余还需苦练“内功”

　　时值年末，正是创业板公司为全年业绩“进补”的时节。来自深交所的信息显示，12月以来，已有15家创业板上市公司集中公布了收到政府补贴、补助或专项资金的公告。而统计显示，今年有71家创业板公司发布了103次类似公告，涉及政府补贴资金超过10亿元。

　　在现今创业板解禁洪峰的压力之下，政府补贴可谓是“雪中送炭”，将对创业板公司冲刺全年业绩起到一定支持作用。从新兴产业发展的角度来说，政府补贴亦是引导行业实现发展的引擎；对于地方政府而言，“财政输血”完全可在维护本土品牌、保证税收、避免当地上市公司陷入摘牌危机等方面发挥正向作用。

　　“输血”到位后，不少创业板公司业绩或摇身一变，扭亏为盈。按我国现行企业会计准则，政府补贴计入营业外收入，前三季度创业板上市公司共计实现营业外收入25.72亿元，占同期创业板净利润总和的14.5%。这对投资者而言，恰是一枚“烟雾弹”。投资者要看懂特定公司的真实盈利能力，已经不能单纯使用净利润这一静态指标。政府补贴一般不具备可持续性，投资者在做业绩观察时要好好带上眼镜甄别一番了。

　　除了制造错误的市场信息，补贴资金来源的合理性亦值得商榷。一般来说，上市公司的资金应来自市场，而不是政府。政府的钱从哪里来？纳税人。因此，纳税人“被投资”了。

　　退一步说，创业板公司得到了补助，粉饰了财务报表，企业生产积极性也未必得到提高。部分创业板上市公司的优势恰恰在于政府补贴和超募资金的利息，盈利水平和高市盈率并不匹配，主营业务出现“高估值+低成长”的现象，而这些被催肥的“垃圾股”实际上并不利于企业的公平竞争和市场的长远健康发展。

　　从2012年创业板三季报业绩情况看，创业板上市公司的整体净利润176.9亿元，同比下滑5.55%；156家公司净利润同比下降，占44%。

　　笔者认为，创业板未来不可避免面临估值下行压力，而补贴带来的利好往往只是“打鸡血”般的昙花一现。只有从根本上提高投资回报率，用真实业绩数据赢回投资者信任，改变“只圈钱不创业”的形象，才能加速创业板估值的理性回归，焕发出其应有的活力。