年末大翻盘后的几个市场期盼

　　源于廉政反腐、注重民生、发展经济、加强改革、实干兴邦的治国新政，迫使股市管理层转变“彻底市场化”立场、停发新股、改善供求关系、表明实质性改革的态度，遂使濒临危机的股市出现了年末大翻盘，收出绝大多数人意想不到的年阳线。

　　那么，在年末大翻盘后，市场对2013年股市的期盼是什么？

　　1。期盼不要将年末翻盘归功于70多项股市“新政”。近期，随着股市的估值修复、股指节节上涨，媒体上为今年以来管理层推出的股市“新政”评功摆好、歌功颂德舆论多了起来，我认为十分有害。尽管新证监会领导上任后，高频率地发布股市“新政”，其改革的愿望是强烈的，65份法律文件也是必要的和有益的，但是，从“实践是检验真理的标准”观点看，股市还是从2473点跌到1949点，跌幅高达21.2%，是国际股市中一次标准的股灾。具体表现在：无视供求的严重失衡，迟迟不理睬市场停发新股、休养生息的强烈呼声；只注重打击二级市场“炒小”、“炒新”、“炒差”，打击操纵股价和内幕交易，却放松了对一级市场的监管，对上市公司造假欺诈、业绩变脸等更严重的违法违规行为惩治不力，对PE腐败熟视无睹，对新股询价过程中的权钱交易麻木不仁；扩容大跃进思想有增无减，不顾实际地叫喊“10年后上市公司将达1万家”，“中国股市规模没有理由不成为世界第一”的口号，沾沾自喜于中国股市20年走完了世界股市200年的扩容道路，称之为：“取得了令人瞩目的成就”，“巨大成功”，“世界奇迹”，而无视于股市付出了“12年涨幅为负”的沉重代价；股市政策倾斜于利益集团的利益，倾斜于融资者，而严重伤害投资者的利益。直至跌破了去年底收盘指数时还坚称：“不存在救市概念”，导致绝大多数新股严重破发，股价崩溃式下跌，迫使大批中小盘投资者在2000点以下绝望地割肉离场。应该说，年末股市的翻盘，更凸显了以前股市“新政”的表层化、时机失当和苍白无力。唯有实事求是地承认失误，才能“知耻而后勇”，倾听市场呼声和首创精神，奋力深化改革。

　　2。期盼不要把暂停新股发行作为诱多的权宜之计。从9月25日以来，新股停发已3个多月。这说明，此前的新股发行改革，虽然打着“市场化”的旗号，实际上是为利益集团互相勾结、疯狂掠夺中小投资者财富开了方便之门。这种改革很不成功，很让市场失望。所以，对明年的新股发行进一步改革，管理层必须尽早向市场明确总方案、路线图、时间表，而不能仅仅停留在为830家排队新股分流上市层面。何时恢复发行股？时间不应早于明年4月年报公布完之前。另外，在改革内容上，至少应包括引进集体诉讼制度和赔偿制度；严厉打击上市公司高管、保荐人、承销商、PE的造假和欺诈上市；引进优先股制度；落实养老基金和住房公积金入市；在散户为投资主体未改变之前，明显放慢扩容节奏；将20多年来的融资市变为投资市等。如果还是以小打小闹的改革走老路，匆忙恢复新股发行，那就必将再次打击投资者信心，导致股市崩盘，1949点也不会是底。

　　3。期盼引进优先股制度作为股市实质性改革的突破口。李克强同志指出：“改革是中国最大的红利。”在我看来，股市改革的最大红利，便是引进优先股制度。在欧美国家股市，只有普通股和优先股之分，所以他们的股市不存在“一股独大”和没完没了的大小非减持问题。而这两个问题，正是中国股市20多年来熊长牛短的最大症结所在，哪怕2005年的股改，都没有解决，并且越演越烈。也是本次跌到1949点的最大利空和恐惧之所在。

　　为此，我从国庆节以来就喋喋不休地提出拯救股市危机“三招”，主张用优先股来化解股市症结：今后的新股第一大股东的股权不得超过30%，多余部分定性为优先股；今后的增发股，一律定性为优先股。所谓优先股，即不能参与企业的决策权，没有表决权，不属于控股股权，只有在企业破产后可优先分得清算资产；只能靠长期投资分红利，不得在二级市场抛售，只可再在一级市场定向转让。

　　非常有幸，我的“优先股”建议，先是被银监会的《商业银行资本管理办法》的文件采纳，明确今后银行股的增发可考虑用优先股的方式。最近，证监会副主席庄心一在管理层中首次表态：“要研究引进优先股制度”。可以说，本周初，在市场一片“久盘必跌”声中，正是庄心一的这一表态，直接导致了本周二以巨量长阳突破了2200点。

　　因为，一旦实行了优先股制度，新股的一股独大将不复存在，30%股权稍有减持，第一大股东的地位就会被人夺去，并且大股东还手持一定比例不能抛售的优先股，势必兢兢业业搞好企业经营，提升上市公司业绩，加强对股东的分红。市场就不会再害怕新股上市用少量股份“高价钓鱼”。其次，再融资将变为优先股，这样，绩差和绩平上市公司就很难找到参加增发的对象，难以融到资，此前那种没完没了的再融资的压力就大大消除。第三，市场最为恐惧的大小非高价减持便迎刃而解，反而加剧上市公司的收购兼并。第四、830家排队企业会发现上市得不偿失、无大利可图，至少有一半以上会主动撤销申请，新股“堰塞湖”就迅速化解。第五、在“市场公害”被消除后，养老基金、住房公积金、社保基金、社会机构基金，以及20万-30万亿的银行理财中的一部分，便会大批进入股市，促进供求平衡，使股市走向健康、稳定、繁荣的“慢牛”轨道，成为重要的投资场所，成为拉动经济消费的重要力量，成为国民经济晴雨表。

　　4。期盼市场的估值恢复到合理水平。12月初，股市之所以跌破2000点，表面上看是因为市场信心的崩溃，实质上是股指估值标准的崩溃。不仅银行股为代表的大盘股估值跌倒了5-8倍市盈率，而且，由于一些根本不懂股市合理估值的经济学家鼓噪“中小板20倍市盈率和创业板30倍市盈率仍然泡沫严重，必须向大盘股估值看齐”，从而导致了大批中小盘股股价出现悬崖似的跳水。其实，大、中、小盘股的估值标准，绝不是像“公园里的冬青树一样齐”，也不是像物价局核物价一样简单，而是有着产业性质，业绩成长性、股本扩张性、股价弹性、获利的方便性等方面的重大差异，决不可同日而语。例如，美国的道琼斯指数估值是10-12倍市盈率，标普500指数的估值是15-18倍市盈率，而纳斯达克指数的估值则是35-40倍市盈率。问题是，人家是分为3个市场，而中国股市则将3个市场混为一个市场，经常用一个估值标准来裁定股价高与低。并且在每一个大底时，都可听到“中小盘股股价还没有跌透”的说法，而每一次见底反弹，总是中小盘股涨幅最大。

　　但事实说明一切，12月以来，又是中小盘股跑赢了大盘，由此表明，本轮行情是估值全面修复的行情，是股市各板块严重超跌后的轮番反弹的中级行情，是各类资金都可各得其所的行情。

　　我无法预言2013年行情，只能认为到明年春生和春收阶段，大盘很有可能收复今年的2478点的失地，较长时间在2200-2500箱体内震荡运行。至于是否会拓展出更大的上涨空间，主要取决于管理层能否将优先股制度予以落实。对此，需要广大市场人士齐声强烈呼吁。要防止有关部门因股指脱离底部、大幅上涨，而发生分歧，像今年初的“养老基金将入市”那样成为忽悠，再次变卦。

　　优先股制度，可谓2013年股市行情最大的希望，也是最大的变数。