A股市场调整仍未结束

　　受上周末房地产调控政策升级的冲击，本周市场剧烈震荡，既有周一的低开低走放量重挫，也有周二的强力反抽，周三至周五也是震荡明显。全周来看，沪综指反复围绕5日、10日均线和2300点震荡拉锯，周K线上收出一根带较长上下影线的阴十字星，运行重心继续下移的特征较为明显。地产调控升级、政策紧缩担忧、技术面恶化显现等因素均使得市场承受一定压力，风险偏好再次上升至前期高位的概率已不大，市场最乐观的阶段已经过去。不过，经济复苏态势依然确立、资金面维持偏宽松格局、政策红利预期持续存在，又对市场构成了一定支撑。我们预计，短期市场还将演绎反复拉锯走势，但中期转为适度谨慎。

　　全年流动性最宽松的阶段已经过去，风险偏好难以再次回到春节前的水平。本周两会召开，政府工作报告提出，今年将继续实施稳健的货币政策，广义货币供应量M2预期增长目标拟定为13%左右。这一数值是自“十一五”以来的最低目标值，也明显低于2011年的16%和2012年的14%，而2012年M2的实际增速为13.8%。在房价和通货膨胀存在明显压力的背景下，管理层透露出了政策不会大幅宽松的信号。央行公布的数据显示，1月新增外汇占款激增6836.59亿元，创下单月增幅历史新高，远超去年全年仅不到5000亿元的外汇占款增量，按照“新增外汇占款-外贸顺差-FDI”测算的热钱流入量达704.7亿元，这或许可以解释春节前后流动性泛滥和央行重启正回购持续回笼资金的举动。在上周四和本周二连续两次暂停之后，央行本周四重启了公开市场操作，开展了50亿元28天期正回购操作。由于本周没有央票和回购到期，央行实现净回笼50亿元，这是央行春节以来连续第三周实现资金净回笼，但资金价格继续呈现全线回落态势，表明央行当前也不想对近期资金面造成太多压力。全面考量，虽然货币政策不会迅速转为收紧，中期流动性依然有望维持偏宽松态势，但全年流动性最宽松的阶段已经过去。