美股大牛市繁荣背后有“虚火” 泡沫或已存在

在经历了年初的强势增长以及美联储很快退出量化宽松的强烈预期后，美国经济却接连遭遇“倒春寒”和“夏季滑坡”，复苏遇阻。然而，这一切并没有浇灭投资者对美国股市的热情。本周二，美国股市再度全线上涨，道琼斯工业平均指数(以下简称“道指”)收盘首度站上15000点整数关口，而标准普尔500指数更是连续四个交易日刷新纪录高点。面对屡创新高的美股，越来越多的人开始担心表面的繁华或许正在酝酿一场危机。部分业内人士警示，本轮大牛市缺乏基本面支撑，泡沫已经存在。一旦崩盘，全球金融市场将难逃厄运。

5月8日，中国社科院世界经济与政治研究所美国经济研究员曹永福在接受本报记者采访时指出，一季度末以来的美国经济有所放缓，但并未偏离温和复苏轨道。因此，基本面并没有像外界渲染的那样糟糕，加之美联储不会急于退出量化宽松政策，这都给美股提供了进一步上涨的可能。瑞银特约首席经济学家汪涛也在连线中指出，对二季度经济放缓不宜过度担忧。从诸多基本面因素来看，并没有充分理由认为增长动力正在丧失、经济将再现低迷。瑞银预计，二三季度美国经济仍可维持2.9%和2.8%的稳健增长。

美股疯狂了，相信这是广大投资者近期的直观感受。今年一季度，美国三大股指全线大涨，平均涨幅超过9.4%，其中道指累计上涨10.85%，创出2008年金融危机以来的最好成绩，纳斯达克指数累计上涨7.85%，标普500指数累计上涨9.58%。上周五，受利好就业数据提振，道指首次突破15000点关口，虽然最终小幅回落，未能在收盘时站上这一点位，但遗憾迅速在本周二得到补偿。过去一周，美股涨幅高达2%。道指和标普500指数均创下记录收盘高点，纳斯达克综合指数也大涨3%。有分析师甚至预计，从历史经验来看，如果美国未来通胀可控，道指可冲破30000点。

股市大涨，显示了投资者对于经济复苏信心增强。然而，这一切的背后却隐藏着不安。今年3月，美国经济复苏遭遇“倒春寒”，先行指数下滑、汽车销售停滞、失业救济人数攀升，就连持续好转的非农就业数据也大幅低于预期。进入4月，颓势并未得到逆转，更多数据频频向外界发出信号：美国经济复苏有所放缓。与此同时，美联储在5月初宣布维持超低利率和量化宽松政策不变，对此前多次暗示的“减小每月购债规模”只字不提，反而给出了另一种可能，即随着劳动力市场和通胀前景的变化，美联储或增加资产购买。于是有分析师认为，鉴于经济放缓的现实，美联储的注意力似乎已经转向经济下行风险，这可能会导致美联储推出更多刺激计划。那么，如果本轮牛市仅仅得益于流动性的推动，一旦宽松政策退出，美股会否崩盘？

“上述假设存在一定可能性，但不大。”曹永福告诉记者。在他看来，有两大因素助推美股连创新高，首先是外部因素。当前，经济增长减速是全球性问题。与新兴市场国家相比，发达国家依然是投资者信心的聚集地。“外部环境不利反而会助长美股走强。”他说。其次，就国内因素而言，美国企业的现金是比较充裕的。由于实体经济投资机会并不多，多数资金流入了股市。他指出，如果说金融危机后的美股大牛市是得益于前两轮量化宽松政策释放的大量流动性，那么如今则更多源于美国经济的复苏。种种迹象表明，自2012年以来，以房地产为标志，美国经济已经逐步进入到了“消费—收入—就业”的良性复苏轨道。“尽管当前对基本面的担忧主要集中在一季度GDP不及市场预期上，但2.5%的增速依然在合理区间，复苏进程中出现波折属于正常现象。因此，本轮美股大牛市是有理可循的。”他补充说。

事实上，虽然4月份制造业ISM指数低迷，私营部门就业和居民工资收入增长等数据也不尽如人意，但近期每周申领失业救济人数创下5年来新低，消费者信心指数也呈现好转迹象。更重要的是，备受关注的4月新增就业表现相当稳健，非农就业人数增长了16.5万人，强于3月上修后的13.8万人，失业率也进一步跌至7.5%，为近4年来最好表现。“这些都表明美国经济并未出现人们所担忧的一边倒的放缓迹象。”汪涛指出，总体而言，尽管近期不断有利空数据出炉，但支撑美国经济复苏的基本面并没有动摇，财政拖累也不宜夸大。在这种情况下，未来几个季度的稳健增长仍然可期。“当然，外需方面依然面临下行风险。虽然一季度美国出口实际增速复苏至2.9%，但欧元区迟迟未走出衰退，中国复苏势头也弱于预期，这些都可能制约未来一个月的美国出口增速。”汪涛如是说。