家电建议配置有业绩的龙头企业 推荐7股

　　市场走势：上周沪深 300 指数下跌 1.74%，中小板指数、创业板指数上涨2.81%、3.52%。而家电板块上涨0.03%。从细分板块看，白电、黑电下跌0.56%、0.74%；小家电上涨了 4.70%。个股中，周涨幅前五名为：常发股份、顺威股份、康盛股份、伊立浦和海立美达；上周跌幅前五名为：华意压缩、青岛海尔、TCL集团、美菱电器、美的集团。

　　原材料价格走势： 上周LME铜、铝现货结算价分别为5581.0、 1830.5美元/吨，2015年以来分别下跌了12.2%、0.1%。2015 年 1月 16日，钢材综合价格指数为 80.3， 2015 年以来下跌了 3.4%。中塑指数为843.13,2015年以来下跌了4.3%。整体来看，原材料价格下降明显。

　　行业零售数据： 【彩电方面】： (1)单周线下销售27.0万台，同比下降 51%；线上销量 17.5 万台，同比增长233%。(2)单周线下均价为3695 元，环比上升 5%；线上均价为 2892 元，环比上升 1%。 【冰箱方面】： (1)单周销售10.68万台，同比下滑 41.9%。(2)单周均价为3463 元/台，同比上升 0.8%。 【洗衣机方面】 ： (1)单周销售 15.53 万台，同比下滑 36.5%。(2)单周均价为 2255 元/台，同比上升 1.8%。【空调方面】： (1)单周销售 7.03 万台，同比下滑 24.6%。(2)单周均价为 3859 元/台，同比下降 6.1%。整体来看，单周销量下滑较为明显；除空调外，单价均有提升；而彩电线上销量持续保持高增长。

　　行业要闻： 【小米、海尔分头圈地智能家居两大阵营浮现】、【TCL集团调整产业结构重划三大业务领域】 、 【家电能效领跑者可获激励细则上半年出台】 、 【彩电业销量降 6.6% 家电企业渠道下沉加速】、【空净企业一年增 200 家新国标倒逼行业洗牌】 、【家电迎更新换代高峰红顶奖引导消费升级】

　　投资建议：年报季临近，市场关注或重回业绩，我们预计白电龙头、厨电龙头 2014 年均能实现良好的业绩增长，建议积极配臵。另外，近期跨界融合呈加速趋势，加快了智能家居的发展，同时也引起了资本市场的关注，有望提升板块估值水平，整体看好。个股方面，建议积极配臵青岛海尔、美的集团、小天鹅A、格力电器、老板电器、康盛股份等，同时建议关注将复牌的海立股份。

　　风险提示：房地产市场、原材料价格有波动风险。

　　个股研究

　　格力电器：Q4营收和利润增长28%、30%

　　Q4 营收和业绩分别同比增长 28%、30%，超预期。 2014 年四季度，公司实现营业收入 399.86 亿元，同比增长 27.82%，环比前三季度 12.69%的营收增速显着提高，完成了全年 1400 亿元的营收目标； 四季度实现归属母公司股东净利润 42.87亿元，同比增长 30.23%，季度净利润率 10.72%，创历史新高。

　　根据产业在线数据，2014 年格力空调的国内销量同比增长 10.34%，保持较快增长，尤其四季度公司采取积极的销售策略，在高基数背景下，内销仍实现 6.94%的较快增长，显着好于空调行业 1.76%增速。出口市场，由于发展自主品牌，缩减 ODM 规模，以及受前期小家电召回事件影响等，2014 年出口量同比下滑 16.64%。2015 年，预计在基数效应下，国内市场空调销量增速或将有所放缓，出口市场将不断好转。

　　原材料价格下降有助于提升毛利率水平。受原油价格下降、美元升值等影响，近期铜、铝、钢和塑料等原材料价格明显下降，2015 年以来，铜、铝、钢、塑料的均价较 2014 年均价下降约 8%、5%、8%和 13%，假设 2015 全年铜、铝、钢、塑料的均价与 1 月份相同，则预计可使空调成本下降约 5%；若假设 2015 全年铜、铝、钢、塑料的均价在 1 月基础上再下降 5%，则可使空调成本下降约 8%。原材料价格下降有助于降低空调生产成本，提升毛利率水平。

　　盈利预测和投资建议。四季度公司通过积极销售策略，营收和净利润均实现快速增长，超市场预期。预计 2015 年在高基数影响下，空调销量增速或有所放缓， 而原材料价格下降将有助于毛利率提升，也为实施积极价格策略提供空间。 我们预计公司 2014-16 年 EPS 分别为 4.69 元、5.60 元、6.63 元，分别同比增长 29.74%、19.40%、18.48%，最新收盘价对应公司 2015 年动态估值 7 倍，给予公司 2015 年 10 倍估值，目标价 56.00 元，维持“买入”评级。

　　风险提示。行业增速低于预期。(海通证券)

　　美的集团：4Q与小米和京东战略合作

　　公司4Q 与小米和京东战略合作。

　　评论

　　公司与小米战略合作，对小米增发5,500 万股，规模12.6 亿元，价格23.01 元/股。小米将持有1.288%的股份，锁定3 年，获一名董事提名权。战略合作方向：智能家居、电商。这一合作使得美的获得智能家居发展优势。

　　公司与京东战略合作，加强智能家居以及线上销售合作。2015年公司电商销售目标100 亿元，已经成为全球电商销售规模最大的家电生产企业。

　　估值建议

　　维持盈利预测，预计2014/2015/2016 年EPS 分别为2.54/3.04/3.64 元。

　　考虑换年估值切换以及市场整体估值提升，上调公司一年期目标价20%到45.7 元，对应18x/15x/13x 2014e/2015e/2016e P/E。由于同小米的战略合作将带动公司估值首先同国际接轨。

　　风险

　　市场需求波动风险。(中金公司)

(责任编辑：DF078)