多头行情下期指市场面面观

　　股指期货本轮反弹从12月4号2110点开始，到25日的2480点，16个交易日，反弹幅度超过17%。那么，在本轮反弹中期指表现了哪些特征，在把握股指趋势方面，是否存在可以借鉴的地方呢？

　　本文试图通过分析股指期货与现货指数的升贴水、持仓、主力席位、交割日前后价格等变化特征，为投资者寻找值得重视和借鉴的指标。

　　升贴水：升贴水正常波动

　　整体看，12月4号以来，期指主力合约与沪深300现货指数的价差维持在-10—25个点，价差结构基本正常，无期现套利空间(期现套利通常需要价差在35点左右).

　　从波动特点看，期指起涨时点与现货指数一致，相隔仅1—2分钟，上涨过程中，均有期指升水扩大现象。

　　其中，12月5日上涨时，期指主力合约升水正常，在0—10个点之间波动；而14日、25日指数放量突破时，期指升水明显走高，显示在本轮上涨过程中，期指多头信心逐渐增强。

　　同时，股指横盘期间，期指升水均有回落并转为贴水现象，显然期指主力在布局回调行情。但本轮上涨现货指数相当强势，并未出现明显回调，因此期指贴水并未预示指数回落。

　　因此，期指升水扩大与现指上涨基本同步，贴水未验证回调。因此正常范围内的升贴水波动，仅反映期指主力短线态度，参考意义不大。

　　持仓数据：主空净空持仓先降后升

　　主力净空持仓在12月初为1万余手，随后大幅下降至12月7日的5000余手。此后，主力净空持仓持续增加，至25日，主空净持仓增加至近期高位1.34万手。

　　主力净空持仓与指数走势反向，净空持仓处于高位往往预示下跌行情。比如9月17日，主空净持仓出现1.78万的历史高位，此后大盘下跌并跌破2000关口。从主空净持仓逐步增加的趋势看，目前多空分歧日渐加大，空头对于期指的回调行情没有放弃。

　　席位变动：江浙资金倾向做多

　　本轮上涨，主力空头仍然为券商系，如中证期货席位、国泰君安期货席位等，但从5日开始，国泰君安期货席位在1月合约上翻多，券商席位阵营出现分化。

　　主力多头方面，广发期货席位、永安期货席位坚定做多。江浙资金在股指期货上有倾向做多的传统，而国泰君安期货席位在1月合约上翻多，令多头阵营力量明显增强。

　　25日，国泰君安期货席位在1月合约上再次翻空，券商系仍为做空主力。南华期货席位多头持仓持续增加，与永安期货席位、浙商期货席位等一起，表明了江浙资金坚定的做多态度，同时，广发期货席位仍为多头主力。

　　国泰君安期货席位在本轮上涨中的态度值得关注，而其重新翻空，或预示券商系仍倾向于布局指数回调行情。

　　交割日前后价格特征：波动幅度加大

　　本轮上涨行情伴随着期指12月合约交割，期指交割日当天及前后，指数表现出冲高回落的特征，波动幅度有所增大。波动幅度加剧或与指数持续整理后洗盘幅度增大有关。

　　20号当日，12月合约主力多空持仓基本持平，1月合约上主多增仓较明显，不排除部分多头提前布局12月合约空头减仓时推动指数回升的行情，但当时期指价差结构合理，移仓因素并不明显。

　　操作启示：关注持仓数据与席位变动

　　以上分析可知，升贴水、期指持仓数据与席位变动都能揭示期指市场的资金意图，且持仓数据与席位变动较为可靠。但目前期指走势仍以跟随现货指数为主，因此上述指标并不能决定指数走势，仅能作为操作参考。