欧洲降息应对衰退 A股反弹需量能配合

鉴于欧债危机对全球经济的利空威胁，欧元区、日本与美国等三大主要经济体先后启动量化宽松政策，市场流动性政策及其规模进一步得以释放。其他国家疯狂印刷货币的后果，势必导致泛滥的流动性资本流入到中国等新兴经济体，而中国不得不同时面临通胀与热钱涌入的双重压力，助推人民币的升值预期，甚至不利于中国出口的贸易环境。

受到欧洲央行降息和美国非农增长等系列利好消息的刺激，大盘及股指期货展开反弹的走势。再考虑到财务审查、IPO重启以及限售股解禁等主要风险事件，认为大盘短期可能延续反弹。但是，在A股明显放量以前，建议投资者暂不可希冀过高，对待五一节后大盘反弹的表现宜持谨慎乐观的态度。

当爱尔兰、希腊以及葡萄牙债务违约的风险事件逐渐淡出市场视野的时候，西班牙、意大利、斯洛文尼亚以及塞浦路斯等国的债务形势却愈演愈烈。其中，西班牙被迫需要延长2年的宽限期用来实现财政赤字占GDP的比重符合欧盟3%的最低规定。鉴于欧债危机正处于横向扩散的风险当中，近期国际评级机构再次对意大利、斯洛文尼亚等国的债务形势发出预警，足以彰显出欧债危机对欧元区经济的利空影响根深蒂固。

今年4月份，欧美国家整体的制造业环境趋于恶化，将给危机后的经济复苏前景蒙上一层阴影。其中，欧元区4月PMI终值自初值46.5上修至46.7，连续21个月出现萎缩，也是2013年以来的最低水平；德国作为欧元区最大的经济体和全球第二大的出口国，其4月PMI亦回落至48.1，连续第2个月处于荣枯线下方，并且下滑的速度明显加快。除此以外，法国、意大利和西班牙的经济总量分别排在二三四位，对应的制造业活动同样遭遇到持续的萎缩态势。

相较于欧元区疲弱的制造业数据而言，近期美国公布一系列的经济数据相对较为乐观。其中，美国4月非农就业人数增16.5万，分别好于前值(8.8万)和预期值(14.5万)；4月失业率则继续下滑至7.5%，为2008年12月以来的最低水平。尽管美国非农数据异常靓丽，但是，美国的房屋、制造业、耐用品订单以及民间就业等数据则显得参差不齐，并未完全打消市场对美国经济复苏以及就业改善的忧虑。以上反映在美元指数上，认为美元上涨的趋势并未终结，但短期存在弱势休整的可能。

通过以上对全球制造业等经济数据的解读，大致可以判定当前全球经济复苏的基础不够稳定，各主要经济体依然致力于“有形的手”的宏观调控政策与力度，包括降息等强而有力的措施。自2007年美国次贷危机以来，释放流动性被视为是全球解决经济危机的主要途径之一。通过降息、降准以及定量宽松(QE)等宽松政策措施，用来刺激国内的投资性需求，进而在一定程度上起到拉动内需的作用。但是，盲目释放流动性规模的宽松操作，容易引发恶性通货膨胀等现象，仿佛为远期经济埋下一颗不定时炸弹。

在欧元区的经济复苏进展缓慢以及欧洲债务横向扩散的背景下，欧元区通胀率已下降至目标水准2%以下，并且失业率居高不下。欧洲央行自5月8日起将基准利率下调25个基点至0.50%，创历史新低记录。同时，将隔夜贷款利率从1.50%下调至1.00%，并维持隔夜存款利率为零不变。另外，德拉基还强调表示，只要存在QE的必要性，那么，欧洲央行的货币政策立场就会保持宽松。

截至当前，全球三大主要的经济体(美国、日本以及欧元区)均先后启动量化宽松政策，市场流动性政策及其规模进一步得以释放。考虑到本国的经济复苏与货币政策的关联度，本周英国央行和澳洲联储分别拟将按兵不动。但是，对中国而言，则同时面临通胀与热钱涌入的双重压力。今年一季度中国新增外汇占款达1.2万亿元，4月份人民币汇率亦加快升值步伐，欧元等外币贬值的预期加剧了人民币升值的空间，将导致中国的出口形势更加严峻，使中国经济主动减速的增长预期遭遇到更大的挑战。

受益于欧洲央行降息以及美国非农增长等利好消息的刺激，全球股市与大宗商品均展开强劲的反弹格局。其中，美国道琼斯指数首破15000关口，德国法兰克福指数亦逼近历史巅峰；伦敦铜、原油的价格走势再度联袂走高，并一举扭转了近期的下跌格局。以上信息，足以表明当前全球市场的多空博弈已进入白热化，或预示着行情变盘的时间点愈来愈近。在连续的单边下行之后，大盘及股指期货均存在向上反弹的强烈需求。

当前，中国经济及A股表现同时遭遇“外患内忧”的局面。一方面，欧债危机导致全球需求萎缩与贸易壁垒凸显，进而拖累中国的外部需求环境；另一方面，国内宏观政策以“稳增长、调结构、控通胀”为主要目标，经济主动减速与产业结构调整大相径庭。对于中国A股而言，财务审查风暴未止、IPO重启时间未定，加上，今年7月份近35%的解禁潮，将成为阻碍大盘上涨的主要风险事件。

综合宏观环境与市场因素来看，短期A股可能延续反弹，并受到以上主要风险事件的压制，料将延续宽幅震荡的态势。技术上，在沪深两市明显放量以前，A股反弹的高度暂时不要希冀过高。反之，则可以尝试继续看高一线。