家用电器行业传统制造商积极转型 推荐5股

　　行业及公司新闻

　　1.2014年变频冰箱销售同比增长10.2%

　　2.TCL集团1月LCD电视产品销量同比下降4.6%

　　3。海信与腾讯合作电视游戏平台统一游戏开发运营标准

　　4。东芝将彻底退出电视生产部分由中企代工

　　5。索尼迎来扭亏曙光电视业务11年首次盈利

　　6。爱仕达筹划非公开发行股票事项

　　原材料价格

　　原材料价格方面，上周铜周均价环比上涨2.38%，长江金属现货铜价报收于41700元/吨；铝价报收于13100元/吨，环比上涨2.04%；塑料价格指数环比上涨1.23%。

　　市场表现回顾

　　上周家用电器行业指数下滑1.89%，同期沪深300跌幅1.96%，行业略跑赢市场，在申万二十八个一级行业中排名第23位。奋达科技、海立美达、海信电器等涨幅居前。从估值来看，截止2月6日渤海家电板块整体法TTM 市盈率为14.79倍，沪深300市盈率为12.05倍，估值溢价率22.74%，环比前周提升2个百分点。

　　投资策略

　　行业平淡的出货增速已成为发展新常态，竞争格局较为稳定，但跨界合作兴起，要以动态的眼光看待传统制造商的积极转型，目前板块的绝对估值和相对估值均具有较高的安全边际，尽管降准未在短期内带来行业估值的快速提升，但经营环境的预期向好以及智能化、电商化等带来的盈利能力提升都值得板块获得更高的关注度。维持行业“中性”的投资评级。

　　个股方面继续建议关注小天鹅A、浙江美大、爱仕达、四川长虹和深康佳A.

　　个股研究

　　小天鹅A：转型趋势延续，业绩表现再超预期

　　内外销稳步增长，主营增速明显好于行业：在前期刺激政策对国内需求透支背景下洗衣机行业整体需求较为平淡，10-11 月份行业总销量同比微跌2.03%，但公司作为行业龙头表现明显优于行业整体，主要原因在于去年同期转型带来的低基数及公司加大渠道、营销投入使得公司内销延续较好表现，此外在低基数背景下年内公司出口表现也持续抢眼；考虑到公司内外销均稳步增长，市场份额持续提升，预计四季度主营增速在25%左右。

　　产品升级&费用率改善，盈利能力明显提升：前三季度公司业绩增速远超收入增速，我们判断四季度该趋势仍将延续，在去年同期低基数背景下公司盈利能力有望明显提升：一方面，在产品力提升带来结构升级趋势下公司滚筒等高毛利产品占比持续提升，同时占成本比重较高的原材料价格走势低迷也将推动四季度毛利率同比提升；另一方面，考虑到规模效应显现及财务费用率降低等因素影响，四季度期间费用率同比也或有明显改善。

　　改善趋势依旧存在，15 年业绩仍有期待：当前洗衣机内销规模依旧不高，预计行业内销仍有一定成长空间，而随着公司渠道变革带来的库存包袱清理完毕，在产品力提升及营销战略调整背景下公司内销市场份额有望得到进一步提升；同时考虑到短期内大宗原材料价格或将延续前期下行走势，而在白电结构升级趋势确立及公司自身产品力提升背景下公司盈利能力仍有进一步提升空间；总的来说，我们预计公司15 年业绩表现仍有期待。

　　转型成效显着，维持“推荐”评级：目前公司在集团整体转型背景下经营成效较为显着，产品力及市场份额均有明显提升，同时在产品结构改善及原材料成本压力减缓背景下公司盈利能力仍有提升空间，业绩增速较为确定；此外，考虑到美的股权要约收购完毕，预计公司依托集团层面营销布局及产品创新更值得期待；综上，预计公司14、15 年EPS 分别为1.09及1.33 元，对应目前股价PE 为12.78 及10.39 倍，维持“推荐”评级。(长江证券)

　　四川长虹：军民并举战略提升公司估值

　　公司收购零八一军工资产获国家国防科技工业局批复

　　四川长虹发布公告， 公司接到四川电子军工集团有限公司转来的国家国防科技工业局《国防科工局关于零八一电子集团有限公司重组上市有关问题的意见》， 批复在保持零八一电子集团有限公司独立法人地位的前提下，同意零八一电子集团有限公司重组上市。

　　公司在主业萎靡的情况下谋求战略转型

　　由于当年战略性选择等离子电视的判断失误，四川长虹( 600839)近年来电视主业表现不佳。 2014 年 1-3 季度，公司营收实现 413 亿元，同比增长-1.82；实现归属于上市公司股东净利润 -3.14 亿元，同比增长-201%，经营压力较大。 公司日前通过定向增发购买资产，目的是向“军民共举”及“智能化”战略积极转型。

　　收购军工资产资质优良且估值低

　　零八一电子集团公司是四川电子军工集团的核心资产，公司已建成产业链条完整、门类齐全、自主研发能力较强的电子装备生产基地，尤其是在大型电子武器系统装备的科研生产工艺流程方面，具有完整的科研、生产和管理体系，在四川乃至全国都具有比较重要的地位，现已发展成为我国近程防空的骨干企业之一和军工电子核心能力建设重点单位。公司此次收购价基本是按照净资产 1 倍 PB 收购，估值较低，明显低于二级市场的水平。

　　投资建议： 军民共举战略将估值空间打开

　　从估值提升角度看，公司具有较多的股价催化因素。除资产重组外，公司还具有一定的国企改革预期，公司可以通过引入战略投资者、发展混合所有制等手段改善股权结构，辅以军工资产的运作，公司未来的股价成长空间比较大。 我们给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1 、收购进程遭遇不可测因素，资产注入遇阻；

　　2、电视业务继续萎缩；

　　3、公司混合所有制改革不达预期。(华融证券)

(责任编辑：DF078)