券商万亿资管创新不新 疯狂激进只为“后餐”

　　截至2012年底，券商资管规模已突飞猛进接近1.5万亿。然而，浮华背后却暗藏隐忧。

　　业内人士普遍认为，资管规模在短时间内扩张了数倍，更多依赖于躺着就能赚钱的银证合作通道业务。某券商资管老总更是直言，不能过分依赖通道业务，而应该在具体理财产品上有真正的创新，券商资管业务才能健康发展。

　　通道业务成资管规模急速扩张的推手

　　10月，券商资管业务创新办法和细则的出台后，资管规模开始急速膨胀。

　　数据统计显示，券商资管规模2011年末2819亿元。2012年5月创新大会召开后，中期规模达4802亿，2012年三季度达到9295亿元。

　　当时业界就表示，资管规模年底前定能突破万亿元大关。只是没想到的是，资管规模2012年12月初就已突破万亿，达到1.2万亿元。

　　然而，这种野蛮生长的背后令人深思。

　　最新数据显示，券商1.2万亿元的资管规模当中，定向资管规模已超过1万亿元，集合理财产品规模为1900亿元，专项资产管理规模仅为100亿元。

　　而规模超1万亿元的定向资产，恰恰就是券商标榜的创新业务，即通道业务。

　　其中，规模扩张最快的是国泰君安和宏源证券两家券商。

　　统计数据显示，2012年券商资管扩张最为凶猛的就是宏源证券。其资管公司从2011年末的45亿元资管规模增至2012年第三季度的938亿元，增幅超过20倍。

　　据上海某券商资管人士透露，宏源证券资管规模快速增长主要是依靠为银行和信托提供资金对接的通道。

　　比宏源证券更为激进的，是国泰君安资产管理公司。短短两年，其规模从成立之初的90亿元增长到2012年第三季度的1306亿元，增幅逾12倍。

　　然而据数据显示，其赖以成名的固定收益产品规模始终维持在200亿元附近。这就意味着国泰君安资管的迅速扩张同样是依靠通道业务。国泰君安内部人士也承认，目前资管规模已达到近2000亿元，其中近七成都是通道业务。

　　通道业务已成鸡肋券商表示无利可图

　　“其实券商资管部门所谓的创新，更多的就是表现在政策的‘松绑’，也就是通道业务的放开上。”上海某中型券商资管老总表示。

　　所谓的银证合作通道业务，就是银行首先委托券商定向管理自己的一部分理财资金(表外资金)，在定向理财的协议签署后，要求券商用这笔资金直接买断银行已经贴现的票据(表内资产)。作为回报，银行向券商支付一定的财务费用。

　　“券商现在的通道业务，并没有任何技术含量可言，这完全是躺着就能赚钱的发财之道。”上海某券商资管部门的一个投资经理向21世纪网表示。

　　然而，“通道业务没有技术含量，后续赚钱会越来越难。”上海某券商人士告诉21世纪网：“随着竞争者的加剧，利润逐步被摊薄，甚至到入不敷出的地步。”

　　据了解，去年底，银证合作的通道费率高达千分之一。这就表示100亿元的通道业务规模，券商可获得100万元收入。

　　随着更多券商的加入，同质化竞争加剧，通道费率骤降至万分之五。按2012年底券商通道业务规模1万亿元计，也就是券商在这一块的收入最高5亿元。

　　不过上述人士表示，目前已有券商通道费率低到万分之三，10亿规模的定向理财就只能收到30万元的通道费，除去人工成本和拓展费用，基本无利可图。

　　券商剑走偏锋只为分食险资大餐

　　这么低的费率，已让券商到了投入和产出严重不匹配的地步，不禁让人产生疑问，为何很多券商还会“飞蛾扑火”?通道业务还能走多远?

　　“一些券商资管规模之所以急剧扩张，一方面是不少券商希望通过做大规模来吸引人气，另外一方面则是迫于规模扩张的压力。”上述人士称。

　　该人士解释到，券商的压力来自于保监会颁布的《保险资金委托投资管理暂行办法》。

　　该办法明确规定，保险公司选择券商开展委托投资，券商必须符合两大条件，一是取得客户资产管理业务资格三年以上;二是过去一年集合理财业务管理资产规模不低于50亿元，或受托管理总资产规模不低于100亿元。

　　据保监会公开信息，2012年1月-11月险资总额6.9万亿，其中投资高达4.3万亿元。按照现有的千分之五佣金手续费测算，理论上，一年215亿元佣金落入券商口袋。

　　最新消息显示，中金公司、海通证券、国泰君安、宏源证券、招商证券、中信证券、东方证券、光大证券、长江证券、广发证券获得了险资投资管理人资格。