汽车行业：车价略有回升，终端需求旺盛

　　行业近况

　　我们监测了全国十个主要城市重点车型的终端价格走势，近期车价优惠幅度有所收窄，主要原因有三方面：1)终端需求恢复情况较好，渠道库存有所降低;2)非日系厂商全年销量目标完成，并没有大幅降价的动力;3)日系车价格企稳。我们认为车价稳中有升显示终端需求仍相对较强，乘用车向好趋势有望延续至春节前。

　　评论

　　1 月上旬乘用车价格总体回升，优惠幅度有所收窄。1 月上旬行业整体优惠幅度为8.4%，比12 月收窄0.1 个百分点。不同档次品牌表现不一：国产豪华车和中档车平均优惠幅度分别在9.1%和8.9%，较12 月分别收窄0.5 和0.2 个百分点，回升较为明显;低档车以及进口豪华车优惠幅度分别为6.8%和8.2%，环比基本持平。从车型来看，轿车和SUV 优惠幅度分别为8.9%和5.6%，较上月均有0.1 个百分点的收窄;MPV 优惠幅度比12 月小幅增加了0.2 个百分点至5.6%。

　　日系车价格小幅反弹，非日系合资品牌优惠幅度持续收窄，自主品牌价格略有回落。日系车价格自9 月钓鱼岛事件以来持续下降，随着近2 个月销量逐步复苏，日系车价格在1 月上旬略有反弹，平均优惠幅度为9.9%，较12 月收窄了0.2 个百分点。而非日系合资品牌受益于日系份额下滑，优惠幅度则持续收窄。德、法、美、韩系平均优惠幅度较12 月分别收窄0.2、0.5、0.1 和0.3 个百分点至6.4%、9.3%、10.5%和10.8%。自主品牌由于12 月冲量后库存有所升高，优惠幅度扩大0.1 个百分点至5.4%，但总体幅度仍处于较低水平。

　　热销车型优惠力度收窄，日系B 级车价格企稳。在我们重点关注的车型中，奔驰降价最明显，E 级和C 级优惠幅度分别扩大了0.5 和0.1 个百分点，相比之下宝马和奥迪价格都有反弹，5 系优惠幅度收窄了1.1 个百分点，而A4L、A6L 和Q5 的优惠幅度也有0.6、0.4 和1.2 个百分点的减少。B 级车中，日产天籁价格有所企稳，优惠幅度收窄0.8个百分点，雅阁和凯美瑞的优惠也都有0.2 个百分点的减少，显示日系B 级车价格有所企稳。中低档车价格各有涨跌，腾翼C30 和福克斯优惠力度分别减少1.0 和0.2 个百分点，朗逸和科鲁兹的优惠则分别有0.3 和0.2 个点的扩大。

　　估值与建议

　　汽车股向好趋势将延续至春节前，二线品种业绩弹性更大。目前A 股乘用车龙头品种2013 年估值在8 倍附近，我们认为向上仍有15%左右的空间。而二线品种平均估值约在12 倍左右，一旦行业向好趋势确立，业绩弹性相对更大。我们A 股的推荐组合包括：上汽集团、华域汽车、江淮汽车、长城汽车。港股仍相对看好豪华车产业链中的正通汽车和华晨汽车。

　　风险提示

　　终端需求弱于预期;行业竞争加剧导致价格战;限购限行政策扩大。