基本面短期难以改观 股指短线反弹力度有限

近期，受多重利好消息影响，5月前几个交易日，沪深300指数期货探底回升，有所反弹。但股指能否就此有效企稳呢？我们认为，国内经济复苏动能减弱是当前抑制股指反弹的最大利空因素，在经济基本面没有实质性的改观之前，股指难言有效企稳。

首先，从宏观经济层面来看，国内经济走势依然不甚乐观。一季度GDP同比增速下滑至7.7%，弱于市场预期均值8%。经济增长意外下滑对市场普遍存在的弱复苏预期打击较大。最新公布的4月份官方PMI回落0.3个百分点至50.6%，依旧维持扩张趋势，但创三个月以来新低，整体内需依然偏弱。结合近期公布的其他宏观经济数据，3月份规模以上工业增加值同比增长仅8.9%，比1—2月份大幅下滑1个百分点，明显低于市场预期。此外，工业用电量增速的走低与工业增加值的弱势形成呼应。

其次，从市场政策层面来看，本周召开的券商创新大会涉及证券行业的产品创新、制度创新以及盈利模式的创新等，有助于券商的发展，从而为市场带来想象空间。另外，全国城镇化工作时间表确定，预计在今年年中和年底分别有重头政策出台，机械、水泥、建材等相关概念股短期将有所表现。权重股的表现将推动股指反弹，现货市场为股指期货反弹提供支撑，这也是近期股指走强的动因。但银行、券商以及地产等权重板块能否持续走强仍存在不确定性。

再次，从货币资金层面来看，3月份社会融资总量录得2.54万亿，创出的历史最高水平，其中3月份新增信贷1.06万亿，大幅超出市场普遍预期的8500亿，新增信贷规模较前期明显抬升。在经历了一季度大规模的信贷投放后，部分机构预计4月新增信贷规模高于7000亿元，高于去年同期水平，但远弱于3月份。鉴于当前经济运行的复杂态势以及经济复苏的需求，央行倾向于维持稳定。受制于通胀预期，未来央行在货币政策上或将采取中性偏松的操作手法。

最后，从外围市场来看，持续的经济弱势格局迫使政府通过释放流动性等方式刺激经济，未来进一步采取信贷支持政策的可能性增大，欧洲股市对这些利好已有所表现。在货币宽松政策刺激股市反弹之后，欧美股市的注意力或将重新回到经济的基本面上。

综合来看，目前市场对经济基本面弱复苏及增长预期下调的利空影响已逐步消化，现阶段股指不再具备大幅杀跌的动能。在政策利好以及流动性相对宽松提供支撑的情况下，股指有技术性反弹需求。但最令市场担忧的依然是基本面情况，宏观经济总体弱于预期，经济内生增长动力不足已成定局。在基本面短期难以改观的情况下，股指短线反弹力度有限，趋势性走强的概率不大。