光伏产业三大扶持新政出炉 概念股望爆发

国家发改委8月30日发布两大文件，明确新的地面电站三类电价补贴，根据光资源优劣分为每千瓦时0.9元、0.95元和1元；分布式光伏电站补贴每度0.42元；可再生能源附加从8厘涨到1分5.

经历两年的亏损寒冬之后，中国光伏业终于开始感受到一丝春意，此时国家三大扶持新政无疑将使回暖势头更为强劲。

这次电价补贴水平远高于此前市场预期，业内预计，光伏电站盈利水平将超过8%，国内将掀起新一轮的电站抢装潮，2013年中国光伏新增装机容量或将翻倍。其中西部地区以成规模的地面电站为主，而分布式光伏电站则在中东部地区的大工业和商业用户中更有市场。

根据国家发改委发布的《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》，国家对光伏电站实行分区域的标杆上网电价政策。其中，宁夏、青海、新疆、内蒙古一些光照条件较好的地区作为Ⅰ类资源区享受0.9元电价，北京、天津以及东北、河北、云南、四川等地区作为Ⅱ类资源区为0 .95元电价，其余地区作为Ⅲ类资源区享受1.0元电价。对分布式光伏发电项目，则实行按照发电量进行电价补贴的政策，电价补贴标准为每千瓦时0.42元。

分区标杆上网电价政策适用于今年9月1日后备案，以及9月1日前备案但于2014年1月1日及以后投运的光伏电站项目。标杆上网电价和电价补贴标准的执行期限原则上为20年。

“两项政策都高于市场预期。”中国可再生能源学会副理事长孟宪淦表示，国家政策支持地面大规模电站进一步向西部发展，中东部地区则鼓励发展分布式发电。

据经济参考报报道，水电水利规划设计总院新能源部副主任王霁雪也表示，太阳能辐射资源丰富、戈壁荒漠居多的西部地区更适合发展成规模的光伏地面电站。如果电网消纳顺利解决的话，当前的电价水平对西部光伏电站建设将有巨大刺激作用。而分布式光伏发电项目则更适合中东部地区用电量多、电价高的商业用户和大工业用户。根据测算，在我国中东部用户侧电价水平较高的地区，在光伏电量自发自用比例较高的情况下，账面盈利水平可以达到8%以上甚至更高。

此外，业内一直担忧的可再生能源缺口问题也将得以解决。国家发改委价格司副司长李才华表示，可再生能源电价附加标准由每千瓦时0 .8分钱提高到1 .5分钱，一年可以增加收入270亿元左右，到2015年可以满足可再生能源的需要。

随着国家三大扶持新政的出炉，光伏业回暖速度有望进一步加快。光伏分析机构Solarbuzz发布报告，预测2013年下半年中国和日本太阳能光伏需求将达到9G W。这也使得2013年中国光伏装机容量或可达9G W，比2012年的4.5G W增长100%。

半年扭亏创利512万元光伏股集体复苏

据数据统计，A股太阳能板块36家上市公司2013年上半年合计实现归属于上市公司股东的净利润512万元。虽然这一数字仍稍显“寒酸”，但毕竟相较2012年上半年的亏损3.6亿元，已有质的飞跃。由此可见，中国光伏业已呈现复苏迹象。

事实上，如果不仅局限于A股，连日来，人们时常可以听到有关中国光伏企业的“好消息”。例如在美国纽交所上市的晶科能源扭亏，以及在港交所上市的保利协鑫大幅减亏。

据证券日报报道，数据显示，2013年中报期，A股光伏板块36家上市公司中，仅有9家亏损，占板块公司总数的比例为25%，其余27家上市公司均实现盈利。而在2012年同期，则有11家亏损，占板块公司总数的比例为30.6%。

应该说，在此前一系列有关中国光伏的利好消息逐渐发酵后，如今A股光伏板块正在通过中报对外释放产业复苏信号。

在A股之外的其他市场上市的中国光伏企业近日也捷报频传。例如，不久前，晶科能源发布的2013年第二季报财报便显示，其一年多来运营利润率及净收益首次恢复了正值。期内，公司实现营收2.88亿美元，较去年同比增长43%，运营利润率达8.8%，净收益达800万美元。

相对于晶科能源的“扭亏”，侧重于光伏上游的保利协鑫刚刚于8月29日发布的2013年中报也相当“给力”。数据显示，公司2013上半年收益达到113亿港元，毛利7.5亿港元，毛利率回升至6.6%。虽然仍有9.17亿港元的净亏损，但却环比减少亏损22.69亿港元，减亏幅度高达71%。

此外，更值得关注的是，保利协鑫今年上半年总体产能利用率超过了90%，硅片产量达到3452兆瓦，较去年上半年的3042兆瓦同比增长13.5%，环比增长33.8%。硅片销量达3858兆瓦，环比增长40%。

而今，由于成本控制得当和高效硅硅片产品推动，保利协鑫硅片产能利用率正逐月提升，目前开工率已达100%，上半年硅片业务也率先扭亏为盈。

据了解，现有改良西门子法多晶硅生产成本有望进一步大幅度下降，分析师预计保利协鑫可将改良西门子法多晶硅生产成本降到全球顶尖的12美元/公斤，这是REC硅烷流化床颗粒硅的现金成本水平。而计划中的硅烷流化床项目大规模量产后，则将促成多晶硅进入10美元时代。

而在技术以外，此前欧洲对华光伏“双反”终裁方案，裁定对原列入“双反”对象的硅片给予免除，这对拥有全球最大的8吉瓦硅片产能的保利协鑫是重大利好。同时，我国对美韩多晶硅“双反”裁决也使保利协鑫颇为受益。如今，得益于技术和成本优势，保利协鑫保持产能得以充分利用，产量占到国内多晶硅的80%以上。

不过，在复苏迹象明显的同时，另一些财务数据也给中国光伏产业提出了警示。以应收账款为例，据数据统计，2013年中期，A股光伏36家上市公司合计拥有应收账款335亿元，较2012年同期的299亿元增加了36亿元，增幅达12%。在业界看来，应收账款的大幅提升，表明中国光伏的生存环境并未得到根本改善，仍然面临空前的资金压力以及坏账风险。

【机构视点】

信达证券：光伏政策利好不断，好转态势日趋明显

近日国家发改委网站公布的《分布式发电管理暂行办法》规定：对于分布式发电，电网企业应根据其接入方式、电量使用范围，提供高效的并网服务；《办法》对入网时如何计价等相关问题做出阐述，并且表示将会给予一定补贴；《办法》还鼓励企业、专业化能源服务公司和包括个人在内的各类电力用户投资建设并经营分布式发电项目，豁免分布式发电项目发电业务许可。我们预计国内光伏行业有望加速整合，走出谷底；建议持续关注政策出台预期带来的行业投资机会以及国内市场逐步发力和落后产能淘汰带来的供需改善；主要关注多晶硅和电站两端、以及逆变器的投资机会。

光伏企业兼并重组实施意见将加速出台。工信部在京召开“推进光伏企业兼并重组座谈会”。会上传出信息，工信部等相关部门将会同投资、财政、商务、税务、金融等部门共同研究，加快制定出台《光伏企业兼并重组实施意见》，同时与国家政策性银行等加强协同配合，加快推动国内光伏企业的兼并重组工作。国家将从政策上推动落后产能的退出，有利于提升中国光伏企业的竞争力，利好龙头企业。

投资策略：中短期关注政策出台带来的主题性机会，长期继续关注盈利能力相对较好、资金链相对健康的细分行业龙头。

国信证券：业绩利好逐渐兑现，等待分布式补贴落地

随着欧洲需求的恢复，全球光伏产品价格趋势将逐渐明朗，而中游电池片硅片价格也有趋稳的趋势。短期由于美国光伏企业财报披露接近尾声，超预期的因素逐渐被市场消化，而中长期企业盈利改善还是需要产品价格的稳定和需求的持续增长，而近期传闻国内补贴电价的公布有望进一步刺激国内市场的打开，是最值得期待的利好。

由于产品价格下跌趋缓，维持“推荐”评级，同时，近期国内补贴电价有望出台，值得关注。个股上重点关注多晶硅价格上涨给特变电工带来的机会，同时仍然可以可关注资产负债率较低的隆基股份和受益国内市场的阳光电源。

【概念股解析】

中环股份：高效硅片出口增长，电站启动在即

研究机构：湘财证券撰写日期：2013年08月16日

投资要点：

2013年上半年EPS为0.03元，符合预期，预计前3季度净利润4000-5000万元，同比增长16-20倍。上半年，公司实现营业收入15.6亿元，同比增长39%，实现净利润为2,800万元，同比增长176%；经营活动产生的现金流净额为1.7亿元，较上年同期增长199%。

光伏业务出口增长迅速，N型片出口提升毛利率。

公司光伏业务实现收入10.6亿元，同比增长75%，毛利率达到10%，同比增长5.47%，主要受益于行业价格企稳、公司成本下降及高毛利的N型硅片出口提升。公司出口收入达到4.75亿元，同比增长600%以上，占整体收入30%，而2011年以来，出口业务占比不超过10%，我们认为比例增长这主要是由于公司高效硅片出口至美国、日韩等过所致，同时，海外毛利率达到17.81%，预计出口的硅片毛利率在15%左右，盈利能力高于整体光伏业务10%的毛利率.

产能仍在爬坡，硅片制造盈利能力仍将超行业。

按照上半年单晶硅片价格，公司出货量大约700-800MW之间，下半年公司将持续扩产，公司通过大规模应用金刚石切割线，提高每千克出片数30%，预计至年底公司整体产能可达到1.8GW以上，随着高效单晶效率不断提升，未来下游高效单晶应用比例提升是大概率事件，产能消化确定性较强。从盈利水平看，行业供需平衡在逐渐改善的过程中，未来产业链价格下降将由成本主导，因此，行业盈利能力将能保持稳定，而公司的高效硅片具有一定的技术溢价，有望保持超越行业的盈利水平。

半导体材料毛利率略降，半导体器件拖累业绩。

公司上半年半导体材料收入达到3.31亿元，同比下降2.27%，毛利率18.55%，略降，但整体保持相对平稳的趋势。半导体器件收入为1.45亿元，毛利率仅为-6.7%，主要公司半导体功率器件生产线亏损现状没有得到有效改善，计划中的高附加值产品产业化推动速度缓于预期，对公司整体经营业绩的负向拉动依然明显。

电站业务启动在即。

GW电站及制造中心的合资公司预计年近期可以落实，GW电站有效利用了Sunpower的低倍聚光技术、电网资源与当地政府资源，有利于大型电站整体推进速度，预计度电成本有望低于0.5元/kWh，2014年和2015年电站实现净利润大约为3.61亿、11.56亿元，贡献EPS为0.28、0.63。公司是逐渐向新能源转型的半导体公司，随着光伏行业回暖及高效硅片出货的上升，制造业盈利力有望反弹；同时，合资光伏电站项目在未来具有较大业绩贡献，预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.1、0.4、0.78元，对应目前PE为128X、34X、18X，考虑到公司未来业绩高增长及7.5GW电站较大的想象空间，给予公司“买入”评级。

【概念股解析】

特变电工：转型为能源服务企业，多项业务进入爆发期

研究机构：东方证券撰写日期：2013年08月27日

投资要点

依靠资源和后发技术优势，特变电工1.2万吨多晶硅成本最低，预计四季度实现盈利。公司公告1.2万吨多晶硅生产线3套装置已完成2套，生产出400多吨高品质多晶硅。特变电工拥有煤炭和自备电厂，是多晶硅行业唯一一家具有资源优势的企业，是公司最大的竞争优势。其次，公司在多晶硅生产技术成熟时才扩产1.2万吨，目前3000吨线生产成本17-18美元/公斤，1.2万吨线生产成本11-12美元/公斤，已经是全行业最低，考虑费用预计全成本在9-10万元/吨之间，预计9月底全面投产，四季度多晶硅有望实现盈利。

光伏EPC国内最大，受益中国市场启动，配套能力强的特变光伏电站业务将有望做大做强。特变电工光伏EPC去年已是全国最大，450MW。公司掌握从光伏电站设计、光伏逆变器等光伏关键产业链优势，依靠多年的光伏电站EPC经验，已经具备1GW以上的光伏电站建设能力。光伏EPC今年才开始将盈利作为重要约束指标，正逢国内光伏市场大爆发，预计今年做500MW光伏EPC，明年可能做到1GW，收入和盈利都有望爆发式增长。

准东特高压即将开建，盘活特变电工120亿吨煤炭资源。新疆准东地区煤炭资源丰富，能源局有计划规划1300万KW装机，并通过特高压传输。国家电网委托评估准东煤电基地特高压直流外送电落点四川方案，预计很快获批。特变电工在特高压落地点拥有120亿吨露天煤矿，新疆坑口电厂的发电成本在0.1-0.15元/度电，上网电价在0.25元/度，200万千瓦的装机，按照5000小时来计算，可贡献的净利润为10-20亿元。

海外成套工程在手合同非常充裕，净利润率超过10%，盈利弹性远超市场预期。特变电工跟中国政府、国开行、进出口行合作为发展中国家承建援外基础设施，以较强的设备配套能力、极高的运营效率和良好的工程服务能力赢得口碑。2012年实现收入20亿元，净利润率15%，经过3年多的积淀公司在手合同远超当前手规模，由于公司极强的组织管理能力，预计净利润超过10%，公司2012年净利润率为5%，海外成套工程的盈利弹性或超市场预期。

财务与估值

特变电工培育多年的光伏、海外成套工程业务进入收获期，120亿吨煤炭储量随着特高压建设将逐步体现价值，特变电工已经由传统电力设备企业成功转型为能源服务企业。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.54,0.72,0.91元，参考可比公司估值水平，给予公司2013年25倍PE，对应目标价13.5元，维持公司买入评级。

【概念股解析】

东方日升：组件销售回暖，电站业务贡献业绩增量

研究机构：长江证券撰写日期：2013年08月26日

事件描述

东方日升发布2013年中报，报告期内公司实现营业收入8.91亿元，同比增18.54%；归属母公司净利润3.063万元，同比增1924.55%；实现EPS为0.05元。2季度实现营业收入5.94亿元，同比增39.08%；实现归属母公司净利润2,301万元，同比增长1883%；2季度EPS为0.04元，1季度为0.01元。

事件评论

上半年组件销售回暖，订单增加产能利用率重返高位。上半年光伏市场回暖，组件价格较去年年底有所回升，公司在立足德国、意大利等海外市场同时，加大国内与其他新兴市场开拓，并与中节能签订4.08亿大订单，使得公司上半年订单增加，加之公司自身电站建设亦带动组件销售，上半年公司产能利用率接近满产，组件销量同比增长。由于价格同比跌幅明显，上半年公司组件收入同比下降12.12%。而产能利用率提升及公司成本控制使得组件毛利率同比上升1.74%至20.43%。

电站出售贡献收入与业绩，后期有望持续提供增量。上半年公司电站出售实现收入2.53亿元，同比增长844%，是上半年收入同比增长12.96%的主要原因。

公司以前期电站建设经验为基础，继续积极开展电站业务，国内与中广核签订140MW电站合作协议，国外使用募集资金1.05亿元增资香港子公司，加大澳大利亚等新兴市场光伏建筑一体化业务的开拓，后期将能持续贡献业绩。

2季度收入同比实现增长，净利润有所改善。2季度公司收入同比增39.08%，为2011年下半年以来首次增长；环比增长100.33%，主要来自于电站业务收入集中确认。电站业务占比提升使得2季度毛利率由28.45%下降至18.44%，但收入增长及较低的费用率依然使得公司净利润环比明显改善。

LED实现收入，存货与应收账款明显上升。报告期内公司LED业务实现收入879万元，随着市场进一步开拓，LED或为公司后期另一主要增量。2季度末公司存货为3.04亿元，环比1季度末的2.18亿元明显上升，主要是库存商品上升所致，应是公司为中节能大订单备货所需。季度末应收账款为9.00亿元，环比1季度末的9.50亿元有所上升。

暂不给于评级。预计公司2013年-2014年EPS分别为0.10、0.17元，对应目前股价PE分别为70、42倍。由于公司尚处于资产重组阶段，暂不给于评级。

【概念股解析】

航天机电：签订500MW电站项目电站开发快速推进

研究机构：民族证券撰写时间：2013.7.31

公司公告在宁东投资50亿元在宁东建设500MW光伏电站项目，项目一次规划，分期建设，其中2013年建设100MWp，2014年建设200MWp，2015年建设200MWp.

公司目前电站储备达900MW。公司上半年成功转让150MW电站，目前在建电站有100多MW，将在下半年实现转让。

国务院出台的《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》大幅提高了国内的装机容量，明确了补贴年限，强制并网，保障补贴的发放等，预计8月部位的政策细节将陆续出台。随着国内电站开发政策将日益完善和规范，电站开发的收益和风险日益可控，电站开发的春天来临。

随着企业进军电站的积极性提高，电站项目的竞争未来将日益激烈，企业的出身日益重要。公司背靠航天科技集团，在获取项目，融资和项目出售方面具有其他民企难以比拟的优势，公司在电站开发的竞赛中最终将脱颖而出。

公司电池组件的产能为500MW，“重资产”业务相对其他公司来说占比较低，未来公司的主要利润将来自“轻资产”的电站开发。预计2013/2014年将实现250MW/400MW的电站转让，电站开发助公司13年业绩大幅反转，公司未来3年有望保持50%以上的增速。

预测13-15年EPS分别为0.2元，0.318元和0.439元，当前股价对应市盈率分别为36倍，22.9倍和16.6倍，给予“买入”评级，目标价9.5元。