电源器件：把握子行业轮动机会

　　◆行业轮动一般适用于策略范畴

　　行业轮动一般适用于策略的行业配臵范畴。在一波大盘持续向好的过程中，不同行业轮流取得最大超额收益。

　　◆电子行业在持续行情中也存在子行业轮动机会

　　我们通过研究过去几次的持续行情发现：在电子行业的持续行情中也存在不同子行业的轮动机会，并有望通过提前布局尚未大幅上涨的子行业取得超额收益。

　　◆关注板块轮动机会

　　1. 前期热点板块中涨幅较小个股，如：触摸屏中的超声电子;

　　2. 尚未大幅上涨，并具有很大市场空间的板块，如：LED(德豪润达、瑞丰光电、鸿利光电)、银行IC 卡和移动支付(恒宝股份、同方国芯、天喻信息、东信和平)、节能减排功率器件(台基股份、东光微电、华微电子、中环股份)、高性能集成电路(士兰微、欧比特、北京君正、长电科技、通富微电、华天科技)等。

　　◆风险分析

　　大盘走弱。

　　12 月以来的行业基本面观点

　　我们看好电子行业2013 年Q1 的超额收益：

　　1. 市场早就预期半导体景气复苏乏力，11 月下旬开始部分晶圆环节出现急单，12 月以来封测、DRAM 供需状况等也已有起色，超出此前预期，更优于去年下半年持续差于预期的状况;

　　2. 智能终端和液晶电视继续向好：

　　智能终端持续高增长：iPhone 5S、Galaxy S4 也可望于13 年上半面世，苹果可能打破以往单款机型的策略，推中端机种抢市;三星2013 年手机、平板出货目标很高，将在大陆市场重点发力，对大陆相关供应链有利。高通、联发科、Nvidia 比拼四核芯片，Q1 新款四核将大规模上市，智能机硬件升级在即。iPad mini 继续热卖，苹果对供应链订单大幅拉升，1Q13 将提至1200 万。液晶电视景气将持续：4Q 以来，大陆、北美、台湾等地电视销售都有不错表现，特别是大尺寸电视，11 月电视面板出货量再创新高。尽管1 月上旬面板价格有所回落，但属于正常的季节性修正，在元旦、春节电视需求旺盛的情况下，库存也将有效去化。我们认为明年超大尺寸、4kX2k 超高清等将消耗更多面板产能，而供给层面基本没有新扩的面板产线，因此供需关系将持续改善，景气有望延续。

　　3. 1Q12 行业整体业绩差， 1Q13 容易实现同比高增长;

　　4. 部分投资者担心iPhone 增长放缓带来的行业调整。我们认为，即使iPhone 增长放缓，不少A 股供应商尚有高增长机会：1)现在是iPad 主要供应商，iPhone 份额还有很大增长空间。如：锦富新材、安洁科技;2)引领行业发展趋势，其他客户即将采用。如：水晶光电。在智能终端占据主导的后PC 时代，A 股电子行业将持续高增长。

　　11 月BB 值的上升导致部分投资者开始关注电子行业整体，特别是强周期板块的反转机会，我们认为：整体性反转时机未到来。现在与2012 年1月底的情况有显著差异：

　　1. 圣诞购物季还在进行中，终端销售和库存情况还不明朗，我们初步判断库存还在中等至偏高位臵，难以马上形成大规模补库存行情。

　　2. 2013 年春节在2 月10 日，整个2 月的开工率将处于很低水平，难以形成景气逐月好转的趋势。

　　3. 我们的产业链调研显示，11 月以来，PCB 等基础元器件行业景气低迷，不可能出现大面积的普遍提价。

　　但从PB 角度看，当前半导体封测、被动元器件、PCB 等周期性板块股价在低位，左侧投资者可以考虑逐步配臵，等待2 月末可能出现的行业好转迹象而带来的周期股行情。

　　我们在1Q13 重点推荐的标的是：水晶光电、德豪润达、锦富新材、长盈精密和长信科技。