2013牛市蓄势之年

　　今天作为2012年最后一个交易日，上证指数能否站稳年线大关成为了市场的焦点。不过，股指短短一月时间内收获近15%涨幅，对于个人投资者来说，应该更为关注2013年A股可能的表现。虽然市场一致认为“2013年是改革年”是未来A股的内在推动力，但政治和经济政策的博弈依旧扑朔迷离。笔者将从资金层面的特征来分析2013年A股可能产生的行情表现。

　　回顾上证指数历次上涨行情，在行情启动的底部阶段，都出现了明显了充分换手和套牢盘解套的过程。上证指数在2006—2007年行情起步之初的2005年4月底，有效跌穿市场预期底1200点。2006年1月初，上证重回1200点，总成交量在1.5万亿左右。当时上证指数的总流通市场在7500亿元左右的水平。在这期间换手率达到200%，1200点上方套牢盘通过一个长达10个月左右时间的箱体振荡完成了消化。同样，在2009年行情启动的初期，上证指数从2008年9月有效跌穿2000点，2009年2月初重回2000点上方。当时上证指数流通市值3万亿元左右，而成交量在6万亿左右的水平，换手率200%，指数经历了半年时间的箱体振荡。

　　不难看出，在底部套牢盘是否完成解套并开始驱动大盘上涨，换手率200%是一个关键的判断依旧。在这里我们要明确两点：一是目前的A股市场依旧是多头市场。虽然有股指期货和融券的做空机制，但是相较A股本身的容量和融资规模，做空机制可以忽略不计。在多头市场，资金只能通过不断抬升股价来获得盈利，并通过这种盈利来强化行情的上涨趋势。二是正常情况下，在市场低迷或者上涨的初期，场外资金一般处于观望状态，行情的走势基本由场内资金主导。其中，场内持有现金的资金是行情扭转的关键所在。

　　在以上两个条件下，笔者将200%的换手率分为两个阶段。第一阶段，持现金的场内先知先觉资金认为指数见底，通过接盘割肉的另一部分场内资金开始持有股票，完成第一个100%的换手。第二阶段，场内先知先觉资金建仓吸筹结束，并通过尝试性拉升来激活之前的割肉资金重新购入股票来形成底部抬升，场内先知先觉资金开始阶段性获利出货，割肉资金再次完成建仓，从而完成第二个100%的换手。后续的上涨则是在场内资金和场外资金入市共同推动下完成的。

　　如果我们把上证指数之前一直预期的2300点理解为预期底，那么我们可以把之前一年的行情理解为200%换手率的第一阶段的完成和第二阶段的开始。至于第二阶段的持续时间，我们对比之前的两次可以发现，有政策因素刺激的2009年比2005年行情启动更快。而对于行情可能出现的走势，都基本是先抑后扬，大箱体振荡并形成突破。所以结合十八届三中全会召开的时间，我们认为2013年整体行情也是先抑后扬，将维持一个大振荡。股指有望在改革的推动下加速完成第二个阶段的100%换手并形成对2300点的有效突破，为新一轮的牛市完成蓄势的过程。